https://gukyzen.igraemroli.ru/ Neo #запах #потанет #спорт #унисекс #интернетмагазин #магазин #продуктовыймагазин #продукты #бизнес #еда ru-ru Sun, 29 Sep 2019 03:46:32 +0300 MyBB/mybb.ru https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=8#p8 <p>Покупка акций является альтернативным вложением финансовых средств. Когда существует целесообразность в инвестировании ресурсов в акции, мы говорили неоднократно. По моему глубокому убеждению, «умеренному» инвестору покупка акций целесообразна в случае, когда данный инструмент приносит постоянный доход (дивиденд) либо существует большая вероятность, что акция может существенно вырасти в стоимости. Как в первом, так и во втором случае необходим запас прочности (об этом говорили в курсе лекций). Другими словами, необходимо строгое выполнение условия соотношения риска и прибыли. Мы напоминаем важнейший постулат инвестирования в рисковые активы: «Инвестирование в акции происходит в том случае, когда у инвестора появляются свободные денежные средства».</p> <p>Всегда необходимо помнить, что акции растут под воздействием двух факторов: спрос и предложение. Девяносто девяти процентам инвесторов невозможно объективно установить причины как со стороны предложения, так и со стороны спроса. Например, при дополнительной эмиссии акции могут покупаться потому, что кто-то попросил это сделать. И не всегда покупателю нужны данные активы.</p> <p>Несмотря на то что в российской экономике преобладают элементы государственного капитализма, затрагивающие и фондовый рынок, при котором стоимость определенных акций является директивной, в долгосрочном плане общие законы рынка и мировые тенденции будут распространяться и на Россию.</p> <p>В связи с этим я не нахожу ни одного серьезного аргумента, позволяющего изменить структуру инвестиционного портфеля в пользу корпоративных акций.</p> <p>Основные аргументы против включения в портфель российских акций</p> <p>1. Несоответствие ставки процента по безрисковым финансовым инструментам текущей рыночной стоимости акций. В настоящий момент она составляет 10-13% в долларах Текущая дивидендная доходность российских акций одна из низких в мире в процентах от текущих цен на акции и самая низкая с точки зрения существующей ставки по безрисковым инструментам. Выплаты в качестве дивидендов некоторых компаний в размере до 90% от чистой прибыли нельзя отнести к массовым явлениям.</p> <p>2. Ситуация в мировой экономике. Исходя из своих знаний в области экономики, я пришел к выводу, что начался цикл (долгосрочный) повышения процентных ставок. Возможны некоторые «откаты», но тенденция определена. Естественно, я могу ошибаться.</p> <p>3. Общая нестабильная макроэкономическая ситуация в мире (рынок недвижимости, инфляция, стоимость ресурсов, старение нации и т.д.).</p> <p>4. В настоящий момент я не могу спрогнозировать последствия агрессии США в отношении Ирана.</p> <p>5. Разговоры о недооцененности акций российских компаний относительно зарубежных не выдерживают критики. Начиная с того, что при развитости западного финансового рынка, с уровнем монетизации экономики в два раза выше, чем в России (относительно ВВП), с более низкими долгосрочными рисками и т.д., основная часть акций в высокоразвитых странах близка к основным фундаментальным оценочным факторам. Если быть более корректным, то в России стоимость акций более существенно оторвана от основных оценочных финансовых показателей. Соответственно, если очевидно, что основная масса западных компаний переоценена, что можно говорить о развивающихся рынках?</p> <p>6. Текущая доходность. Один из важнейших факторов, используемых для принятия решений по инвестированию финансовых ресурсов в корпоративные акции. Изучив значительное количество литературы по инвестиционной тематике, считаю возможным осторожно выдвинуть предположение о необходимости введения третьего анализа при оценке акций. Общепринятые: фундаментальный, технический. Рабочее название «нового» инструмента – «рациональный анализ». Более подробно рассмотрим данный вопрос в лекции 7. К чему я пришел. Исходя из среднегодовой доходности в течение последних 100 лет по рынку акций – до 8% годовых, по рынку безрисковых финансовых вложений – до 5% годовых (в обоих случаях процент сложный), получается, что доходность выше данных показателей является сверхдоходом. Мы не будем вдаваться в подробности относительно инфляции, роста денежной массы и т.д. Выходит, что текущая доходность в России на уровне 10-15% годовых в долларах США является существенной. Напрашивается очевидный вывод: зачем рисковать, когда существует возможность с наименьшими рисками получить прибыль, превышающую на 50% доход от рисковых вложений на протяжении последних 100 лет.</p> <p>7. Риски. Когда я был молодым и не имел экономического образования и опыта работы на финансовых рынках, оценка рисков сводилась к примитивному, но эффективному способу. При ставке кредита 15% существуют финансовые операции, приносящие 50-100% годовых. Мои рассуждения: если банкиры выдают кредиты под 15%, а не направляют данные средства на финансовые операции, приносящие в последнее время более 50% годовых, то существуют риски не только по получению дохода, но и по возврату авансированного капитала.</p> <p>Рис. 3.21. Индекс РТС<br /></p> <p>Рис. 3.22. Индекс ММВБ<br /></p> <p>Рис. 3.23. Индекс DAX<br /></p> <p>Рис. 3.24. Индекс DJI</p> <p>ЛЕКЦИЯ 4<br />Финансовый рынок в рыночной экономике<br />Фьючерсный рынок<br />Понятие «фьючерс» не поддается буквальному переводу. В английском языке оно означает «будущее» во множественном числе. Американские фермеры и переработчики сельскохозяйственной продукции, впервые вовлеченные в 60-х гг. прошлого века в регулярную оптовую рыночную торговлю, прежде всего зерновыми, окрестили так заключенные между ними необычные для того времени сделки. По ним продавались и покупались не собственно товары, а стандартизированные обязательства-контракты на будущие поставки и платежи, гарантии по исполнению которых сторонами договора брала на себя Чикагская товарная биржа.</p> <p>Основанная в 1848 г. 82 купцами, она с самого начала осуществляла операции с реальным товаром по предварительно согласованным между клиентами ценам. Это были срочные сделки с отсроченным исполнением, которые в американской практике называются форвардными. Именно эта биржа реального товара впервые в истории превратилась в организованный фьючерсный рынок (биржу) с внедрением в 1865 г. обезличенных договоров купли-продажи.</p> <p>Фьючерс (фьючерсный контракт) – это контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара (или финансовых инструментов) по обусловленной цене.</p> <p>С точки зрения игры на фондовых рынках отличие фьючерса от опциона состоит в следующем:</p> <p>– во-первых, заключение фьючерсного контракта не является актом купли-продажи;</p> <p>– во-вторых, расчет по истечении срока фьючерсного контракта в отличие от опциона обязателен;</p> <p>– в-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, значительно выше.</p> <p>Основной вид операций на торговых биржах – фьючерсные сделки.</p> <p>Тем не менее в 70-х гг. переход к плавающим валютным курсам обусловил качественный скачок в объемах фьючерсных операций на валютных биржах, а во второй половине 70-х рост колебаний процентных ставок на рынках краткосрочного и долгосрочного капиталов привел к тому, что в США объектами фьючерсных сделок стали также казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срочные сделки с этими долговыми инструментами получили название процентных фьючерсов.</p> <p>Валютные фьючерсы<br />Валютные фьючерсы представляют собой контракты на будущий обмен одной валюты на другую по заранее определенному курсу. Это чрезвычайно широко распространенный вид сделок, которые совершаются с теми же целями, что и в предыдущем случае. Категория страхующихся при этом состоит из импортеров и экспортеров продукции и услуг, которые стремятся защитить себя от потерь при переводе заработанной иностранной валюты в национальную либо хотят избежать переплаты при расчетах за будущие поставки, договоры по которым уже заключены. Страхуясь таким способом, они, конечно, отсекают от себя и возможность получения дополнительных доходов от изменения курса в благоприятную сторону.</p> <p>Фьючерсы на бумаги с фиксированными доходами<br />Это своеобразный и в профессиональном отношении наиболее ответственный вид фьючерсов. Его предметом является будущая поставка ценных бумаг с гарантированным фиксированным доходом. Это прежде всего казначейские банкноты и облигации государственных займов. Продавец фьючерса берет на себя обязательство приобрести определенные бумаги, количество и цена которых установлены в контракте. Покупатель обязуется предоставить эти бумаги с соблюдением контрактных условий и в строгом соответствии с предусмотренной в контракте датой.</p> <p>Среди процентных фьючерсов преобладают контракты по трехмесячным казначейским векселям и 12-летним ипотечным облигациям. Поскольку фьючерсные сделки традиционно являлись специализацией товарных бирж, то на них развивались и операции с процентными фьючерсами. Основная часть сделок с такими фьючерсами совершается в Чикаго, где в этой торговле лидируют две крупнейшие торговые биржи – Чикагский торговый совет и Чикагская товарная биржа. Чикагский торговый совет специализируется на фьючерсах по долгосрочным и среднесрочным казначейским облигациям, Чикагская товарная биржа – на торговле фьючерсами по казначейским векселям и депозитным сертификатам.</p> <p>Процентные фьючерсы занимают столь значительное место в операциях товарных бирж, что разграничение между ними и фондовыми биржами отчасти утратило прежний смысл. Теперь товарные биржи – важная составная часть фондового рынка (на них в настоящее время обращается и фиктивный капитал второго порядка).</p> <p>Помимо двух чикагских бирж определенную роль в торговле процентными фьючерсами играют Нью-Йорская биржа фьючерсов (создана в августе 1980 г., специализируется на торговле процентными фьючерсами) и Нью-Йорская товарная биржа «Комэкс», которая начала операции с процентными фьючерсами в 1979 г. Операции на рынке процентных фьючерсов осуществляют также товарные биржи Миннеаполиса и Канзас-сити.</p> <p>В торговле процентными фьючерсами главная роль принадлежит институциональным инвесторам, поскольку такие операции капиталоемкие, и далеко не все индивидуальные инвесторы, играющие на опционах, могут позволить себе операции с фьючерсами.</p> <p>Цели операций с процентными фьючерсами – спекуляции на движении процентных ставок и страхование от риска, связанного с изменением этих ставок. Страхование операции на фьючерсном рынке позволяет заемщикам обезопасить себя на какое-то время от роста процента и сделать цену получаемых краткосрочных займов относительно стабильной, а кредиторам – застраховать себя от падения процента по займу, который они предоставляют.</p> <p>Для этого заемщики, как правило, заключают фьючерсный контракт на продажу, а кредиторы – на покупку того или иного финансового инструмента.</p> <p>Общую схему операций с процентными фьючерсами можно проиллюстрировать на следующем примере.</p> <p>Предположим, текущая ставка по шестимесячной банковской ссуде составляет 10% и эта ставка приемлема для заемщика. Однако ссуда ему понадобится только через три месяца, а за это время процент может возрасти. Чтобы застраховать себя от возможных дополнительных издержек, заемщик заключает фьючерсный контракт и продает трехмесячные казначейские векселя на сумму, соответствующую величине будущего займа. Процент по казначейским векселям движется в целом синхронно с процентом по краткосрочным банковским ссудам. Заемщик взял на себя обязательства продать через три месяца своему контрагенту по фьючерсной сделке казначейские векселя с 10-процентной доходностью (их курс равен 90 пунктам, поскольку векселя выпускаются с дисконтом). Если через три месяца текущий процент по этим векселям возрастет до 12, то в момент расчета по контракту векселя будут выпускаться по курсу 88 пунктов и заемщик получит прибыль на курсовой разнице. Эта прибыль будет примерно равна дополнительным расходам, которые понесет заемщик при возрастании процента по ссудам.</p> <p>Результат данной операции несет положительные моменты:</p> <p>– во-первых, ссуда в конечном счете обошлась дешевле, чем есть на самом деле;</p> <p>– во-вторых, заемщик стабилизировал свое планирование, так как цена займа была известна заранее.</p> <p>Таким образом, процентный фьючерс позволяет застраховаться от неблагоприятного движения цены финансового инструмента, но это не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением конъюнктуры.</p> <p>В 80-х гг. на рынках опционов и фьючерсов произошли значительные изменения: если раньше между опционами и фьючерсами существовало своеобразное «разделение труда» (первые были «тенью» акций, а вторые – «тенью» облигаций), то теперь это различие существенно стерлось. С первой половины 80-х начали активно осуществляться операции с процентными опционами. В 1981 г. Чикагской бирже опционов было разрешено начать операции с опционами по ипотечным облигациям; затем начали осуществляться операции по долгосрочным казначейским облигациям. Одновременно Американская фондовая биржа в Нью-Йорке начала операции с краткосрочными казначейскими векселями и среднесрочными казначейскими облигациями. Опционы по облигациям прямо конкурируют с процентными фьючерсами.</p> <p>Индексные фьючерсы<br />Сделки с индексами – это новая, быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных на фьючерсах и опционах.</p> <p>Необходимо дать разъяснение по поводу самих индексов.</p> <p>Индексы составляются как суммарные курсовые показатели ценных бумаг. Теоретически они могут формироваться на основе большого или малого числа бумаг, подчиняться отраслевому или любому другому признаку. В США в настоящее время имеют широкое распространение сделки с тремя основными индексами: Standard &amp; Poors 500, NYSE Composite Index и индекс Доу – Джонса. Первый из них охватывает 500 наиболее крупных компаний по объему выпуска акций и составляется как средневзвешенный курс по этим объемам. Таким же способом, но с еще большим охватом формируется и второй индекс, однако он менее универсален и прежде всего связан со структурой оборота бумаг на Нью-Йорской фондовой бирже. Третий индекс строится на основе только 30 крупнейших американских промышленных компаний, но он считается очень надежным в отражении общей рыночной ситуации.</p> <p>Технология индексных сделок основывается на том, что положительное или отрицательное изменение величины индекса умножается на денежный коэффициент. Полученная сумма выплачивается одной из участвующих сторон.</p> <p>Индексные фьючерсы и опционы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Причем у фьючерсов это происходит с помощью рыночной отметки, т.е. результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта.</p> <p>Большинство спекулянтов, торгующих фьючерсными контрактами, в качестве инструментов торговли выбирают товарные фьючерсы (зерно, нефть, кофе, золото, медь, серебро, сахар, газ и др.), валютные фьючерсы и фьючерсы на индексы.</p> <p>В России первые фьючерсные торги начали проводиться несколько лет назад. Финансовый кризис в августе 1998 г. временно приостановил торги по фьючерсным контрактам как по долларам США, так и по некоторым высоколиквидным российским акциям. В конце 2000 г. на Московской межбанковской валютной бирже возобновились торги фьючерсными контрактами на доллары США.</p> <p>В настоящий момент в России проводятся торговые операции с фьючерсными контрактами по следующим финансовым инструментам (см. табл. 4.1). Более подробную информацию можно получить на сайте: wwwrts.ru.</p> <p>Таблица 4.1</p> <p>Основные различия между форвардным (внебиржевым) и фьючерсным контрактом</p> <p>Система работы на финансовом рынке<br />Компьютерный технический анализ<br />При профессиональном анализе финансовых рынков нельзя обойтись без компьютера, который не только многократно ускоряет процесс построения графиков, но и позволяет «заглянуть» внутрь анализируемого рынка.</p> <p>Рекомендуется использовать программу, относящуюся к категории «набор инструментов» («автомат», «полуавтомат»), при помощи которой можно анализировать рынки, самостоятельно принимать решения об открытии и закрытии позиции. В программах «автомат» и «полуавтомат» все делает компьютер (анализирует рынок и выдает готовое решение).</p> <p>По нашему мнению, многие профессиональные участники финансового рынка переоценивают возможности компьютерного анализа и типичная ошибка специалистов заключается в том, что они часто переносят акцент анализа с основного графика движения курса инструмента торговли на вспомогательные графики различных индикаторов.</p> <p>Мы возьмем на себя смелость утверждать, что при проведении спекулятивных операций с различными инструментами торговли вполне можно обойтись без помощи компьютерного анализа, достаточно использовать только лишь классический технический анализ. Показатель среднего движения курса мы не относим к инструментам компьютерного технического анализа. Как и графики цен на инструменты торговли, он может быть построен без использования компьютера.</p> <p>Игроки делят индикаторы на три группы: указатели тренда, осцилляторы, прочие индикаторы.</p> <p>Указатели трендов включают в себя показатель среднего движения курса (Moving Average), MACD (принципы сближения/расхождения среднего движения курса), МАCD-гистограмму, систему направлений, балансовый объем и др. Эти указатели трендов – отстающие индикаторы, они двигаются, когда тренд изменился.</p> <p>Осцилляторы помогают определять точки поворота. К ним относятся стохастика (Stochastika), скорость изменения (Rate of Change), сглаженная скорость изменения, моментум (Momentum), индекс относительной силы (RSI) и др. Осцилляторы – синхронные или опережающие индикаторы, они часто меняются раньше цен.</p> <p>Прочие индикаторы – позволяют оценить мнение рынка и его близость к «быкам» (специалисты, открывающие позиции вверх (покупают)) или «медведям» (специалисты, открывающие позиции вниз (продают)). Среди них можно назвать индекс новых максимумов и минимумов, отношение спроса и предложения, консенсус «быков», индекс игроков и др. Они, как и осцилляторы, могут быть синхронными или опережающими индикаторами.</p> <p>Проанализируем важнейшие показатели, входящие в названные группы индикаторов.</p> <p>Показатель среднего движения курса (МА) – показывает среднее значение данных за определенный промежуток времени. 7-дневное МА показывает среднее значение данных за последние 7 дней, 14-дневное – за последние 14 дней и т.д. Соединяя значения МА, вы рисуете линию показателя среднего движения курса.</p> <p>Простое МА = Р1 + Р2 + …+ Pn/N,</p> <p>где Р – усредняемая цена;</p> <p>N- период усреднения (выбирается самостоятельно).</p> <p>Есть три основных вида показателя среднего движения курса: линейно-акцентированный, экспоненциальный и взвешенный.</p> <p>У простого МА есть недостаток: он реагирует на одно изменение дважды.</p> <p>Наиболее полезная информация от показателя среднего движения курса – это направление его изменения. Когда он растет, это значит, что игроки склоняются к «быкам». Когда он падает, игроки склоняются к «медведям».</p> <p>Экспоненциальный показатель среднего движения курса (ЕМА) – лучше отслеживает тренд, чем линейно-акцентированное МА. Он придает больше значения свежим данным и быстрее реагирует на изменения.</p> <p>ЕМА = Рс &#215; К + ЕМАв &#215; (1 – К),</p> <p>где К = 2/ N + 1</p> <p>N- число дней усреднения в ЕМА (выбирается игроком);</p> <p>Рс – цена сегодня;</p> <p>ЕМАв – ЕМА вчера.</p> <p>Программы для технического анализа позволяют выбрать длительность усреднения ЕМА и рассчитать его одним нажатием клавиши.</p> <p>У ЕМА два основных преимущества перед МА. Во-первых, он уделяет больше внимания последнему дню торгов: в 10-дневном ЕМА цена закрытия последнего дня составляет 18% ЕМА, а в простом МА все они равноправны; во-вторых, ЕМА не отбрасывает старые данные, как МА, а дает им медленно раствориться.</p> <p>Очень важный момент – выбор периода усреднения показателя среднего движения курса. Специалисты рекомендуют использовать ЕМА от 10 дней до 21. Для игроков, склонных к открытию долгосрочных позиций, подходит и более длинное значение ЕМА – 200 дней.</p> <p>Старые механические системы игры обычно включали следующие четыре пункта.</p> <p>1. Покупайте, когда МА растет и цена закрытия выше этой линии.</p> <p>2. Продавайте, когда цена закрытия ниже МА.</p> <p>3. Продавайте, когда МА падает и цена закрытия ниже этой линии.</p> <p>4. Закрывайте позиции на понижение, когда цена закрытия выше линии МА.</p> <p>Эти механические системы нормально работают на трендовом рынке, но приводят к неудаче на спокойном рынке. Определяют тренд, сглаживая дневные колебания цен. Джеральд Аппель, аналитик и финансист из Нью-Йорка, построил более сложный индикатор – MACD, состоящий не из одной, а из трех экспоненциальных МА. На графике индикатор выглядит как две линии, пересечение которых дает торговые сигналы.</p> <p>Нами неоднократно высказывалось мнение, что на значительном промежутке времени финансовые рынки управляемы (не являют-с я рыночными в классическом понимании). Существует несколько крупнейших компаний, которые принимают решение относительно основного движения инструментов торговли. Исходя из этого, мы рекомендуем при проведении спекулятивных операций отказаться от собственной точки зрения. Задача трейдера – угадать последующие действия основных участников рынка. Что касается МЛ, необходимо экспериментальным методом вычислить параметры индикатора, относительно которых ведется торговля. Как правило, на дневных графиках это – 21, 90 и 200 средние.</p> <p>Оригинальный индикатор MACD состоит из двух линий: сплошной, называемой линией MACD, и пунктирной, называемой сигнальной.</p> <p>Линия MACD, образуемая двумя экспоненциальными показателями среднего движения курса, реагирует на изменение цен относительно быстро.</p> <p>Сигнальная линия, представляющая собой линию MACD, сглаженную еще одним ЕМА, реагирует на изменения цен более медленно. Сигнал о покупке или продаже подается, когда «быстрая» линия MACD пересекает «медленную» сигнальную линию.</p> <p>Необходимый порядок расчета MACD.</p> <p>1. Рассчитайте 12-дневный ЕМА по ценам закрытия.</p> <p>2. Рассчитайте 26-дневный ЕМА по ценам закрытия.</p> <p>3. Вычтите 26-дневный ЕМА из 12-дневного ЕМА и нарисуйте эту разность сплошной линией. Это «быстрая» линия MACD.</p> <p>4. Рассчитайте 9-дневный ЕМА от «быстрой» линии и нарисуйте результат пунктирной линией. Это «медленная» сигнальная линия.</p> <p>Когда «быстрая» линия MACD пересекает сигнальную линию снизу вверх, это дает «сигнал» о покупке. Когда быстрая линия пересекает сигнальную линию сверху вниз, это дает «сигнал» о продаже</p> <p>MACD-гистограмма дает более глубокое понимание баланса сил между «быками» и «медведями», чем первоначальный MACD. Она показывает, «быки» или «медведи» контролируют ситуацию и, становятся, они сильнее или слабее. Это один из лучших инструментов, доступных при техническом анализе рынка. Его суть можно выразить формулой:</p> <p>MACD-гистограмма = MACD-линия – сигнальная линия.</p> <p>MACD-гистограмма измеряет расстояние между линией MACD и сигнальной линией. Она показывает эту разницу в виде гистограммы – последовательности вертикальных столбиков. Эта разница может быть очень мала, но компьютер развернет ее на весь экран.</p> <p>Если «быстрая» линия выше сигнальной, значение MACD-гистограммы положительное и откладывается вверх от горизонтальной оси. Если «быстрая» линия идет ниже «медленной», то MACD-гистограмма дает 0. Когда разрыв между линией MACD и сигнальной линией увеличивается, то MACD-гистограмма становится шире. Когда две линии сближаются, MACD-гистограмма становится уже.</p> <p>Наклон MACD-гистограммы определяется соотношением между двумя соседними столбиками. Если следующий столбик выше, то гистограмма идет вверх, если ниже – то вниз.</p> <p>MACD-гистограмма дает игроку два типа сигналов. Один – обычный, возникающий при каждой новой черте на графике цен. Другой – редкий, возникающий только несколько раз в год на любом рынке, но зато очень сильный.</p> <p>Обычный сигнал дается наклоном MACD-гистограммы. Если текущий столбец выше предыдущего, то наклон вверх. Это говорит о том, что у руля «быки» и нужно покупать. Когда текущий столбец ниже предыдущего, то наклон вниз. Это говорит о том, что командуют «медведи» и пора продавать. Если цены идут в одну сторону, a MACD-гистограмма в другую, значит, доминирующая группа теряет свой энтузиазм и тренд на самом деле слабее, чем кажется.</p> <p>Когда MACD-гистограмма достигает максимальных значений во время подъема цен, восходящий тренд достаточно силен и, вероятнее всего, будут достигнуты новые максимальные значения, которые превзойдут предыдущие цены. Если MACD-гистограмма падает до нового минимального значения во время нисходящего тренда, то «медведи» сильны и спад, вероятнее всего, достигнет или превзойдет предыдущий минимум.</p> <p>Один из самых сильных технических сигналов – дивергенция между ценами и MACD-гистограммой возникает на любом рынке только несколько раз в году. Эта дивергенция указывает на основные точки разворота и дает особенно сильный сигнал о покупке или продаже. Сигнал не возникает в каждом максимуме или минимуме, но если вы его видите, то это значит, что вскоре должно быть фундаментальное изменение направления.</p> <p>Когда цены поднимаются к новому максимуму, а MACD-гистограмма останавливается на более низком значении, образуется дивергенция «медведей». Меньший подъем на MACD-гистограмме показывает, что «быки» внутренне слабы, несмотря на высокие цены. Когда у «быков» заканчиваются силы (деньги), «медведи» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «медведей» между MACD-гистограммой и ценами указывает на слабость вершины рынка. Она дает сигнал к продаже, когда большинство игроков чувствует возбуждение от прорыва к новым вершинам.</p> <p>Аналитики считают, что необходимо продавать, когда MACD-гистограмма двинется вниз от своего второго более низкого максимума, в то время как цены достигли большего максимума. Предохранительную остановку поместите выше последнего максимума.</p> <p>Пока цены дают минимумы и MACD-гистограмма продолжает опускаться ниже, это подтверждает нисходящий тренд. Если цены упали до нового минимума, a MACD-гистограмма опустилась не так низко, как раньше, то образовалась дивергенция «быков». Она говорит о том, что цены падают по инерции, «медведи» слабее, чем кажутся, а «быки» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «быков» между ценами и MACD-гистограммой показывает силу в рыночном дне. Она дает сигнал покупать, когда большинство игроков напугано спадом до нового минимума.</p> <p>Аналитики считают, что необходимо покупать, когда MACD-гистограмма двинется вверх из своего второго, менее глубокого минимума, в то время как цены падают до нового минимума. Поместите страховочные меры ниже последнего минимума.</p> <p>Если дивергенция «быков» между MACD-гистограммой и ценами будет забыта и цены упадут до нового минимума, вы выйдете из рынка. Продолжайте следить за MACD-гистограммой. Если она остановится в еще более мелком минимуме при достижении ценами низкого рекордного уровня, вы столкнулись с тройной дивергенцией «быков» – наиболее сильным сигналом к покупке. Снова покупайте, как только MACD-гистограмма двинется вверх от третьего мелкого минимума. Обратное применимо к продаже при тройном расхождении «медведей».</p> <p>Действительно, MACD-гистограмма дает один из наиболее сильных сигналов к покупке или продаже. Но мы не рекомендуем полагаться только на сигнал, который дает MACD-гистограмма. Страховочные меры должны быть довольно значительными, чтобы играть при получении положительного финансового результата на недельных графиках и даже на дневных. Необходимо искать подтверждение сигнала, используя дополнительные инструменты технического анализа.</p> <p>Осцилляторы показывают, что на рынке в данный момент произошла излишняя покупка или продажа и сделавшие это участники рынка готовы, как минимум, на закрытие части своих позиций.</p> <p>Линии излишней покупки и излишней продажи отмечаются на графике горизонтальными линиями. Их нужно провести так, чтобы осциллятор находился вне ограничиваемой ими области примерно 5% времени и чтобы они отсекали только самые высокие и самые низкие броски индикатора за последние шесть месяцев. Необходимо корректировать эти уровни каждые три месяца.</p> <p>Когда осциллятор падает или поднимается до справочной линии, это дает игроку возможность определить дно или вершину. Осцилляторы работают хорошо во время коридора цен, но ошибаются, когда зарождается новый тренд.</p> <p>Осциллятор может неделями показывать излишнюю покупку, если зарождается новый сильный восходящий тренд, давая ложный сигнал о продаже. Он может давать ложный сигнал о покупке, находясь довольно долго в зоне излишней продажи.</p> <p>Только значительный опыт работы на финансовых рынках подскажет трейдеру, где он находится в настоящий момент: в коридоре цен или в тренде. На самом деле все зависит от выбранного масштаба. На дневных графиках тренд, а на недельных графиках цены находятся в коридоре. Необходимо быть предельно внимательным, используя для принятия решения только сигналы осцилляторов.</p> <p>Осцилляторы, как и все прочие индикаторы, дают самые полезные сигналы тогда, когда они расходятся с ценами. Дивергенция «быков» появляется, когда цены падают до нового минимума, а индикаторы отказываются опускаться к новому минимуму. Это говорит о том, что «медведи» теряют силы и цены движутся по инерции, а «быки» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «быков» часто указывает на конец нисходящего тренда.</p> <p>Дивергенция «медведей» возникает при восходящем тренде и указывает на вершины рынка. Она появляется, когда цены выходят на новый максимум, а индикаторы отказываются подниматься до нового максимального значения. Дивергенция «медведей» показывает, что «быки» выбиваются из сил, цены растут по инерции, а «медведи» готовы перехватить инициативу.</p> <p>Выделяют три класса дивергенции «быков» и «медведей»:<br /> класс А – показывает важные точки поворота и лучшие возможности для открытия позиций;</p> <p>– класс В – менее сильный;</p> <p>– класс С – менее важный.</p> <p>Дивергенции, заслуживающие внимания, видны невооруженным глазом. На другие дивергенции обращать внимания не следует.</p> <p>Дивергенция «медведей» класса А возникает, когда цены установили новый максимум, осциллятор достиг более низкого максимума, чем при предыдущем подъеме цен. Дивергенция «медведей» класса А обычно ведет к резкому повороту.</p> <p>Дивергенция «быков» класса А наблюдается, когда цены опустились до нового минимума, а индикатор установился в менее глубоком минимуме, чем при предыдущем спаде цен. Это часто предшествует крутым подъемам.</p> <p>Дивергенция «медведей» класса В появляется, когда цены второй раз поднялись до максимума, а осциллятор установился на меньшем максимальном значении, чем в прошлый подъем цен.</p> <p>Дивергенция «быков» класса В возникает, когда цены дают второй минимум, а осциллятор дает менее глубокий минимум, чем в предыдущий раз.</p> <p>Дивергенция «медведей» класса С возникает, когда цены поднимаются до нового максимума, а осциллятор дает то же самое значение, что и при прошлом подъеме. Это говорит о том, что «быки» не становятся ни сильнее, ни слабее.</p> <p>Дивергенция «быков» класса «С» появляется при спуске цен до нового минимума и остановке осциллятора на той же глубине, что и в прошлый раз.</p> <p>Тройная дивергенция «быков» и «медведей» состоит из трех минимумов или максимумов цен и трех минимумов или максимумов осциллятора. Она еще важнее, чем обычные дивергенции. Чтобы возникла тройная дивергенция, первоначальная дивергенция «быков» или «медведей» должна быть неотыгранной.</p> <p>Подтверждение определенного уровня (сопротивления или поддержки) различными инструментами технического анализа позволяет предварительно оценить возможную степень риска при открытии позиции. Чем сильнее уровень, тем большее количество контрактов можно от него открывать, естественно, если возможные убытки входят в запланированные.</p> <p>Рис. 4.1. Виды дивергенций</p> <p>Моментум и скорость изменения отслеживают ускорение тренда, рост или снижение скорости его движения. Это основные индикаторы, показывающие, ускоряется ли тренд, замедляется или движется с прежней скоростью. Они обычно достигают максимума до пика цен и минимума до дна спада.<br /></p> <p>Рис. 4.2. Тройная дивергенция</p> <p>Пока осцилляторы продолжают давать новые максимумы, безопаснее открывать позицию на покупку.</p> <p>Пока они продолжают давать новые минимумы, безопаснее открывать позиции на продажу. Когда осциллятор поднимается к новым высотам, это означает, что скорость движения тренда увеличивается и она, вероятно, будет продолжать увеличиваться. Когда осциллятор дает меньший пик, это значит, что ускорение закончилось. Те же рассуждения относятся и к минимальным значениям осцилляторов при нисходящем тренде.</p> <p>Моментум и скорость изменения сравнивают сегодняшнюю цену с той, которая была некоторое время тому назад. Моментум вычитает прошлую цену из последней цены. Скорость изменения делит последнюю цену на прошлую цену.</p> <p>М = Рс – Рс-n ; RоС = Рс/ Рс-n,</p> <p>где: М – моментум;</p> <p>RoC - скорость изменения;</p> <p>Рс – последняя цена закрытия;</p> <p>Рс-n – цена закрытия n дней тому назад (n выбирается игроком). Например, 7-дневный моментум цен закрытия равен разности между последней ценой и ценой 7 дней назад. Моментум положителен, если сегодня цена выше, отрицателен, если ниже, и равен нулю, если цены одинаковые. Наклон линии, соединяющей моментумы каждого дня, показывает, растет значение моментума или падает.</p> <p>7-дневная скорость изменения – это частное от деления последней цены на цену 7 дней тому назад. Если цены одинаковые, RoC больше 1, а если ниже, то меньше. Наклон линии, соединяющей значение RoC для каждого дня, показывает, растет скорость изменения или падает.</p> <p>Моментум и скорость изменения имеют тот же недостаток, что и МА: они реагируют дважды на одно изменение цен. Они реагируют на каждое изменение цен, а потом меняются еще раз, когда старые данные покидают их временной интервал. Сглаженная скорость изменения решает эту проблему.</p> <p>При восходящем тренде покупайте, когда RoC опускается ниже средней линии и двигается вверх. Это говорит о том, восходящий тренд притормозил свое развитие.</p> <p>При нисходящем тренде продавайте, когда RoC поднимается над средней линией и двигается вниз.</p> <p>Когда у вас открытая позиция на покупку, а цены сползают вниз, посмотрите, достигла ли RoC максимального значения при предыдущем подъеме. Рекордное значение RoC указывает на сильных «быков», которые, вероятно, смогут поднять цены до прежних высот или выше. Держать такую позицию относительно безопасно. С другой стороны, ряд понижающихся пиков RoC - признак слабости. В этом случае лучше закрыть позицию. При нисходящем тренде применяйте обратный подход.</p> <p>Прорыв линии тренда на графике моментума или RoC часто опережает аналогичный прорыв линии тренда на графике цен на один-два дня. Когда вы видите, что линия тренда опережающего индикатора пробита, готовьтесь к пробитию линии тренда на ценовом графике.</p> <p>Сглаженная скорость изменения. Данный осциллятор, разработанный Фредом Г. Шуцманом, свободен от главного недостатка RoC. Он реагирует на каждое изменение данных один раз, а не два. Сглаженная скорость изменения (S-RoC) сравнивает значения экспоненциального показателя среднего движения, а не цен в два момента времени. Она дает меньше сигналов, но качество этих сигналов гораздо выше.</p> <p>Чтобы построить S-RoC, сначала нужно построить ЕМ А по ценам закрытия. Следующий шаг – применение скорости изменения к ЕМА и RoC. Можно построить 13-дневное ЕМА и применить к нему 21-дневную RoC.</p> <p>Изменение направления движения S-RoC часто указывает на основные повороты рынка. Поворот S-RoC вверх указывает на заметное «дно», а поворот вниз – на заметную «вершину». Расхождение между S-RoC и ценами дает особенно сильный сигнал к покупке или к продаже.</p> <p>Покупайте, когда S-RoC находится под средней линией и поворачивает вверх.</p> <p>Продавайте, когда S-RoC перестает расти и двигается вниз. Продавайте, когда S-RoC двигается вниз, находясь над средней линией.</p> <p>Если цены дают новые максимумы, а подъемы S-RoC меньше предыдущего, то участники рынка теряют энтузиазм, хотя цены и высоки. Дивергенция «медведей» между S-RoC и ценами дает сильный сигнал к продаже.</p> <p>Если цены падают до нового минимума, а минимум S-RoC не так глубок, как раньше, то участники рынка не столь напуганы, хотя цены и низкие. Из этого можно сделать вывод, что давление вниз не столь сильно, как раньше, хотя цены опустились еще ниже. Дивергенция «быков» дает сильный сигнал к закрытию позиций на понижение и к открытию позиций на повышение.</p> <p>Стохастика, обязанная своей популярностью Джорджу Лану, в настоящее время включена во многие компьютерные программы. Показывает положение каждой цены закрытия в предыдущем интервале максимальных и минимальных цен. Стохастика состоит из двух линий: быстрой, называемой %К, и медленной, называемой %D.</p> <p>Первый шаг расчета состоит в получении «сырой стохастики», или %К:</p> <p>%К = Сс – Ln/ Hn – Ln + 100,</p> <p>где Сс – последняя цена закрытия;</p> <p>Ln – минимальная цена за выбранное число дней;</p> <p>Нn – максимальная цена за эти дни;</p> <p>N – число дней для расчета стохастики, выбранное игроком.</p> <p>Стандартное время для расчета стохастики равно 5 дням, хотя многие игроки используют гораздо более длинные сроки. Короткие периоды позволяют обнаружить больше точек поворота рынка, а более длинные – важные точки поворота рынка.</p> <p>На втором шаге находится %D. Это достигается сглаживанием %К, обычно за три дня. Разные аналитики для решения данного вопроса применяют различные методы. Наиболее распространенным является следующий расчет:</p> <p>%D = сумма (Сс – Ln) за 3 дня/сумма (Нn – Ln) за 3 дня.</p> <p>Можно изобразить два варианта стохастики: быстрый и медленный. Быстрая стохастика состоит из двух линий – %К и %D нарисованных на одном графике. Она очень чувствительна к поворотам рынка, но дает много всплесков. Многие игроки предпочитают менее чувствительную медленную стохастику. %D быстрой стохастики становится %К медленной и сглаживается повторением второго шага для получения %D медленной стохастики.</p> <p>Медленная стохастика лучше подавляет рыночный шум и дает меньше всплесков. 5-дневная медленная стохастика со сглаживанием за три дня весьма популярна у игроков.</p> <p>Стохастика может колебаться между 0 и 100. Справочные линии проводятся на уровне 20 и 80% и отмечают области избыточной продажи и покупки.</p> <p>Стохастика показывает, когда «быки» и «медведи» становятся слабее или сильнее. Эти сведения помогают решить, кто будет лидером в следующем периоде.</p> <p>Стохастика дает три типа сигналов, расположенных по убыванию важности: дивергенция, уровень линий стохастики, направление линий стохастики.</p> <p>Наиболее сильный сигнал к покупке или продаже стохастика дает при дивергенции между нею и ценами.</p> <p>Дивергенция «быков» возникает, когда цены падают до нового минимума, а стохастика устанавливается в менее глубоком минимуме, чем в прошлый спад цен. Это говорит о том, что «медведи» теряют силу и цены падают по инерции. Когда стохастика двигается вверх из второго минимума, – это сильный сигнал о покупке. Самый сильный сигнал возникает, когда первый минимум ниже справочной линии, а второй – выше нее.</p> <p>Дивергенция «медведей» возникает, когда цены достигают нового максимума, а стохастика останавливается в менее высоком максимуме, чем при предыдущем подъеме цен. Это говорит о том, что «быки» слабеют, а цены растут по инерции. Как только стохастика тронется вниз от второго максимума, появляется сигнал о продаже. Самый сильный сигнал о продаже тогда, когда первый максимум расположен над справочной линией, а второй – ниже нее.</p> <p>Когда обе линии стохастики идут в одном направлении, они подтверждают существующий краткосрочный тренд.</p> <p>Если цены растут и обе линии стахастики тоже растут, то вероятно, что рост цен продолжится.</p> <p>Когда цены уменьшаются и обе линии стохастики тоже падают, вероятно, что краткосрочный спад продолжится.</p> <p>Стохастику можно использовать в любом временном масштабе, включая недельный, дневной или более короткий. Недельная стохастика обычно меняет направление движения за одну неделю до МА СЭ-гистог-раммы. Если недельная стохастика повернула назад, это предупреждение о том, что через неделю МА СЭ-гистограмма, вероятно, двинется вспять.</p> <p>Индекс относительной силы (RSI) – осциллятор, предложенный Дж. Веллсом Вилдером-младшим, измеряет относительную силу рынка, отслеживая цены закрытия. Это опережающий, или синхронный, индикатор, который никогда не запаздывает. RSI рассчитывается по следующей формуле:</p> <p>RSI= 100 x 100/1+RS,</p> <p>где RS – среднее значение цен закрытия вверх/среднее значение цен закрытия вниз.</p> <p>Картина максимумов и минимумов RSI не зависит от того, за сколько дней берется усреднение. Сигналы лучше видно при относительно коротком периоде усреднения – 7 или 9 дней. Большинство игроков рассчитывают и рисуют RSI при помощи компьютера.</p> <p>Для расчета 7-дневного RSI необходимо сделать следующее:</p> <p>1. Получить цены закрытия за 7 дней.</p> <p>2. Выделить все дни, в которые цена закрытия оказалась выше, чем накануне; сложить цены закрытия в эти дни и разделить на 7, чтобы найти среднюю цену закрытия ВВЕРХ.</p> <p>3. Выделить все дни, в которые цена закрытия оказалась ниже, чем накануне, сложить цены закрытия в эти дни и разделить на 7, чтобы найти среднюю цену.</p> <p>4. Разделить среднюю цену закрытия ВВЕРХ на среднюю цену ВНИЗ, чтобы найти относительную силу (RS). Подставить результат в приведенную выше формулу, чтобы получить RSI - индекс относительной силы.</p> <p>Повторять процесс ежедневно.</p> <p>RSI колеблется между 0 и 100. Когда RSI доходит до максимума и двигается вниз, он показывает на «вершину». Когда RSI перестает падать и двигается вверх, он показывает «дно». Эти повороты происходят на разном уровне на разных рынках и даже на одном рынке во время господства «быков» или «медведей».</p> <p>Горизонтальные справочные линии должны отсекать самые высокие пики и спады RSI. Их часто проводят на значениях 30 и 70. Некоторые игроки используют 40 и 80 во время рынка «быков», а во время рынка «медведей» – 20 и 60. Используйте правило пяти процентов: проведите линию так, чтобы RSI оставался за ней 5% всего времени за последние 4-6 месяцев. Корректируйте справочную линию каждые три месяца.</p> <p>RSI дает три типа сигналов, располагающихся в порядке убывания важности: дивергенция, фигуры и уровень RSI.</p> <p>Дивергенция между RSI и ценами дает самый сильный сигнал к покупке или продаже. Она обычно появляется в основных максимумах и минимумах и показывает, когда тренд слаб и готов двинуться вспять.</p> <p>Дивергенция «быков» дает сигнал к покупке, возникает, если цены падают до нового минимума, a RSI дает более высокий минимум, чем при предыдущем падении цен. Покупайте, как только RSI двинется вверх из второго минимума. Сигнал к покупке особенно силен, если первый минимум лежит ниже справочной линии, а второй – выше этой линии.</p> <p>Дивергенция «медведей» дает сигнал к продаже, возникает, если цены поднимаются до нового максимума, a RSI дает более низкий максимум, чем при предыдущем подъеме цен. Продавайте, как только RSI двинется вниз из второго максимума. Сигнал к продаже особенно силен, если первый максимум лежит выше справочной линии, а второй – ниже этой линии.</p> <p>Классические приемы технического анализа лучше работают с RSI, чем с другими индикаторами. Линии тренда, поддержка и сопротивление, «голова» и «плечи» – все они отлично работают вместе с RSI. RSI часто завершает формирование этих фигур на несколько дней раньше цен, давая подсказку об их вероятной динамике. Например, RSI обычно пересекает линию тренда на один или два дня раньше, чем цены.</p> <p>Когда RSI пересекает нисходящую линию тренда, разместите заказ на покупку над линией тренда, чтобы поймать восходящий прорыв.</p> <p>Когда RSI пересекает восходящую линию тренда, разместите заказ на продажу под линией тренда, чтобы поймать нисходящий тренд.</p> <p>Две последние операции можно делать лишь в том случае, когда предохранительная остановка не превышает возможного лимита по проигрышу за одну сделку (более подробно см. лекцию 6 «Система торговли»).</p> <p>Когда RSI проходит выше верхней справочной линии, это говорит о силе «быков» и о том, что рынок находится в той зоне, когда цены, вероятнее всего, могут поменять направление движения, и участники рынка готовы начать продавать. Когда RSI опускается ниже нижней справочной линии, это указывает на силу «медведей» и на то, что участники рынка готовы перейти к покупке.</p> <p>Аналитики рекомендуют покупать по сигналам дневного RSI только тогда, когда есть недельный восходящий тренд.</p> <p>Продавать по сигналам дневного RSI только тогда, когда есть недельный нисходящий тренд.</p> <p>Покупайте, если RSI опустился ниже нижней справочной линии, а затем пошел вверх и пересек ее.</p> <p>Продавайте, если RSI поднялся выше верхней справочной линии, а затем пошел вниз и пересек ее.</p> <p>Объем отражает уровень активности игроков и инвесторов. Каждый элемент объема отражает действия двух человек: один игрок продает что-либо (акцию, контракт и др.), а другой у него покупает. Объем за один день равен количеству проданного в данный день.</p> <p>Объем обычно изображают в виде гистограммы – ряда столбиков, высота которых отражает ежедневные объемы. Обычно его рисуют ниже цен.</p> <p>Правильно анализируя движение цены и объема, можно делать вывод о движении цены, как минимум, на следующий день.</p> <p>Если цена закрытия значительно выше цены открытия и расположена относительно близко к максимальной дневной отметке и при этом вырос объем (чем выше относительно среднедневного за последние несколько дней, тем вероятнее предположение), то, скорее всего, на следующий день цена будет выше.</p> <p>Если цена закрытия значительно ниже цены открытия и расположена относительно близко к минимальной дневной отметке и при этом вырос обьем (чем выше относительно среднедневного за последние несколько дней, тем вероятнее предположение), то, скорее всего, на следующий день цена будет ниже.</p> <p>Если растет цена и растет объем торгов, это означает, что существует значительный интерес со стороны покупателей, которые считают, что «контракт» будет дороже, и готовы покупать дороже относительно предыдущего момента времени. Продавцы, увидев возросший интерес со стороны покупателей, отвечают более высокой ценой продажи.</p> <p>Подобное явление действие происходит и при движении в противоположном направлении.</p> <p>Выделяют три варианта измерения объема:</p> <p>1. Фактическое количество проданных акций или контрактов. Это наиболее объективная единица измерения, которую необходимо учитывать.</p> <p>2. Число заключенных сделок. Менее объективная единица измерения объема.</p> <p>3. Тиковый объем. Тиковый объем равен суммарному числу случаев изменения цен за данный промежуток времени, например за 10 минут или за час. Он называется тиковым, потому что в большинстве случаев цена меняется каждый раз на один тик.</p> <p>Объем отражает активность продавцов и покупателей. Если сравнить объемы двух рынков, то видно, который из них более активный и более ликвидный. Рекомендуется работать только на ликвидных рынках, так как в этом случае произвести расчет точки вхождения в рынок можно более точно. Риск случайного выхода из рынка при правильном расчете направления значительно снижается.</p> <p>Большой объем подтверждает тренд. Если цены достигают пика и объем тоже достигает нового максимума, то, вероятно, цены вновь достигнут пикового значения или превзойдут его.</p> <p>Если рынок опускается в новый минимум, а объем дает новый максимум, то, вероятно, этот минимум будет снова достигнут или превзойден. На рыночном дне цены во второй раз почти всегда оказываются при малом объеме, что дает хорошую возможность для покупки.</p> <p>Если объем падает при продолжении тренда, то такой тренд созрел для поворота назад. Когда рынок поднимается к новому пику, а объем меньше, чем в предыдущем пике, необходимо искать возможность для продажи.</p> <p>Важно следить за объемом во время отката в ходе тренда. Когда восходящий тренд прерывается спадом, объем часто подскакивает из-за «снятия» прибыли. Если откат продолжается, а объем уменьшается, значит, «быки» больше не активны или продажи уже закончились. Когда объем сокращается, это указывает, что откат заканчивается и восходящий тренд готов продолжиться. Это хороший момент для покупки. Крупные нисходящие тренды часто прерываются подъемом цен при высоком объеме. Когда слабые «медведи» уходят с рынка, объем падает и подается сигнал к продаже.</p> <p>Можно использовать МА для определения тренда объема. Наклон 5-дневного МА от объема может определить тренд объема. Можно также проводить линии тренда объема. В случае пересечения линий подтверждается прорыв в ценах.</p> <p>Индикаторы, основанные на объеме, дают сигналы, более точные по времени, чем только объем.</p> <p>Балансовый объем (OBV), созданный Джозефом Гранвиллом, описан в его книге «Новая стратегия на рынке ценных бумаг». Гранвилл использовал OB V как основной индикатор на рынке ценных бумаг, а другие аналитики применили его на рынке фьючерсов.</p> <p>OBV- это скользящая сумма объемов. Каждый день он увеличивается или падает в зависимости от того, оказалась ли цена закрытия выше или ниже, чем в предыдущий день. Если цена закрытия рынка выше, значит, «быки» выиграли этот день, и объем прибавляется к OBV. Если цена закрытия рынка ниже, значит, день выиграли «медведи», и объем вычитается из OBV. Если цена не меняется, то и OBVне меняется.</p> <p>Балансовый объем часто падает или растет раньше цен. Он служит ведущим индикатором. Как сформулировал Гранвилл, «объем – это тот пар, от которого едет паровозик».</p> <p>Фигуры, образованные максимумами и минимумами OBV, более важны, чем абсолютные значения этого индикатора. Абсолютные значения зависят от того, когда начинают вычислять балансовый объем.</p> <p>В заключение мне бы хотелось высказать субъективное мнение относительно важности компьютерного технического анализа. На протяжении многих десятилетий человеческий разум пытается придумать механизмы, инструменты и т.д., позволяющие «переиграть» рынок. По моему мнению, это изначально ошибочная постановка вопроса. Данный вопрос настолько существенен, что мы постоянно к нему будем обращаться. В очередной раз отметим, что инвестиции и спекуляции – разные вещи, требующие различного подхода. У среднестатистического человека вероятность получения прибыли от инвестиций в разы выше, чем от проведения спекулятивных операций. Также очевидно, что для осуществления инвестиционной деятельности компьютерный анализ не нужен. Проведение спекулятивных операций – это большой бизнес, в котором не менее 70% – потенциальные «жертвы» акул, скорее даже китов, мирового капитализма. В качестве рекомендаций могу посоветовать проникнуться фразой: «Основная задача трейдера – стараться угадать последующие действия основных участников рынка».</p> <p>Научиться думать, как они (более масштабно и коварно), и, наверное, самое главное, не иметь собственного мнения о дальнейшем развитии ситуации на рынке. У вас могут быть некоторые предположения о возможном развитии ситуации, которые заканчиваются при срабатывании стоп-лосса или фиксации прибыли. Об этих и других вопросах наиболее подробно в разделе «Система торговли». При открытии инвестиционных позиций ваше собственное мнение должно быть на первом месте, несмотря на то, что друг банкир думает иначе.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:46:32 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=8#p8 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=7#p7 <p>Математические ошибки в расчете соотношения риск / прибыль</p> <p>Большинство людей игнорируют элементарные математические расчеты, прежде чем принять важное решение.</p> <p>Если бы люди иногда использовали такое понятие, как соотношение риск / прибыль, то, наверное, в местах лишения свободы их находилось бы на 50% меньше.</p> <p>Например, статистика говорит, что процент раскрытия квартирных краж колеблется в пределах 40-60, т.е. практически каждый второй вор может быть пойман. Минимальный срок, который получит грабитель, составит три года.</p> <p>Что можно потерять:</p> <p>1. Средний доход за три года: 36 мес. &#215; 500 у.е. = 18 000 у.е.</p> <p>2. Моральные издержки за три года – как минимум, 15 000 у.е.</p> <p>3. Потерянное здоровье – от 5000 у.е.</p> <p>4. Отрицательные последствия после освобождения:</p> <p>100 у.е. &#215; 360 мес. = 36 000 у.е.</p> <p>Итого: 74 000 у.е. – общие понесенные издержки за 30 лет.</p> <p>Делать скидку на то, что попадаются только 50%, я не буду, так как это большая вероятность, при которой нет смысла идти на сделку.</p> <p>Исходя из общепринятых стандартов соотношение риск / прибыль, при котором можно открывать позицию, составляет, как минимум, 1 к 2,5.</p> <p>Или, в худшем случае, в квартире должно находиться 185 000 у.е. (74 000 у.е. &#215; 2,5). Дисконтировать данную сумму также нет особого смысла. На практике соотношение риск / прибыль составляет 10/1. Это безумие. Если к данным расчетам привести все вмененные издержки, то получится двойное безумие.</p> <p>Примеры можно приводить из любой области, но порядок расчета остается тот же.</p> <p>Специалисты, работающие на финансовых рынках, как и большинство людей, также часто игнорируют понятие «риск / прибыль». Это хорошо заметно по действиям инвесторов на финансовых рынках РФ.</p> <p>Но не всегда сделки с соотношением риск / прибыль, равным 1 /1, являются необоснованными. Очень многое зависит от стратегии торговли. Например, я сам иногда открывал позиции с соотношением риск / прибыль, равным 1/1. Почему? Существуют рынки, на которых относительно просто угадать последующее движение цены, например таков рынок «рубль / доллар США».</p> <p>Все зависит от соотношения удачных сделок относительно убыточных. Вероятность угадывания выше 75% от общего числа открытых позиций при одинаковой величине возможного убытка позволяет данное соотношение считать приемлемым.</p> <p>При угадывании 60% от общего числа открытых позиций ставится под сомнение целесообразность соотношения риск / прибыль 1 / 1. В данном случае оно должно быть не менее 1/1,5.</p> <p>Миф и правда об удаче на финансовых рынках</p> <p>Ходят различные мифы об удачливых брокерах. Кто-то им верит, а кто-то говорит, что такого не бывает. Некоторые утверждают, что высокие прибыли за короткий срок – это просто «отмыв грязных денег» и что все подстроено. Возможно, все эти рассуждения имеют под собой какую-то почву. Но я приведу подлинные факты об удачливости и полном невезении некоторых людей, которых я встречал лично.</p> <p>Все невероятные удачи и невезения я делю на два вида:</p> <p>1. Удача – результат высокого профессионализма. Невезение – результат полного игнорирования общеизвестных правил торговли. Как правило, последнее относится к «игрокам».</p> <p>2. Невероятное везение и невероятное невезение – все-таки это судьба конкретного человека, и никуда от этого не денешься. Но, по моему глубокому убеждению, невезение все же можно частично сгладить, если в возможные последствия от сделок закладывать самый наихудший вариант. В этом случае результат будет хоть и отрицательным, но, по крайней мере, учитываемым.</p> <p>Пример 7. Событие происходило в день директивного снижения курса акций «МММ» в 100 раз. Брокер, о котором пойдет речь, был моим соседом по брокерскому месту на бирже. Он на несколько недель уехал в деревню, имея на руках акции «МММ» более чем на 70 000 долл. Ему звонили несколько раз, советуя срочно приехать и продать акции, так как ситуация была нервозной и нестабильной: началось массовое наступление на Мавроди со стороны правоохранительных и налоговых органов. Это продолжалось в течение месяца. Курс акций все поднимался, а знакомый брокер все не возвращался.</p> <p>И вот он пришел на биржу и сказал всем, что хочет продать все акции. С самого утра с возрастанием курса он начал их продавать. Продал все, а через 20 минут приходит информация о снижении курса в 100 раз. Могу с 90% уверенностью сказать, что он не имел инсайдерской информации.</p> <p>Пример 2. События происходили в тот же день. На биржу постоянно приезжали два человека, скупали акции и продавали их в пунктах. Во время паники курс на бирже был значительно ниже, чем в пунктах «МММ». Естественно, образовались огромные очереди. Знакомых в пунктах «МММ» обслуживали с «черного» хода, и для них деньги были всегда.</p> <p>Самое интересное, что эти два субъекта никогда не держали акции более чем два часа, т.е. позиции закрывались в день их открытия.</p> <p>В тот самый день цена падала, и эти люди заранее договорились, что для них будут отложены деньги. Предварительно они купили акций приблизительно на 200 000 долл, с расчетом продать через час. После выхода сообщения у них на руках осталось всего лишь около 2000-5000 долл.</p> <p>ПримерЗ. Один мой товарищ после нескольких дней колебаний купил билеты «МММ» по 1 рублю на все имевшиеся деньги и уехал из Москвы. За время его отсутствия цена несколько раз падала и поднималась. В день, когда он приехал, цена на билеты выросла по сравнению с ценой покупки в 10 раз. Он пришел на биржу и все продал. На следующий день цена упала в 7-10 раз.</p> <p>Пример 4. За день до падения цены на биржу пришел человек и купил билеты «МММ» на 30 000-40 000 долл. После покупки, которая проходила у соседнего брокерского места, он спросил у меня, есть ли смысл в покупке. Я ответил, что с билетами не играю, специализировался на акциях «МММ», так как амплитуда колебания у них была значительно меньше, а перспективы – гораздо больше, а также существовали некоторые дополнительные нюансы, но мне кажется, что сегодня – не самый подходящий день для покупки. Он сказал, что у него достоверная информация о дальнейшем росте билетов «МММ».</p> <p>На следующий день цена билетов упала в 7-10 раз. Почему я угадал? На самом деле я не угадал. В те времена я пользовался элементами технического анализа и заметил, что если цена закрытия ниже цены открытия этого дня и если она ближе к цене официальной покупки, то, вероятнее всего, на следующий день в определенный момент времени она будет ниже, чем в предыдущий день.</p> <p>Как оказалось, этот человек был потенциально невезучим. Он все делал неправильно. Он умудрился купить билеты в выходной день у своего товарища по цене, которая в понедельник стала ниже в 8 раз. За два года он умудрился проиграть до 200 000 долл.</p> <p>У меня в запасе историй данной типа достаточно много, со временем они будут опубликованы.</p> <p>ЛЕКЦИЯ 3<br />Финансовый рынок в рыночной экономике<br />Фондовая биржа и внебиржевой рынок<br />Акции и облигации стали популярным средством вложения благодаря тому, что их можно выгодно продать. Операции по продаже и покупке осуществляются на рынке ценных бумаг, иначе именуемом фондовым. Существуют два основных типа фондового рынка – биржевой и внебиржевой.</p> <p>Посредничество<br />Гигантский объем и многообразие ценных бумаг превращают их куплю-продажу в нелегкое дело. Сама купля-продажа регулируется огромным количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг реализуются на разных рынках.</p> <p>Те, кто берет на себя функцию проведения операций с ценными бумагами, становятся посредниками, или, говоря по-другому, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на фондовых биржах. Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Именно это единое целое называется рынком ценных бумаг.</p> <p>В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне ее) задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. Во-первых, приобретая за свой счет ценные бумаги, он становится на время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за определенный процент от суммы сделки, т.е. за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу ценных бумаг. В этом случае он именуется брокером, или управляющим. Кроме того, от своего имени он совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определенный срок чужими ценными бумагами.</p> <p>В России развиваются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Помимо дилерской и брокерской деятельности это клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств на рынке ценных бумаг), депозитарная деятельность (хранение сертификатов ценных бумаг), деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и другие посреднические услуги.</p> <p>Традиционно наиболее представительным рынком ценных бумаг являются фондовые биржи.</p> <p>Понятие фондовой биржи и биржевые системы<br />Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.</p> <p>Биржа строго следит за тем, чтобы никто из продавцов или покупателей не мог диктовать цены. Все сделки заключаются методом открытого торга, и о каждой из них предоставляется полная информация. Сначала она поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати.</p> <p>Фондовые ценности – это ценные бумаги, с которыми разрешены операции на бирже. Торговля ведется или партиями на определенную сумму, или по видам, при этом сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг.</p> <p>Биржевой курс ценных бумаг определяется следующими факторами:</p> <p>– доходностью (дивидендами, процентами) текущей и ожидаемой;</p> <p>– размерами банковской процентной ставки (ссудного процента), ценой на золото, отдельные товары и недвижимость, так как вложения на банковские счета, в золото, товары и недвижимость являются альтернативой приложения временно свободных средств;</p> <p>– биржевой спекуляцией.</p> <p>Учреждения, аналогичные биржам, функционировали еще в Вавилоне, Древнем Египте и Финикии. Но первая постоянная биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома Ван дер Бурса. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом bursa. Так и стали называть биржи и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые рынки: в Антверпене (1460 г.), Лионе (1462 г.), Тулузе (1469 г.), Амстердаме (1530 г.), Париже (1563 г.), Гамбурге (1564 г.), Кельне (1566 г.), Гданьске (1593 г.), Берлине (1716 г.) Вене (1771 г.). Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 г. Первой международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в которое была знаменитая надпись: «Для торговых людей всех народов и языков». Однако все это были товарные биржи, хотя на ряде из них постепенно были образованы фондовые отделы.</p> <p>С основанием в 1602 г. голландской Ост-Индской компании роль важнейшего мирового торгового центра переходит к Амстердамской бирже. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. Поэтому первой фондовой биржей считается организованная в 1608 г. Амстердамская биржа. Затем фондовые биржи возникли в конце XVIII столетия в Великобритании, США и Германии, а в 1878 г. – в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900 г., однако специальные фондовые биржи в дореволюционной России отсутствовали. В период нэпа биржи играли заметную роль, но к 30-м гг. их деятельность была прекращена.</p> <p>Биржи подразделяются на товарные (оптовые сделки с зерном, металлами, нефтью и другими так называемыми биржевыми товарами), валютные и фондовые (операции с ценными бумагами). С конца XIX – начала XX вв. фондовые биржи стали важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни.</p> <p>Биржи создавались как частные, общественные или государственные организации. В России в соответствии с действующим законодательством фондовые биржи создаются как коммерческие партнерства.</p> <p>В настоящее время в мире функционирует около 200 фондовых бирж. У каждой из них есть свои особенности, нередко существенные. Даже в Западной Европе, несмотря на попытки сформировать единый рынок ценных бумаг, в правилах деятельности фондовых бирж сохраняются значительные различия.</p> <p>Наиболее крупными являются те национальные фондовые биржи, которые находятся в главном финансовом центре страны. На них концентрируются акции компаний с общенациональными масштабами операций. Провинциальные биржи постепенно теряют свои позиции. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии, где Лондонская биржа именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя все биржи не только Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии и Франции, но там еще сохранились провинциальные биржи, однако их роль весьма незначительна. Подобная система сложилась и в России, где главные фондовые биржи сосредоточены в Москве.</p> <p>В ряде стран действует полицентрическая биржевая система, при которой примерно равные позиции занимают несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, и в Австралии, где лидерство принадлежит биржам Сиднея и Мельбурна.</p> <p>Фондовый рынок США в этом плане специфичен: он настолько обширен, что нашлось место и для общепризнанного лидера – Нью-Йоркской фондовой биржи, и еще одной крупной биржи – Американской фондовой биржи; кроме того, в стране функционирует ряд крупных провинциальных бирж. Число их за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США надо классифицировать как построенную по смешанному типу.</p> <p>Члены и участники биржи<br />Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей. В России членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Таким образом, на бирже царствуют посредники.</p> <p>Российская фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовые отделы товарных и валютных бирж в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» также признаются фондовыми биржами. Согласно российскому законодательству не допускаются неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.</p> <p>Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы акции фирмы были приняты к котировке), фирма должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Процедура включения акций в котировочный лист биржи называется листингом.</p> <p>Число акционерных обществ измеряется десятками и сотнями тысяч (в США – несколькими миллионами), а на биржах счет котирующимся компаниям идет на сотни, в лучшем случае – на тысячи. Так, на Лондонской бирже представлены акции примерно 2800 компаний, на Нью-Йоркской – около 1700. Это самые крупные и известные в стране акционерные общества.</p> <p>В России включение региональных торговых биржевых площадок в торговую систему Московской межбанковской валютной биржи (крупнейшей фондовой биржи в стране) – первый шаг на пути образования единого общероссийского рынка ценных бумаг. В свою очередь, инфраструктурная база, создаваемая в регионах с помощью торговой сети по государственным ценным бумагам, открывает перспективу внедрения высокотехнологичной системы торгов и по негосударственным фондовым инструментам. До сих пор региональная обособленность наряду с неразвитостью инфраструктуры является серьезным препятствием для мобилизации относительно свободных денежных средств.</p> <p>Из потенциальных претендентов на биржевую котировку следует исключить товарищества, общества с ограниченной ответственностью и акционерные общества закрытого типа, так как их вклады и акции не могут обращаться на рынке.</p> <p>Что касается акционерных обществ открытого типа, то они различаются по масштабам деятельности. Для крупных и быстро растущих обществ привлечь внимание к своим акциям не составляет труда, тогда как для остальных это трудноразрешимая задача. Поэтому с точки зрения интенсивности обращения акций акционерные общества расслаиваются. По одним бумагам спрос и предложение настолько велики, что сделки заключаются не просто каждый день, а помногу раз в день, по другим же – один раз в несколько недель или месяцев. Отсюда вывод: в первом случае котировка на бирже целесообразна, во втором – нет. Ведь за котировку надо платить, а зачем платить, если сделок будет мало.</p> <p>Внебиржевой рынок<br />Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов (прежде всего по количеству выпущенных в обращение акций и степени их надежности). Внебиржевой рынок является также «инкубатором», где выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.</p> <p>Основу внебиржевого рынка составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере часть этих бумаг отличает более высокий уровень спекулятивности. Поэтому многие «игроки» предпочитают внебиржевой рынок. Информация о сложившихся на нем за день ценах, об объемах совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.</p> <p>В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет лишь малую долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.</p> <p>Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.</p> <p>Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.</p> <p>Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики – информационная прозрачность, гарантированность и надежность -уступают биржевым. Именно эти качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.</p> <p>Модели фондовой биржи и внебиржевого рынка<br />В чем еще отличия англо-американской модели фондового рынка от западноевропейской? Схематично их суть можно изобразить следующим образом: в одной модели контрольные пакеты акций обычно невелики, и поэтому основная их масса свободно обращается на рынке; в другой модели подавляющая доля акций – в контрольных пакетах, и потому на рынке обращается относительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, вторую – как западноевропейскую (континентальную).</p> <p>При всей условности такой схемы различия между моделями отражают суть происходящего в реальной жизни. В англо-американской модели акций на фондовой бирже и внебиржевом рынке много, а значит, велика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купить и продать. Следовательно, можно сформировать пакет акций, перехватить контроль над компанией. В западноевропейской модели такая возможность менее вероятна. Переход компании из рук в руки может произойти только по желанию прежних владельцев. Обороты акций на бирже и внебиржевом рынке невелики.<br />Система работы на финансовом рынке<br />Технический анализ<br />Классический технический анализ<br />Технический анализ – наиболее эффективный инструмент прогнозирования краткосрочного движения цены на различные объекты торговли. В данной главе рассмотрен технический анализ графиков инструментов торговли с позиции классического и компьютерного анализа.</p> <p>Исторически технический анализ развивался под влиянием статистических методов анализа временных рядов, изредка испытывая воздействие эмпирической психологии (одним из наиболее ярких представителей этого направления можно назвать Доу, его теорию).</p> <p>Главная цель проведения технического анализа – определение направления движения цены, а также лучших цен и времени для заключения сделок (открытия и закрытия позиции).</p> <p>Основные инструменты, используемые для анализа, – линейка, карандаш, лист бумаги. Приверженцы технической школы изучают поведение рынка, пытаясь идентифицировать повторяющиеся модели изменения цен. Особенность всех графиков в том, что специалист, анализирующий рынок, видит в графиках что-то свое. Кто-то видит «треугольник», а кто-то видит «голову и плечи» и т.д.</p> <p>При построении и анализе линейных графиков следует учитывать различные значения уровня цен.</p> <p>Рис. 3.1</p> <p>Цена открытия (С) показывает цену, по которой открывается данный временной интервал. Далее мы будем говорить о дневных интервалах (графиках). Как правило, цену открытия формируют непрофессиональные участники рынка.</p> <p>Цена закрытия (D) показывает цену, по которой закрывается дневной интервал. В основном, цену закрытия формируют профессиональные участники. Ей необходимо уделять особое внимание, поскольку эта цена показывает мнение профессионалов о цене на следующий день. Если цена закрытия ниже цены открытия и близка к минимальному значению за день, вероятнее всего на следующий день, как минимум, в какой-либо промежуток времени цена будет ниже.</p> <p>Верхний конец линии цены (А) показывает максимальную цену дня и максимальную силу «быков».</p> <p>Нижний конец линии цены (В) показывает минимальную цену дня и максимальную силу «медведей».</p> <p>Поддержка – это уровень цен, при котором позиции на покупку достаточно сильны, чтобы остановить или развернуть нисходящий тренд в противоположном направлении. Уровень поддержки, изображаемый на графике, как правило, горизонтальной линией, строится не менее чем по двум точкам. Чем больше точек касания линии поддержки, тем сильнее эта поддержка.</p> <p>Сопротивление – это уровень цен, при котором позиции на продажу достаточно сильны, чтобы остановить или развернуть восходящий тренд в противоположном направлении. Строится, как минимум, по двум точкам. Чем больше точек касания линии сопротивления, тем сильнее это сопротивление.<br /></p> <p>Рис.3.2</p> <p>Как правило, если цена пробила линию сопротивления или линию поддержки, то пробитый уровень становится противоположным уровнем по смысловому значению. Уровень поддержки становится уровнем сопротивления и т.д.<br /></p> <p>Рис.3.3</p> <p>Тренд возникает, когда цены продолжительное время растут или падают. Тренд бывает двух видов: восходящий и нисходящий.<br /></p> <p>Рис.3.4</p> <p>При восходящем тренде каждый подъем достигает более высокого значения, чем предыдущий, а каждый спад останавливается на более высоком уровне, чем предыдущий.<br /></p> <p>Рис.3.5</p> <p>В случае нисходящего тренда (рис. 3.4) каждый спад достигает более глубокого минимума, чем предыдущий, а каждый подъем останавливается на более низком уровне, чем предыдущий.</p> <p>Коридор цен – все подъемы останавливаются примерно на одном и том же максимальном уровне, а все спады достигают примерно одинакового минимума.<br /></p> <p>Рис.3.6</p> <p>Игра в тренде и в коридоре цен требует разной тактики, поэтому так важно различать, в каком рынке мы находимся. Как показывает практика, цены значительное время находятся в коридоре, хотя обязательно при этом нужно оговаривать, какой временной промежуток времени вы имеете в виду. (Более подробно об этом см. в следующем разделе.) Линия тренда – у восходящего тренда она проводится по двум минимумам. У нисходящего тренда – по двум максимумам. Классическим считается построение линии тренда по ценам консолидации. Правильно построенная линия тренда имеет большое значение в дальнейшем.</p> <p>Построение линии тренда начинается с построения предварительной линии, которая строится по двум точкам. Как только она подтверждается третьей точкой, линия тренда приобретает устойчивый характер. Не всегда необходимо брать самые минимальные значения; все зависит от определенного рынка и поведения участников в конкретный момент времени.</p> <p>Основная линия тренда строится после подтверждения третьей точкой и, желательно, хотя бы небольшой консолидацией цен, в данных точках можно более уверенно сказать, что данная линия имеет значение.</p> <p>Корректировка. В том случае, когда линия тренда пробита, но цены не дошли до начального значения, от которого проводили данную линию тренда, и вновь начали движение в направлении предыдущего тренда, возможно, просто произошла корректировка. Данная точка является предварительной точкой для более сильной линии тренда.</p> <p>Как показывает практика, очень часто предыдущие линии тренда могут быть значимыми линиями в будущем, особенно когда они совпадают с другими техническими инструментами. Именно в них необходимо искать точки для вхождения в рынок.</p> <p>Линии тренда классифицируют по следующим признакам.</p> <p>1. Чем больше временной масштаб, тем важнее линия тренда. На недельном графике линия тренда важнее, чем на дневном, и т.д.</p> <p>2. Чем длиннее тренд, тем он надежнее.</p> <p>3. Чем больше число соприкосновений цен с линией тренда, тем она надежнее.</p> <p>4. Угол между линией тренда и горизонталью отражает интенсивность эмоций среди доминирующей рыночной группы. Крутая линия тренда означает, что доминирующая группа динамична.</p> <p>5. Если объем сделок увеличивается, когда цены движутся в направлении тренда, и снижается при небольших откатах цен, то тренд подтверждается.</p> <p>Прорыв линии тренда означает, что доминирующая группа, которая вела рынок в данном направлении, утратила свою силу и рынок перешел во власть противоположной группы («быки», «медведи»).</p> <p>Определение истинного прорыва – довольно сложная вещь. Как правило, при настоящем прорыве значительно возрастает объем сделок, а при ложном прорыве объем незначительный. Тренд можно считать</p> <p>пробитым, когда цены коснутся линии тренда с другой стороны. После прорыва крутого восходящего тренда цены часто вновь подскакивают, проходят через предыдущий максимум, и касаются старой линии тренда снизу. Когда такое происходит, появляется идеальная возможность для продажи: сочетание двойного максимума касание старой линии тренда и, возможно, дивергенция «медведей» по индикаторам. К нисходящим трендам применимо зеркальное отражение.</p> <p>Диапазон линии тренда образуется двумя параллельными линиями, между которыми заключены цены. Линии проводятся через границы областей консолидации цен. Считается, что отдельных экстремально низких и высоких значений необходимо избегать. С такими утверждениями, на наш взгляд, нельзя согласиться, так как любое ценовое значение было достигнуто по различным причинам (страх, паника, определенные обстоятельства и т.д.). Если определенный рынок подвержен таким экстремальным значениям, то они могут быть и в дальнейшем. А так как при открытии позиции одновременно ставится стоп-лосс, и в том случае, когда вы его рассчитываете относительно консолидации цен, особенно если вы играете против тренда, существует вероятность того, что рынок вас «выбьет». Все зависит от величины возможного убытка по данной позиции.<br /></p> <p>Рис.3.7</p> <p>Разрыв – это такая конфигурация соседних черт на графике цен, когда нижняя точка первой из них выше максимального значения следующей черты. Она говорит о том, что по некоторой цене сделок не заключалось, а заключались сделки только по более высоким и низким ценам. Такое происходит при резком дисбалансе между спросом и предложением, вызванном различными новостями. Выделяют следующие четыре вида разрывов.</p> <p>Обычный разрыв – быстро закрывается за несколько дней. У него нет продолжения – новых максимумов после восходящего разрыва и новых минимумов после нисходящего. Объем может несколько возрасти в день разрыва, но в последующие дни он возвращается к своим средним значениям.</p> <p>Разрыв прорыва – возникает тогда, когда цены покидают область консолидации с большим объемом сделок и начинают новый тренд. Чем больше длился коридор цен, предшествовавший разрыву, тем дольше продлится новый тренд. В день разрыва объем может быть вдвое больше среднего за несколько дней. Принимать решения в указанный день -довольно сложная вещь; соотношение риск/прибыль в зависимости от выбранного направления различное. Играть в направлении, противоположном разрыву прорыва, предпочтительней, так как соотношение риск/прибыль может достигать 1/5. При игре в сторону разрыва прорыва предохранительная остановка находится довольно далеко.</p> <p>Разрыв продолжения – возникает в середине мощного тренда, который продолжает давать новые максимумы или минимумы, не закрывая разрыва. Объем подтверждает разрыв продолжения, если он увеличивается по крайней мере на 50% по сравнению со средним уровнем за последние несколько дней. Если цены не достигают новых максимумов или минимумов в течение нескольких дней после разрыва, то, вероятнее всего, разрыв продолжения ложный.</p> <p>Разрыв истощения – не сопровождается новыми максимумами или минимумами в течение нескольких дней после разрыва. Цены останавливаются, а потом идут в обратном направлении и закрывают разрыв. Разрыв-истощение возникает в конце тренда и подтверждается только тогда, когда цены движутся в обратном направлении и закрывают его.</p> <p>В классическом техническом анализе существуют две основные группы фигур – продолжающиеся и реверсивные.<br /></p> <p>Рис.3.8</p> <p>К продолжающимся фигурам относятся флаги, вымпелы, подсказывающие, что стоит играть в направлении текущего тренда.</p> <p>Реверсивные фигуры включают «голову» и «плечи», обратные «голову» и «плечи», двойное дно и двойной верх. Они говорят о том, что пора извлекать прибыль из имеющихся позиций. Некоторые фигуры могут быть как фигурами продолжения, так и реверсивными фигурами. Известна такая двойная роль треугольников и прямоугольников.</p> <p>Когда несколько фигур на графике указывают в одном направлении, их сигналы взаимно усиливаются. При противоречивых направлениях сигналы взаимно «уничтожаются».</p> <p>Сильный восходящий тренд движется вперед дискретными шагами. Большинство подъемов достигают более высоких максимумов, чем предыдущие подъемы, а большинство спадов останавливаются в более высоких минимумах. Если подъему не удается достичь нового максимума или спад опускается ниже предыдущего минимума, это означает, что «быки» теряют силу.<br /></p> <p>Рис.3.9<br /></p> <p>Рис. 3.10</p> <p>«Голова» и «плечи» отмечают конец восходящих трендов. «Голова» -это пик цен, окруженный двумя более низкими пиками или «плечами». Линия «горловины» соединяет минимумы после левого «плеча» и «головы». Линия «горловины» не обязана быть строго горизонтальной, она может идти вверх или вниз.<br /></p> <p>Рис. 3.11</p> <p>Когда ясно, что цены не могут подняться выше «головы», значит, «голова» и «плечи» окончательно сформированы. Правое «плечо» может быть выше или ниже левого, длиннее или короче. Спад от правого «плеча» может пересечь линию «горловины». Если это произошло, то с восходящим трендом покончено.</p> <p>После пересечения линии «горловины» цены часто возвращаются к ней при меньшем объеме. Этот слабый подъем дает отличную возможность для открытия позиции на продажу.</p> <p>Вершины «голова» и «плечи» часто сопровождаются типичной динамикой объема. Объем обычно ниже в «голове», чем в левом «плече». В правом «плече» он еще ниже. Объем тяготеет к росту, когда цены прорывают линию «горловины». При обратном подходе к ней он очень незначителен.</p> <p>«Голова» и «плечи» позволяют рассчитать предварительный уровень цен для нового нисходящего тренда. Вы можете получить его, измерив расстояние от вершины «головы» до линии «горловины» и отложив его от линии «горловины» вниз.</p> <p>Перевернутые «голова» и «плечи» – это зеркальное отражение «головы» и «плечей».<br /></p> <p>Рис. 3.12</p> <p>Прямоугольник – это фигура, где цены движутся между двумя параллельными линиями. Они обычно горизонтальны, но могут быть и наклонными. Прямоугольники, как и треугольники, могут служить знаками продолжения и изменения тренда. Чтобы нарисовать прямоугольник, необходимы четыре точки. Верхняя линия (линия сопротивления) соединяет две верхних точки максимума, а нижняя линия (линия поддержки) – два минимума. Лучше указанные линии проводить через края областей консолидации цен.</p> <p>Если объем растет при приближении к верхней границе, более вероятен прорыв вверх, а если объем растет при приближении к нижней границе, то более вероятен прорыв вниз. Истинный прорыв из прямоугольника подтверждается увеличением объема, как минимум, на 30% относительно среднего за последние пять дней.</p> <p>Чем дольше длится прямоугольник, тем значительнее будет прорыв. Направление возможного прорыва по дневным графикам лучше определять, анализируя недельные. Если на недельных графиках наблюдается явно выраженный восходящий тренд, а на дневных графиках кажется, что прорыв произойдет вниз, то в данном случае лучше отказаться от открытия позиции вниз. Открывать позицию на дневном графике мы рекомендуем только по направлению тренда на недельных графиках.</p> <p>Есть несколько методов для предсказания возможной цены после «пробоя» треугольника. Измерьте высоту прямоугольника и отложите ее от прорванной линии в направлении прорыва. Это минимальный прогнозируемый уровень цен. Максимальный проектируемый уровень цен получается, если взять длину прямоугольника и отложить ее вертикально в направлении прорыва.</p> <p>По мнению Тони Пламмера, прямоугольник – часть спирального развития тренда. Он рекомендует измерить высоту прямоугольника, умножить ее натри числа Фибоначчи (1,618; 2,618; 4,236) и отложить эти значения в направлении изменения цен для получения прогнозируемых уровней цен.</p> <p>Именно такие точки при определенных показаниях индикаторов будут использоваться для закрытия ранее открытых позиций, и если есть лимиты по возможным убыткам, то для открытия позиций в противоположном направлении.<br /></p> <p>Рис. 3.13</p> <p>Линия подобна треугольнику – это длинная полоса, в которой остановились цены. С точки зрения Доу, линия является корректировкой существующего тренда. Это зона консолидации цен высотой примерно 3% от текущего уровня рынка. Если рынок ценных бумаг «рисует линию», а не реагирует сильно против текущего тренда, это указывает на особенно сильный тренд.</p> <p>Флаг – это прямоугольник с параллельными границами, слегка наклоненный вверх или вниз. Прорыв обычно происходит в направлении, противоположном наклону флага. Если флаг уходит вверх, то более вероятен прорыв вниз. Если флаг идет вниз, то более вероятен прорыв вверх.</p> <p>Треугольник – это область консолидации цен, границы которой пересекаются справа. Он может служить признаком разворота или, что случается чаще, продолжением тренда. Рынок стягивается, и энергия игроков сжимается, чтобы потом выплеснуться из треугольника.</p> <p>Небольшой треугольник высотой от 10 до 15% предыдущего тренда обычно бывает фигурой продолжения. Многие восходящие и нисходящие тренды разбиты на части такими треугольниками. Большие треугольники, чья высота составляет треть и более от предыдущего тренда, обычно оказываются реверсивными изменениями. И, наконец, некоторые треугольники переходят в обычный коридор цен.</p> <p>Восходящий треугольник имеет ровную верхнюю границу и поднимающуюся нижнюю границу. Ровная верхняя граница показывает, что «быки» сохраняют свою силу и могут поднимать цены до тех же высот, в то время как «медведи» слабеют и не могут опускать цены так же низко, как и раньше. Восходящий треугольник с большей вероятностью завершится прорывом вверх.<br /></p> <p>Рис. 3.14</p> <p>Нисходящий треугольник имеет относительно ровную нижнюю границу, а его верхняя граница идет вниз. Ровная нижняя граница показывает, что «медведи» сохраняют свою силу и опускают цены до прежнего уровня, а «быки» слабеют и не могут поднимать цены высоко, как раньше. Нисходящий треугольник с большей вероятностью завершается нисходящим прорывом.</p> <p>Объем тяготеет к падению по мере старения треугольника. Если он возрастает при движении цен вверх, то более вероятен прорыв вверх. Если объем увеличивается, когда цены подходят к минимуму, то более вероятен прорыв вниз.</p> <p>Истинный прорыв обычно происходит в первых двух третях треугольника. На последней трети треугольника лучше воздержаться от открытия позиции. Если на всем пути до точки пересечения сохраняется стагнация цен, они, вероятно, так и останутся постоянными.</p> <p>Из треугольника можно рассчитать минимальный уровень цен для следующего движения рынка. Измерьте высоту треугольника от основания и отложите по вертикали от той точки, в которой треугольник был прорван. Данная точка послужит хорошим сигналом о возможном закрытии некоторых ранее открытых позиций или, если позволяет лимит, о возможных убытках, открытий коротких позиций в противоположном направлении при определенных сигналах, которые дадут индикаторы.<br /></p> <p>Рис. 3.15</p> <p>Открывать позиции, рассчитывая на пробитие треугольника вниз или вверх, – довольно опасное занятие, требующее значительного опыта. Соотношение риск/прибыль довольно хорошее, но требует значительного возможного убытка.<br /></p> <p>Рис. 3.16</p> <p>Симметричный треугольник. Верхняя и нижняя линия идут с одинаковым наклоном. Данный треугольник отражает равенство между «быками» и «медведями».<br /></p> <p>Рис. 3.17</p> <p>Двойная «голова» образуется, когда цены вновь подскакивают до предыдущего максимального значения. Двойное «дно» – когда цены падают до предыдущего минимального значения. Второй максимум или минимум может быть немного ниже или выше предыдущего.<br /></p> <p>Рис. 3.18<br /></p> <p>Рис. 3.19<br /></p> <p>Рис. 3.20</p> <p>Игроки обычно определяют двойную «голову» и двойное «дно» при помощи технических индикаторов. Они часто сопровождаются дивергенцией «быков» или «медведей». Покупка в двойном «дне» и продажа в двойной «голове» дают игроку одну из самых лучших возможностей.</p> <p>Важные составляющие классического технического анализа<br />Более подробно – в лекции 6 «Система торговли».</p> <p>Исходя из практики профессиональной деятельности на финансовых рынках, я пришел к следующим выводам относительно классического технического анализа.</p> <p>1. Проводя торговые операции с использованием технического анализа (как правило, это спекулятивные операции), необходимо полностью отказаться от получения дополнительной информации (текстовой, радийной, телевизионной и другой). Другими словами, трейдер находится в комнате, в которой, кроме компьютера с графиками движения инструментов торговли, больше ничего нет – ни газет, ни товарищей, ни интернет-новостей.</p> <p>2. Я убежден, что в ценах заложена практически вся имеющаяся как в свободном доступе, так и инсайдерская информация. На российском рынке к таким инструментам торговли я бы отнес компании с капитализацией более 3 млрд долл. США. Кроме условия относительно уровня капитализации необходима, как минимум, 5-7-летняя история торговли эмитента, цены которого поддаются техническому анализу.</p> <p>3. Также мое субъективное мнение, что у компании, которая поддается техническому анализу, есть маркетмейкеры или другие заинтересованные участники, основная задача которых – сделать все возможное, чтобы цены двигались с учетом элементов технического анализа.</p> <p>4. Как в любом бизнесе, а проведение спекулятивных операций таковым является, существуют непредвиденные обстоятельства, которые могут привести к отрицательному результату по сделке. Но, как правило, если трейдер профессионален, то данные единичные сделки вряд ли существенным образом повлияют на общие итоги торговли за год.</p> <p>5. Кроме того, необходимо помнить, что торговля акциями – большой бизнес в прямом смысле слова.</p> <p>6. Фигуры классического технического анализа на компьютерах видят тысячи участников рынка, от частных инвесторов до крупнейших финансовых компаний, которые знают основные правила открытия/закрытия торговых позиций. Выводы делайте сами.</p> <p>7. В качестве заключения хотелось бы напомнить прописную истину: существенные средства можно заработать на тенденции (тренде). Но не следует при этом забывать, что в долгосрочном плане наибольшее количество денег при меньшей степени риска зарабатывается на открытии инвестиционных позиций. Существует статистика, которую никто не проверял, но в большой степени я с ней согласен. Из 100% спекулянтов в долгосрочном плане зарабатывают деньги (от 50 000 долл, в год) не более 10—15%. С годовой доходностью более 100 000 долл, в год – не более 3%. Из 100% инвесторов в долгосрочном плане зарабатывают до 70%. По поводу суммы статистика молчит.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:45:21 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=7#p7 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=6#p6 <p>Долговая ценная бумага – обязательство, гарантирующее возвращение на определенную дату суммы, внесенной при выпуске ценной бумаги, и выплату регулярного фиксированного процента за пользование привлеченными средствами.</p> <p>Долговые бумаги на национальном рынке представлены частным бизнесом, правительством или местными органами власти, а также иностранными заемщиками.</p> <p>Облигация – долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцем денежных средств эмитенту и дающая право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде получения фиксированного ежегодного процента от стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации). Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника.</p> <p>Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она надежнее, поскольку инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции; задолженность перед владельцами облигаций компании в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций.</p> <p>Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. По степени надежности облигации компаний уступают долговым обязательствам государства, но в то же время предполагают более высокий уровень дохода.</p> <p>Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг. В этом случае юридический документ – закладная – до момента урегулирования отношения по обязательствам находится у кредитора. При выпуске закладных облигаций большую роль играет сторона, обеспечивающая интересы держателя облигаций и выступающая гарантом их соблюдения.</p> <p>Эмитент при выпуске облигаций может застраховаться на случай, когда ему придется за пользование заемными средствами платить больший процент, чем это делают другие эмитенты долговых обязательств. Например, коммерческие банки стали привлекать депозиты под меньший процент, чем ранее. Выходом из подобной ситуации могла бы стать оговорка, касающаяся права отзыва облигаций. В этом случае подразумевается право досрочного погашения своих обязательств эмитентом с выплатой сверх номинальной стоимости определенной премии за доставленные инвестору неудобства.</p> <p>Выпуск конвертируемых облигаций – это сочетание элементов долгового обязательства и долевого участия в собственности компании. Покупатель конвертируемой облигации может обменять ее в дальнейшем на выпускаемые обыкновенные акции той же компании. При этом инвестор является будущим собственником акционерной компании благодаря свойству конверсии и сохраняет на определенный период времени статус кредитора и все гарантии защиты.</p> <p>Финансирование программ правительства и деятельность местных органов власти в условиях рыночной экономики значительно расширяют диапазон форм долговых обязательств.</p> <p>Местные органы власти выпускают муниципальные облигации для финансирования своей деятельности или осуществления определенных проектов. Муниципальные облигации могут обеспечиваться налоговыми сборами или будущими поступлениями за услуги, оказываемые в рамках осуществленного проекта.</p> <p>Статус эмитента тем выше, чем меньше вероятность его банкротства. Считается, что наибольший запас прочности у государства, и, следовательно, его долговые обязательства – самые надежные. Плата за надежность – сравнительно меньший процент, чем по ценным бумагам других эмитентов. Государство выпускает ценные бумаги для уменьшения дефицита бюджета, реализации государственных программ.</p> <p>В современной мировой практике существует множество видов облигаций: закладные и беззакладные, гарантированные, с уменьшающимся фондом и расширяемые, конвертируемые, «вечные», купонные, дисконтные, с «плавающим» курсом и «плавающим» процентом и т.д. С точки зрения мирового опыта российская практика эмиссии облигаций довольно примитивная.</p> <p>Доход по ценным бумагам с фиксированным доходом рассчитывается по формуле:</p> <p>Y = N/Р &#215; 100</p> <p>где Y-доход;</p> <p>N – номинальный процент;</p> <p>Р – курс ценной бумаги.</p> <p>Вексель – ценная бумага, простое и ничем не обусловленное предложение (или обещание) уплатить определенную денежную сумму; письменное обязательство, дающее право его держателю требовать от должника уплаты денежной суммы, обозначенной на векселе. Вексель может быть простым или переводным.</p> <p>Простой вексель есть обещание уплатить определенную сумму. Этот вексель выписывает, как правило, должник и передает кредитору.</p> <p>Переводной вексель (тратта), напротив, выписывается кредитором (векселедателем) и является предложением к должнику (плательщику) об уплате определенной суммы. Переводной вексель, полученный плательщиком, должен быть акцептован либо опротестован. Акцепт отмечается на переводном векселе плательщиком. Акцепт означает согласие уплатить определенную сумму. Если плательщик не согласен уплатить определенную сумму, он составляет протест.</p> <p>Если плательщик поставил акцепт на переводном векселе, он становится обязанным по данному векселю (акцептантом), так же как и плательщик по простому векселю (обязан уплатить определенную сумму). Акцептом, в частности, может служить, собственная подпись плательщика на лицевой стороне переводного векселя. Если в векселе суммы платежа указаны несколько раз и эти суммы различны, то:</p> <p>– вексель имеет силу на сумму, указанную прописью;</p> <p>– вексель имеет силу на меньшую из сумм, указанных прописью (если все суммы указаны цифрами, вексель имеет силу на меньшую сумму).</p> <p>Индоссамент – специальная передаточная надпись, совершаемая на оборотной стороне векселя. Посредством данной надписи осуществляется передача векселя. Лицо, передающее вексель, называется индоссантом, получающее вексель – ремитентом.</p> <p>Аваль – специальное вексельное поручительство, посредством которого полностью или частично гарантируется платеж. Лицо, совершающее аваль (авалист), принимает на себя всю ответственность за выполнение обязательств акцептантом, векселедателем или индоссантом. Аваль оформляется гарантийной надписью авалиста.</p> <p>Депозитный (сберегательный) сертификат – письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, подтверждающее право вкладчика на получение по истечении определенного срока суммы депозита (сберегательного вклада) и процентов по нему.</p> <p>В зависимости от того, кто является бенифициаром (вкладчиком) -юридическое или физическое лицо, различают соответственно депозитный сертификат и сберегательный сертификат.</p> <p>Частным лицам не запрещено выпускать векселя и производные ценные бумаги.</p> <p>Чек – денежный документ установленной формы; содержит безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое право.</p> <p>Владелец производной ценной бумаги имеет право на покупку или продажу акций и облигаций. Сертификат акции производной ценной бумагой не является. Типичный пример производной ценной бумаги – опцион.</p> <p>Первичное размещение ценных бумаг (выпуск) или первичный рынок ценных бумаг – это продажа эмитированных ценных бумаг их первым держателям, осуществляемая по единой цене. Цель эмитента при выпуске ценных бумаг – привлечение капитала.</p> <p>Выпуск акций осуществляется:</p> <p>– при учреждении акционерного общества. В этом случае уставный капитал распределяется между учредителями полностью. Наличие в момент учреждения акционерного общества акций, предполагаемых к размещению путем подписки (публичной продажи), не допускается;</p> <p>– при увеличении размеров уставного капитала.</p> <p>Формы выпуска ценных бумаг:</p> <p>– частное размещение (без регистрации проспекта эмиссии) среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) во все времена обращения данных ценных бумаг и на сумму не более установленного законодательством минимума;</p> <p>– открытая продажа (с регистрацией проспекта эмиссии) среди потенциально неограниченного круга инвесторов или на сумму, превышающую установленную законодательством.</p> <p>Если круг инвесторов ценных бумаг одного вида, выпущенных ранее путем частного размещения, предполагается расширить сверх установленного числа инвесторов либо в случае дополнительного выпуска ценных бумаг того же вида, если общий объем средств от их реализации превысит определенную сумму, установленную законодательством, необходимо зарегистрировать проспект эмиссии в порядке, предусмотренном для открытой продажи.</p> <p>Государственной регистрации подлежит выпуск акций и облигаций всех эмитентов.</p> <p>В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого размещения.</p> <p>Вторичное обращение ценных бумаг, или вторичный рынок ценных бумаг – это последующая за первичным размещением торговля ценными бумагами, осуществляемая по курсовой стоимости. Если первичное размещение связано с «неорганизованным» (внебиржевым) рынком, то вторичный рынок подразумевает осуществление как внебиржевого рынка, так и «организованного» (биржевого) рынка.</p> <p>Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей:</p> <p>– на внебиржевом рынке отсутствуют единый финансовый центр и четко выраженные границы; сделки заключаются разбросанными по всей территории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и компьютерной сети;</p> <p>– внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не устанавливает жесткого набора требований к торгующим лицам и объектам торговли, не вводит единых правил заключения сделок;</p> <p>– на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг определяется переговорными процессами продавца с покупателем один на один; на фондовой бирже курсовая стоимость ценной бумаги формируется широким кругом продавцов и покупателей.</p> <p>Важнейший элемент биржевой фондовой торговли – механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу – листинг. Многие компании, выпустившие на финансовый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж. Это диктуется следующими основными преимуществами, которые предоставляет торговля именно списочными ценными бумагами:</p> <p>– регистрация ценной бумаги предполагает определенный набор требований, предъявляемых к эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и привлекает внимание широкого круга инвесторов;</p> <p>– регулярность биржевой отчетности на страницах деловой прессы позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и доходности, привлекает новых покупателей и ведет к установлению ликвидного рынка списочного выпуска.</p> <p>Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондовой биржей, если предполагаемые выгоды от этого компенсируют издержки, связанные с выплатой единовременного (регистрационного) и ежегодных (для поддержания в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а также с необходимостью публичного раскрытия информации об изменениях в экономическом и юридическом положении компании, прямо или косвенно влияющих на стоимость ценных бумаг или доходов по ним.</p> <p>Система работы на финансовом рынке<br />Анализ фундаментальных факторов, влияющих на курс акций<br />На курс акций влияет целый комплекс разнообразных факторов, среди которых важнейший – будущая динамика. Последняя не может быть предсказана с большой долей вероятности, поэтому прогнозы развития рынка ценных бумаг всегда имеют чисто спекулятивный характер.</p> <p>Курсообразующие факторы рынка акций<br />1. Макроэкономические факторы – развитие конъюнктуры рынка, экономический рост, динамика цен, инвестиционный спрос, потребительский спрос, внешняя торговля, валютный курс.</p> <p>2. Микроэкономические факторы – динамика прибыли общества, дивидендная политика, прогноз рентабельности в будущем периоде, уровень издержек, степень загрузки заказами, менеджмент, возможности сбыта.</p> <p>3. Факторы рынка капиталов – ликвидность инвестиций, ставка процента по облигациям, доходность по иностранным инвестициям, налогообложение инвесторов.</p> <p>4. Рыночно-технические факторы – покупка для поддержания курса, скупка для получения контрольного пакета акций, повышение курсов после сильного снижения курса, спекулятивные манипуляции.</p> <p>5. Политические факторы – бюджетная политика, налоговая политика, социальная политика, экологический фактор.</p> <p>6. Психологические факторы – настроения участников рынка (эмоции, страх, оптимизм и т.д.).</p> <p>Фундаментальный анализ рынка акций – это способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на данных, которые могут быть получены из балансов, сравнения счетов прибылей и убытков и других источников информации.</p> <p>Главная функция фундаментального анализа на рынке акций – определение справедливой стоимости акции, чтобы впоследствии сравнить ее с рыночной ценой и выявить таким образом наличие и величину недооценки или переоценки исследуемой акции.</p> <p>Фундаментальный анализ начинается с отраслевого анализа, т.е. отбирают отрасли, могущие дать наилучшие результаты за отдельный промежуток времени (12-24 месяца). В этих отраслях устанавливаются компании-лидеры.</p> <p>Отрасли делятся на типы в зависимости от стадии развития (хотя некоторые из них такой типизации не подлежат). Различают нарождающиеся, растущие, цикличные, спекулятивные и увядающие отрасли.</p> <p>Нарождающиеся отрасли не всегда доступны инвесторам, желающим приобрести акции. Они могут находиться в собственности немногих частных корпораций, не выпускающих акции на рынок. Или новый продукт может быть лишь одним из множества товаров, производимых диверсифицированной фирмой. Со временем нарождающаяся отрасль может превратиться в любую из перечисленных выше отраслей.</p> <p>Для растущих отраслей характерно постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение продаж и прибыли. Компании таких отраслей называются компаниями роста, а их акции – акциями роста. Для последних характерен высокий, выше среднего, темп роста за несколько лет. Простое повышение цены еще не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах: более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущем оборотном капитале и т.п.</p> <p>Акциям или компаниям роста обычно присущи:</p> <p>– высокий уровень дохода на инвестированный капитал;</p> <p>– образование нераспределенной прибыли для инвестирования в основные фонды;</p> <p>– умелый и агрессивный менеджмент;</p> <p>– широкие возможности для роста выручки.</p> <p>Компания роста должна иметь более высокую, чем в среднем, доходность в расчете на инвестированный капитал за ряд лет и перспективу сохранения такого положения в будущем. Для компании роста характерно увеличение стоимостного и физического объема продаж при твердом контроле над издержками.</p> <p>Если весь доход компании роста выплачивается акционерам или количество обращающихся акций расширяется путем внешнего финансирования также быстро, как поступления, то увеличение продаж и выручки может и не принести выгод роста существующим акционерам. Поэтому компании роста часто финансируют свою экспансию в основном из внутренних источников, что подразумевает весьма консервативную политику в отношении выплаты дивидендов. В сочетании с желанием инвесторов платить больше за ценные бумаги, обещающие удорожание капитала, такая политика делает акции компаний роста низкодоходными.</p> <p>Молодые отрасли часто развиваются более высокими темпами, чем зрелые. Когда отрасль проходит пик своего развития, ценовая конкуренция ужесточается и норма прибыли падает.</p> <p>Если компания принадлежит к трудоемкой отрасли, то ее большой фонд заработной платы может затруднять растущую выплату дивидендов. Но если компания имеет низкую трудоемкость, то растущий доход, когда его не разбавляют выпуском акций, обеспечивает высокую выручку в расчете на одну акцию.</p> <p>Стабильными называются отрасли, в которых продажи и выручка отличаются устойчивостью даже в период рецессий. Но эта стабильность не гарантирует иммунитета от снижения цены акций, хотя снижение может быть и не таким заметным. Компании стабильных отраслей имеют достаточно внутренних резервов, чтобы пережить трудные времена. Следует различать следующие наиболее общие категории акций стабильных отраслей: «синие корешки» («блю чип»), оборонительные акции, доходные акции.</p> <p>«Синие корешки» – это акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Компании, чьи акции считаются «синими корешками», демонстрируют способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже в худшие времена. За этим стоят, как правило, монопольное положение на рынке, финансовая мощь и эффективный менеджмент. Такие компании часто имеют высокие темпы роста, но отличаются от компаний роста большими размерами и «закаленностью».</p> <p>Оборонительными называются акции, на которые выплачиваются щедрые дивиденды. Амплитуда колебания цены доходных акций и потенциал роста капитала незначительны. Но не все акции с высоким уровнем дивидендов доходные. Так, высокий уровень дивидендов в данный момент может быть результатом существенного снижения цены акций в ожидании сокращения или необъявления дивидендов в будущем. Акции компаний коммунального хозяйства считаются одновременно «синими корешками», оборонительными и доходными.</p> <p>Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью выручки к деловому циклу. От цикличной отрасли следует отличать сезонную. Производство пива, например, сезонная отрасль.</p> <p>Хотя все инвестиции в обычные акции сопряжены с риском из-за колебания рыночной цены акций, есть отрасли, которые могут быть названы спекулятивными вследствие отсутствия надежной информации и вытекающего отсюда особого риска для инвесторов. Нередко спекулятивными являются нарождающиеся отрасли. Потенциал прибыльности здесь может быть очень высоким, что привлекает много новых производителей и делает первоначальный рост отрасли феноменальным. Но в результате последующей конкуренции складывается окончательный рисунок отрасли, за рамками которого остаются многие компании. Только опытный эксперт может отважиться предсказать, какие компании возникнут в качестве лидеров отрасли.</p> <p>Иногда спекулятивными именуются «пенсовые» акции младших компаний добывающей промышленности. Цена таких акций очень подвижна, и невозможно связать ее движение с действием какого-либо осязаемого фактора.</p> <p>К увядающим относятся отрасли, применяющие устаревшую технологию или производящие устаревшую продукцию.</p> <p>При выборе обычных акций важно знать состояние данной отрасли, т.е. провести отраслевой анализ. В результате эксперт получает информацию, с помощью которой можно оценить новые обстоятельства развития отрасли, как внутренние, так и внешние, с точки зрения их влияния на выручку компаний. Вот несколько примеров.</p> <p>Выручка компаний, концентрирующихся на добыче и переработке сырья, в значительной степени зависит от цен на мировых рынках.</p> <p>Если уровень процента возрастает, траст-компании должны повышать процентные ставки по депозитам, чтобы привлекать новых вкладчиков. Но значительная часть их выручки – это фиксированные ставки по ипотечному кредиту. Отсюда снижение прибыли.</p> <p>Деятельность некоторых компаний жестко регулируется правительством. Ревизия законодательства может отразиться в ту или иную сторону на прибыли таких компаний (коммерческие банки, финансовые и страховые компании и т.д.).</p> <p>В некоторых отраслях важным фактором ценообразования является уровень загрузки мощностей. Когда, например, деревообрабатывающие компании расширяют производство, они вводят новые мощности, что может отрицательно сказаться на ценах и соответственно на выручке (особенно если новые мощности вводятся во время рецессии).</p> <p>Для диверсифицированных компаний-конгломератов необходим межотраслевой анализ. После отраслевого анализа необходимо обследовать все крупнейшие компании данной отрасли. Анализ фирм делится на количественный и качественный. Первый – это изучение публикуемой финансовой отчетности; второй – изучение таких неосязаемых факторов, как менеджмент. Рассмотрим в общих чертах проведение количественного анализа.</p> <p>Следует изучить сводку доходов. Способность компании расширять продажи (общую выручку) – важный индикатор. Например, тенденция к их росту может отражать действие следующих факторов:</p> <p>– рост цен на продукцию;</p> <p>– рост объема производства;</p> <p>– внедрение новой продукции;</p> <p>– проникновение на новый рынок;</p> <p>– консолидация компании, приобретенной в ходе поглощения;</p> <p>– ввод новых мощностей или реализация программы диверсификации;</p> <p>– временное расширение продаж вследствие забастовки в конкурирующей компании;</p> <p>– агрессивное рекламирование продукции;</p> <p>– положительное влияние нового закона или правительственного постановления;</p> <p>– вход в фазу подъема делового цикла.</p> <p>Располагая такими сведениями, эксперт может выделить основные причины изменения продаж и оценить влияние событий на деятельность компании в будущем.</p> <p>Текущие расходы включают стоимость проданной продукции, издержки реализации и управления, прочие прямые расходы, необходимые для осуществления продаж. В них не входят процентные и налоговые платежи, а также амортизационные отчисления. Взяв текущие расходы в процентном отношении к продажам, мы узнаем их относительную динамику. Повышение этой пропорции означает, что компания не в состоянии держать текущие расходы под контролем, а это отрицательно сказывается на прибыли. Снижение данной пропорции означает увеличение рентабельности, что положительно влияет на прибыль.</p> <p>Далее следует установить причины, влияющих на данный показатель:</p> <p>– стоимость реализованной продукции – основной элемент текущих затрат. Следовательно, главное влияние оказывает стоимость приобретенного сырья;</p> <p>– уровень загрузки мощностей. Как правило, чем ближе он к 100%, тем выше затратная эффективность (некоторые основные расходы, необходимые независимо от того, мал объем производства или велик, раскладываются на большее количество изделий);</p> <p>– расходы на модернизацию производства. Они могут повлечь за собой экономию текущих затрат;</p> <p>– внедрение новых продуктов (может повысить прибыльность);</p> <p>– издержки и проблемы, связанные с вводом новых мощностей (могут отрицательно сказаться на прибыльности).</p> <p>Прибыль до уплаты налогов – выручка от реализации продукции за вычетом всех предыдущих платежей, кроме налоговых. Ее надо также соотнести с продажами. Тенденция к росту данного показателя свидетельствует о лучшем контроле за текущими расходами и большей эффективности.</p> <p>Полезно сопоставить пропорцию текущих расходов с пропорцией прибыли до уплаты налогов. Если первая растет, а вторая падает, это означает пропорционально больший прирост процентных и/или амортизационных отчислений (последние, конечно, вычитаются при расчете прибыли до уплаты налогов). Анализируя эти показатели, можно вскрыть причину перемены тенденций. Повышение доли процента нередко является результатом выплаты дохода на только что выпущенный облигационный заем, получения краткосрочной ссуды у банка или увеличения процентных платежей по облигациям с плавающим уровнем процента. Аналогичным образом можно выявить причину неожиданного увеличения амортизационных отчислений. Об изменениях в амортизационной политике компании говорится в пояснениях к финансовой отчетности.</p> <p>Ставка налога. Если эта ставка ниже стандартной ставки налога на прибыль корпораций, то ее колебания влияют на выручку, распределяемую между акционерами. Поэтому надо установить причины пониженной ставки и будет ли она приносить выгоды в дальнейшем. Возврат к нормальной ставке отрицательно скажется на выручке.</p> <p>Чистая прибыль отражает влияние всех отмеченных выше факторов. Анализ чистой прибыли за несколько лет позволяет сразу оценить эффективность менеджмента по части наращивания выручки.</p> <p>Доход на акционерный капитал. Динамика этого показателя также указывает на эффективность менеджмента, но уже по части поддержания или повышения прибыльности в отношении акционерного капитала компании. Падение дохода на акционерный капитал означает снижение оперативной эффективности. Акционеры обнаруживают, что их инвестиции используются менее производительно.</p> <p>Поток наличных средств указывает на способность компании генерировать собственные фонды. При прочих равных условиях компания с крупным и возрастающим притоком наличных средств более способна финансировать свое развитие из внутренних источников, не прибегая к дополнительной эмиссии ценных бумаг, чем компания с небольшим и стабильным притоком. Увеличение выплаты дохода на ценные бумаги новых выпусков может негативно повлиять на приток наличности, тогда как эмиссия конвертируемых префакций и ордеров представляет собой потенциальное разводнение капитала с точки зрения обычных акционеров.</p> <p>Выручка на одну обычную акцию (В/A). Повышение В/A предпочтительнее, поскольку оно благоприятно сказывается на рыночной цене рядовых акций. На практике рыночная цена отражает величину В/A в течение следующих 12—24 месяцев, а не текущего значения. Поэтому прогнозы В/A на предстоящие год-два – обычное дело. Из-за важности В/A эксперты постоянно следят за возможностью разводнения вследствие конверсии обращающихся конвертируемых префакций, использования ордеров, выпуска акций для работников компании и т.п.</p> <p>И, наконец, нужно принять во внимание, как и сколько выплачивается дивидендов. Компания, дающая акционерам 40-60% прибыли, считается типичной для западной практики. Повышенный уровень выплаты (более 65%) может быть следствием следующих причин:</p> <p>– стабильности прибыли, обеспечивающей высокий уровень выплаты;</p> <p>– снижения прибыли, что может означать предстоящее сокращение дивидендов;</p> <p>– истощения ресурсной базы компании;</p> <p>– выплаты прибыли контролирующим акционерам для финансирования их собственных операций.</p> <p>Пониженный уровень выплаты может отражать действие следующих факторов:</p> <p>– реинвестирование прибыли в дело;</p> <p>– рост выручки, означающий рост дивидендов в недалеком будущем;</p> <p>– циклический пик выручки, если компания стремится выплачивать одни и те же дивиденды в плохие и в хорошие времена;</p> <p>– намерение компании периодически выплачивать дивиденды в соответствии с притоком наличности.</p> <p>После анализа сводки доходов изучают баланс компании, т.е. ее общее финансовое положение. Помимо стандартных пропорций, характеризующих финансовое положение компании, необходимо рассмотреть ее капитальную структуру, чтобы оценить эффект рычага на В/A. Эффект рычага в данном случае – это влияние фиксированных платежей (по облигациям и префакциям) на В/A. Рост или снижение дохода по указанным платежам оборачивается соответственно сверхпропорциональным ростом или снижением В/A. Такой эффект возникает, если в капитальной структуре имеются облигации и привилегированные акции. Он тем ощутимее, чем больше доля старших ценных бумаг. Рыночное «поведение» акций компаний, имеющих в своей капитализации привилегированные акции (или облигации), отличается большей нестабильностью.</p> <p>Анализ капитализации позволяет:</p> <p>– оценить общее финансовое здоровье компании;</p> <p>– увидеть необходимость привлечения дополнительных средств и требуемый для этого тип ценных бумаг (например, обычные акции для компании с большой задолженностью);</p> <p>– установить необходимость нового выпуска ценных бумаг, чтобы рефинансировать приближающийся к моменту погашения крупный долг;</p> <p>– согласиться с необходимостью рефинансирования ретрактивного выпуска, если инвесторы намерены сдать акции;</p> <p>– понять, что конвертируемые ценные бумаги могут потенциально увеличить количество обращающихся обычных акций;</p> <p>– понять, что акции, идущие по цене ниже, чем рабочий капитал на одну акцию, могут быть недооцененными.</p> <p>Далее следует провести качественный анализ, т.е. исследовать эффективность менеджмента – неосязаемую (не поддающуюся измерению) переменную. Это выясняется главным образом из контактов с персоналом компании.</p> <p>После того как выбор акций завершен, необходим постоянный мониторинг компании, чтобы уловить отклонения от ситуации, побудившей выбрать данные акции. Особенно интересны в этом плане квартальные отчеты. Необходимо следить за общими экономическими тенденциями и движением делового цикла, а значит, и за изменениями в государственной политике. Все это влияет на психологию инвестора, следовательно, на состояние фондового рынка.</p> <p>Доминировавший ранее в Европе субстанциальный, или материальный, анализ сегодня все больше отступает на задний план, а пришедший ему на смену современный инвестиционный консалтинг ориентируется в основном на различные финансовые коэффициенты, показывающие привлекательность той или иной компании с точки зрения инвестирования:</p> <p>рыночная капитализация компании; балансовая стоимость акции; прибыль на одну акцию; дивиденды на одну акцию; покрытие и выплаты дивидендов; полная доходность акций; текущая доходность акций;</p> <p>кратное прибыли (курс к прибыли на одну акцию); кратное балансовой стоимости (отношение курса акции к ее балансовой стоимости).</p> <p>Капитализация компании. Рыночная капитализация – показатель размера компании. Поскольку общая стоимость акций компании увеличивается или уменьшается в зависимости от ее финансовых результатов, то капитализация помогает оценить эффективность ее деятельности за определенный период. Часто бывают случаи, когда компания имеет положительную динамику своего развития, а рыночная стоимость снижается. У капитализации есть и другие преимущества по сравнению с альтернативными критериями размера: она дает истинное значение веса банков и товарных групп, тогда как ранжирование по обороту искажает его; позволяет учитывать компании, понесшие убытки, которые исчезают из перечней с ранжированием по прибыли.</p> <p>Рыночная капитализация = Количество обыкновенных акций &#215; Цена акции</p> <p>Перечислим методы оценки акций, использующие понятие «стоимость»:</p> <p>– рыночная стоимость (market value);</p> <p>– балансовая стоимость (book value);</p> <p>– ликвидационная стоимость (liquidation value))</p> <p>– залоговая стоимость (collateral value))</p> <p>– восстановительная стоимость (reproduction value).</p> <p>Рыночная стоимость – наиболее доступная для инвесторов, так как является точным отражением заключаемых на рынке сделок. Она отражает соглашение между двумя сторонами сделки – покупателем и продавцом, заключенное в конкретный момент времени. Иногда неискушенные инвесторы путают понятия «рыночная стоимость» и «справедливая стоимость акций». По нашему мнению, моменты, когда эти два понятия совпадают, очень редки и зависят от ряда факторов. Рыночная стоимость – цена, по которой инвестор может продать или купить интересующую его акцию. Очень часто рыночная стоимость акции – посыл для проведения сделки (покупки/продажи).</p> <p>Балансовая стоимость – стоимость предприятия, определенная по балансовому отчету, – получается от деления величины собственного капитала компании (уставный капитал + резервы + чистая прибыль) на число обыкновенных акций в обращении. Метод определения балансовой стоимости акций исходит из допущения, что отношение собственного капитала к уставному капиталу должно примерно соответствовать соотношению курсовой стоимости одной акции к ее номинальной стоимости. Если курсовая стоимость акции значительно превышает исчисленную балансовую стоимость, тогда в данном акционерном обществе предполагается формирование скрытых резервов (не показанных в балансе собственных средств, которые могут возникнуть из-за слишком заниженной оценки активов). Тем самым от акции ожидается в будущем рост курса. Ликвидационная стоимость определяется только в случаях ликвидации компании путем распродажи имущества. Субъективная оценка зависит от оценщика и ликвидатора (дело «ЮКОС»). Данная стоимость может являться движущим фактором по поглощении компании (рыночная стоимость ниже ликвидационной).</p> <p>Залоговая стоимость, как правило, близка по своему характеру к ликвидационной стоимости.</p> <p>Восстановительная стоимость – сумма, которая потребуется для создания аналогичной акционерной компании. Оценка данной стоимости есть субъективная точка зрения оценщика. Кроме материальных активов, которые поддаются прямому счету, существуют нематериальные активы, которые практически невозможно оценить объективно. Весомую долю стоимости современных компаний, особенно крупных, составляет стоимость торговых марок, брэндов, гудвиллов и других нематериальных активов.</p> <p>Финансовые коэффициенты<br />Финансовые коэффициенты, важные для владельцев и совладельцев предприятий<br />Когда развертывается дискуссия об эффективности деятельности какой-нибудь компании или о курсе ее акций, стороны наиболее часто прибегают к аргументам, подкрепляя их разными показателями. Важнейший из них – прибыль на одну акцию (EPS). Следует напомнить, что в очереди на получение части прибыли акционеры стоят последними. Прибыль, учитываемая в данном коэффициенте, берется после того, как все предыдущие «очередники» получили свои доли. Таким образом, в данном случае применяется прибыль после выплаты налогов, которая делится на число обыкновенных акций в обращении. В результате получается значение коэффициента прибыли на одну акцию, т.е. та величина прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию.</p> <p>Данный коэффициент нельзя применять для сравнения различных компаний, так как каждая из них выбирает собственную стратегию в определении числа акций, которые обращаются на рынке. Компания также может принять решение увеличивать или уменьшать число акций в обращении, что приводит к изменению показателя прибыли на одну акцию. Когда говорят об анализе данного коэффициента, то имеют в виду анализ изменения темпа роста прибыли на одну акцию. Но инвесторы учитывают не только темп роста прибыли на одну акцию, но и стабильность темпа. Им не очень нравится, когда величина рассматриваемого коэффициента меняется слишком резко. Предпочтение часто отдается компаниям, у которых этот показатель растет стабильно, без резких колебаний.</p> <p>Менеджмент компании имеет возможность манипулировать данным показателем, вводя в заблуждение неискушенных инвесторов. Поэтому не стоит уделять повышенное внимание даже положительной динамике темпа роста прибыли.</p> <p>Кратное прибыли (Р/Е), или отношение курса акции к прибыли на одну акцию (его еще называют мультипликатором курса) – один из наиболее распространенных относительных показателей, применяемых для определения стоимости акций. Рассчитывается делением курса акции на значение прибыли на одну акцию. Ответ можно трактовать следующим образом: коэффициент показывает, за сколько лет окупаются инвестиции в приобретение акции.</p> <p>В то время как при вычислении коэффициента «кратное прибыли» в расчет принимаются прошлые показатели, его величина определяется ожиданиями инвесторов, которые заинтересованы в перспективах роста прибыли в будущем.</p> <p>Преимущества высокого кратного прибыли существенны. Богатство акционеров увеличивается пропорционально этому показателю. В этом случае компании удается привлечь новый капитал дешевле. Далее снижается возможность подвергнуться нежелательному поглощению другой компанией. И наоборот, у самой компании появляются возможности приобретения других компаний в благоприятных условиях, прибегая к обмену акциями, а не к оплате денежными средствами.</p> <p>Средний исторический уровень коэффициента Р/Е за последние 125 лет – 15. Выше уровень данного показателя за этот период был зарегистрирован только три раза – в 1894 г. (28), 1931-1932 гг. (38-40) и в 2000-2001 гг. (33-36). В основном, эти моменты предварялись бумами, вызванными экономическим подъемом в США; в последнем случае дополнительно низкими процентными ставками.</p> <p>В России данный коэффициент по значительной части компаний находится в пределах 9-35. В 1999-2000 гг. этот показатель не превышал 2-5, что делало российские компании привлекательным инструментом для инвестирования.</p> <p>P/S – отношение рыночной цены к чистой выручке, приходящейся на одну акцию, или капитализации компании к чистой выручке.</p> <p>Дивиденды на одну акцию. Следует учитывать, что акционеры при выплате им дивидендов получают только часть причитающейся им прибыли. Остаток удерживается в компании и предназначен для расширения масштабов бизнеса и решения других задач.</p> <p>Рассчитывается данный показатель делением общей суммы дивидендов на обыкновенные акции на число акций в обращении. При выплате наблюдается двойное налогообложение (первое – налог платит юридическое лицо (налог на прибыль) и второй раз -получатели дивидендного дохода).</p> <p>В России многие менеджеры не хотят понимать необходимость выплачивать дивиденды, если существует такая возможность. Чаще всего, российская практика выплаты дивидендов зависит от наличия мажоритарного акционера, т.е. могут наблюдаться существенные выплаты самому себе.</p> <p>Коэффициенты покрытия дивидендов и выплаты дивидендов<br />Фактически, два указанных коэффициента являются зеркальным отражением друг друга и поэтому информативны в одинаковой степени. Они оба выражают соотношение прибыли компании и выплаченных дивидендов. Для определения коэффициентов покрытия дивидендов необходимо разделить прибыль на одну акцию на дивиденды на одну акцию. Для вычисления коэффициента выплаты дивидендов надо поменять указанные показатели местами, т.е. разделить дивиденды на одну акцию на прибыль на одну акцию.</p> <p>Покрытие дивидендов – важный показатель, он позволяет судить о перспективах стабильности дивидендных выплат и об их увеличении. Высокое покрытие (соответственно низкий коэффициент выплаты дивидендов) указывает, что дивиденды защищены от риска, т.е. они будут выплачены даже при неблагоприятном развитии событий, например при снижении прибыли. Высокое покрытие свидетельствует: компания проводит политику накопления прибыли (нераспределенной прибыли), что говорит о том, что ожидается рост масштабов деятельности.</p> <p>Полная и текущая доходность акций<br />Доходность акций показывает доход в виде прибыли или дивиденда, выраженный в процентах от текущего курса акции. Оба показателя важны и для инвестора, и для самой компании.</p> <p>Полная доходность показывает зависимость между прибылью на акцию и курсом акции. При неизменной величине прибыли на одну акцию: при увеличении рыночной стоимости акции – полная доходность снижается, а при снижении курса акции – увеличивается.</p> <p>Текущая доходность акции – наиболее важный коэффициент, так как он показывает уровень текущей доходности, которую может получить инвестор, приобретая ту или иную акцию. Также можно сравнивать текущую доходность акции с доходностью, получаемой инвесторами по безрисковым финансовым инструментам. Рассчитывается путем деления суммы дивиденда на одну акцию на курс акции.</p> <p>Коэффициент «кратное балансовой стоимости акции» позволяет давать, может быть, самую обоснованную оценку общего положения компании на финансовом рынке. В нем обобщаются отношение инвесторов к данной компании, мастерство ее менеджеров, прибыль, ликвидность и, главное, перспективы. Рассчитывается как отношение рыночной капитализации к собственному капиталу. Результат такого соотношения может быть равен единице, выше или ниже ее. На этот результат влияют оценка инвесторами эффективности управления компанией, показатели структур баланса, ликвидность и возможность роста. Если рассматриваемый коэффициент ниже единицы, это означает, что инвестиции акционеров утратили часть стоимости, т.е. они (точнее, их часть) истрачены зря. И это не останется без внимания заинтересованных лиц. Они начнут выходить из игры (или не входить в нее, если говорить о новых инвесторах), так как не ожидают, что будущие доходы превысят текущие инвестиции в компанию.</p> <p>При анализе кратного балансовой стоимости акции следует выяснить:</p> <p>– отражает ли акционерный капитал реальную стоимость активов;</p> <p>– не связана ли данная рыночная оценка акций с максимально высокой или максимально низкой фазой рынка капитала.</p> <p>Аналитики считают, что высокий коэффициент кратного балансовой стоимости акции может быть результатом искусственного снижения стоимости собственного капитала в балансе, например, за счет исключения репутации из активов стоимости.</p> <p>Минимальный порог коэффициента «кратное балансовой стоимости акции» – 1,0. Компания считается привлекательной, если этот показатель достигает 2,0.</p> <p>Мое личное мнение не совпадает с общепринятой трактовкой некоторых показателей. В частности, относительно минимального порога данного коэффициента. Не вдаваясь в подробности, отмечу: торговля акциями это большой бизнес, у которого множество различных задач, в том числе тех, о которых мало кто подозревает. Интерес к той или иной компании, акции которой свободно обращаются на бирже, создает ряд причин для увеличения стоимости (соответственно спроса на них). Две причины: высокие дивиденды и договоренности с крупными инвестиционными компаниям, которые дают рекомендации.</p> <p>Существуют другие финансовые коэффициенты, которые также могут быть интересными для инвесторов, обладающих большим количеством свободного времени.</p> <p>Выше рассмотрен классический подход к фундаментальному анализу оценки акций. Далее остановимся на показателях, наиболее важных с точки зрения принятия инвестиционных решений.</p> <p>Наша многолетняя практика инвестирования в российские акции позволяет сделать следующие выводы.</p> <p>1. Акция – инструмент инвестирования, не более того. Красивую историю о целесообразности долгосрочных инвестиций в акции в периоде, исчисляемом десятками лет, разумнее всего забыть.</p> <p>2. Инвестирование в акции – рисковое инвестирование, с потенциалом частичной или полной потери первоначально вложенного капитала.</p> <p>3. Долгосрочная доходность в сложных процентах в размере 6-9% годовых является существенной. При доходности в 7% годовых и сложном проценте исчисления капитал удваивается в течение 10 лет. В долгосрочном плане (более 40 лет, исходя из зарубежной статистики) при прочих равных условиях доходность денежных средств, инвестированных в акции, превышает доходность от безрисковых инструментов не более чем на 3-6% годовых.</p> <p>4. Период, когда акция может являться инструментом инвестирования, в большей степени зависит от текущей ставки по безрисковым финансовым инструментам и трем важнейшим показателям: кратное балансовой стоимости компании; P/E; P/S. (О данных показателях см. далее.)</p> <p>5. Для получения максимального эффекта (доходности) от инвестирования в акции необходимо покупать «дешево», а продавать «дорого».</p> <p>6. Для инвестирования в акции, когда они дешевы, необходимы условия: терпение, свободные денежные средства, навыки определения благоприятного момента для покупки акций.</p> <p>7. Для реализации акций в момент, когда они дороги, также необходимы определенные условия: разум и навыки определения момента благоприятной реализации.</p> <p>8. Циклов, когда акции проходят период от дешевых до дорогих в течение 25-35 лет, может быть до 5-7 в зависимости от соотношения «риск/прибыль».</p> <p>Все сказанное далее относится к стране инвестирования – России.</p> <p>Упрощенный метод оценки фундаментальной стоимости акции<br />Анализ макроэкономической ситуации в стране инвестирования и в мире<br />Особых сложностей в данном разделе нет. На наш взгляд, еще достаточно долго Россия останется страной, в которой общая экономическая ситуация зависит от мировых цен на сырьевые ресурсы. Схема достаточно проста: цены высокие – торговый баланс активный. Активный торговый баланс – как минимум, устойчивая национальная валюта. Существенный активный баланс – укрепление национальной валюты. Устойчивая валюта в среднесрочном плане до 5 лет – приток внешних инвестиций и сокращение оттока капитала. Как следствие, укрепление национальной валюты. При повышенной внутренней норме дохода или безрисковой ставки процента – рост внешних инвестиций. Высокая ставка по безрисковым инструментам – наследие прошлого периода с ранее завышенным курсом рубля по ППС. Отсюда проблема инфляции с одновременным укреплением рубля. В случае сокращения сальдо торгового баланса механизм инвестирования может быть запущен в обратном направлении.</p> <p>Другими словами, до момента, когда рубль станет устойчивой валютой, целесообразно часть инвестиций осуществлять в рублях по направлениям (безрисковые и рисковые финансовые инструменты).</p> <p>Анализ компаний (фундаментальный)<br />Особых сложностей также не наблюдается, за исключением некоторых важных моментов.</p> <p>1. Эффект государственного капитализма. Судя по ситуации, некоторым российским чиновникам нравится играться в акции. Доля государственного владения в общем объеме котирующихся компаний значительная. Имея громадные ресурсы, можно до бесконечности наращивать такое участие в уставном капитале компаний, тем самым вызывая увеличение стоимости акций. Перед нами не стоит задача разоблачать схемы получения денег на этом поприще определенными физическими лицами, но сам факт повышенного внимания государства к фондовому рынку вносит свои коррективы в рыночное ценообразование.</p> <p>2. Эффект искусственного манипулирования акциями при владении более 50% от уставного капитала.</p> <p>3. Определение ставки дисконтирования (безрисковой ставки дохода). Существуют номинальная и реальная (эффективная) ставки. Отличие второй – прибавляется процент укрепления рубля. В 2006 г. -10 и 17% соответственно. Для более точного расчета необходимо учесть налоговую составляющую (доход от размещенных денежных средств на депозите в Сбербанке России не облагается подоходным налогом). Говоря о безрисковой ставке процента в России, необходимо делать существенные допущения. История показала: в России нет долгосрочной безрисковой ставки. Как правило, я применяю ставку дисконтирования на ближайшие два-три года. Например, предполагалось,что на 2007 г. она будет не менее 11-13% в долларах США. Именно благодаря данному показателю оценивается составляющая риска и соответственно возможная прибыль. Также она даст возможность определить один из методов справедливой оценки компании.</p> <p>4. Определение показателей российских компаний. Я использую три основных коэффициента: Р/Е; P/S; кратное балансовой прибыли. Для анализа сырьевых компаний необходимо учитывать общее количество резервов и запасов сырья. Для анализа энергетических – установленные мощности и протяженность сетей. В зависимости от ситуации приходится делать дополнительный анализ.</p> <p>Р/Е – этот показатель необходимо анализировать за предыдущее время. Минимальный период объективной оценки – три года. Далее делается прогноз, исходя из общей ситуации в экономике, отрасли, конкретной компании. Показатель Р/Е в обязательном порядке сравнивается с безрисковой ставкой процента. Отсюда и вытекает классическая зависимость: безрисковая ставка растет – стоимость акций снижается (при прочих равных условиях).</p> <p>Пример. Первоначальные условия: ставка – 5% годовых, Р/Е – 20. В данном случае можно считать, что рыночная стоимость акции находится в равновесии со ставкой процента. Период окупаемости в обоих случаях – 20 лет. (Очень важное замечание: чистая прибыль не является суммой выплат акционерам. Более объективно (консервативно) оценивать дивидендные выплаты, которые по смыслу близки к процентным выплатам по безрисковым финансовым инструментам.) Ставка поднялась до 10% годовых. Соответственно период окупаемости инвестиций по простому проценту – 10 лет, по сложному – 7 лет. Кроме того, отсутствует риск потери первоначального капитала. Очевидно, что разумный инвестор будет продавать акции, если они имелись (если нет, то предпочтет отказаться от их покупки), и инвестировать в облигации. Под воздействием продаж стоимость акций снижается (результаты деятельности компаний не меняются) и равновесие восстанавливается. В нашем случае Р/Е будет считаться справедливым при уровне 7-10. Очень важно определить момент разворота движения ставок, но это тонкости инвестирования, которые требуют профессиональной подготовки.</p> <p>P/S помогает определить перспективы изменения коэффициента Р/Е. Как правило, он полезен в периоды экономического застоя или кризиса.</p> <p>Для интерпретации данного показателя необходимо различать выручку в производстве и в обращении. В первом случае – производство какого-либо продукта в широком смысле слова (станки, оборудование, хлеб, нефть и т.д.). Во втором случае – это общий оборот, в основном торговля. Во время анализа необходимо по мере возможности исключить объединение двух видов оборота в одном. Завод, выпускающий станки, одновременно занимается оптовой торговлей. Иногда компании делают это преднамеренно. Оценка показателя: берется средний уровень рентабельности данного вида бизнеса. Одновременно идет сравнение с потенциальным Р/Е (рассчитывается при помощи условной рентабельности и сравнивается с текущим коэффициентом).</p> <p>Пример. Компания A: P/S -0,1; Р/Е - 20, рентабельность бизнеса 10%, безрисковая ставка 5%. Если инвестор будет оценивать (выбирать компанию) по Р/Е, он может посчитать, что компания оценена, и пропустит ее. Если же он увидит, что P/S -0,1, возьмет среднюю рентабельность, то окажется, что компания генерирует слишком маленькую прибыль. Расчет: выручка 100 единиц при рентабельности 10% должна давать прибыль в размере 10 единиц. В нынешних условиях она дает всего 0,5 единицы (капитализация – 10 единиц, Р/Е - 20 соответственно). Исходя из этого, гипотетически потенциал роста стоимости огромен – до 20 единиц. Естественно, делается дополнительный анализ: почему компания, генерирующая выручку, не может показать среднюю норму рентабельности. Данный расчет справедлив и в обратном направлении, когда P/S значительный, а Р/Е ниже равновесного (среднерыночного) значения.</p> <p>Кратное балансовой стоимости определяет запас прочности по собственному капиталу. При прочих равных условиях компания с лучшим показателем «кратное балансовой стоимости» предпочтительнее. Как правило, в век высоких технологий многие не обращают на него внимания, но, по нашему мнению, данный показатель важен. Например, российских компаний, где стоимость чистых активов превышает рыночную стоимость, не так много. Наиболее интересная -« Магаданэнерго».</p> <p>С запасами и резервами особых проблем не должно быть. При прочих равных условиях, компания, где данный показатель лучше, предпочтительнее.</p> <p>5. Очень важно определить потенциальный спрос на акции анализируемой компании. Это может стать дополнением к общему анализу, но иногда и ключевым моментом для принятия решения об инвестировании.</p> <p>Необходимо включить данный показатель в фундаментальные, так как он не менее важен, чем вышеперечисленные показатели. Он может быть, но может и отсутствовать. Виды (причины) потенциального спроса:</p> <p>1. Наличие мажоритарного акционера.</p> <p>2. Наличие выраженных действий по скупке акций (желательно определить причины).</p> <p>3. Потенциальный объект для поглощения.</p> <p>4. «Игровой» инструмент и др.</p> <p>Анализ компаний (технический)<br />Отметим, что если акция достаточно ликвидная, то оптимальный момент вхождения определяется при помощи технического анализа. Если я выбрал акцию с существенным потенциалом роста, то до 50% покупаю сразу, остальную часть – исходя из методов технического анализа.</p> <p>С учетом перечисленного выше составляется таблица. Из совокупности показателей выбираются акции компаний, входящие в инвестиционный портфель.</p> <p>Для меня покупка акций осуществляется, когда она экономически целесообразна. Если безрисковые инструменты приносят больше доход, значит, выбор за ними. В классическом понимании в консервативном портфеле доля акций не более 15%, в агрессивном – до 50%.</p> <p>Литература<br />1. Алехин Б.И. Фондовый портфель.-М.: Соминтек, 1993.</p> <p>2. Алехин Б.И. Инвестиционно-финансовый портфель.-М.: Соминтек, 1993.</p> <p>3. Буренин А.Н.Рынкипроизводныхфинансовыхинструментов.-М.: Инфра-М, 1996.</p> <p>4. Иванов К.А. Фьючерсы и опционы.-М.: Златоцвет, 1998.</p> <p>5. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках.-М.: Дело и Сервис, 2000.</p> <p>6. Найман . Э.Л. Трейдер-инвестор. – Киев: ВИАРА – Р, 2000.</p> <p>7. Пискулов Д.И. Теория и практика валютного дилинга.-М.: Диаграмма, 1998.</p> <p>8. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. – М.: Златоцвет, 1998.</p> <p>9. Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп./под ред. д-ра экой, наук, проф. А.С. Булатова. – М.: Экономистъ, 2004.</p> <p>ИЗ ИСТОРИИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА («Время сохранять». 2007. № 3)</p> <p>Основные причины отрицательного результата работы на финансовых рынках</p> <p>Я всегда старался понять, почему трейдеры, имеющие опыт работы, терпят убытки по большей части своих сделок, а от полного разорения их спасают единичные сделки (как правило, покупка корпоративных акций), которые могут за относительно короткий срок вырасти в несколько раз. Конечно, многие могут сказать, что это стратегия, и в конечном счете важен результат. Согласен, что результат важен, но не менее важно, как он достигнут и на какой риск пришлось идти трейдеру, чтобы его получить.</p> <p>Состояние счета: 1000 руб. – 700 руб. – 800 руб. – 500 руб. – 1300 руб. – для многих не имеет значения, и они обращают внимание только на начало и конец периода. Я же считаю, что необходимо всегда учитывать, какой риск допускает трейдер.</p> <p>Может случиться так, что обязательства превысят активы, финансовые рынки будут находиться в депрессии и многие клиенты или кредиторы попросят свои деньги обратно. Результат предугадать несложно: придется продавать все ценные бумаги, вместо того чтобы их покупать.</p> <p>В книге Дж. Сороса описан случай, когда был уволен отличный трейдер, получивший хорошую прибыль по сделке, но нарушивший финансовую дисциплину относительно пределов допустимого риска.</p> <p>Нарушение финансовой дисциплины</p> <p>Нарушение финансовой дисциплины, на мой взгляд, – одна из основных причин проигрыша начального капитала.</p> <p>К нарушению финансовой дисциплины можно отнести следующие непрофессиональные действия специалистов, занимающихся данным видом деятельности.</p> <p>1. При открытии позиции брокеру одновременно не оставляется ордер на остановку потерь (стоп-лосс), не говоря уже о торговле вообще без данного приказа. Многие трейдеры преднамеренно не делают этого, объясняя тем, что если рынок пойдет в противоположную сторону относительно открытой позиции и достигнет допустимого значения возможного убытка, то им не составит особого труда отдать распоряжение на закрытие данной позиции. Но, как показывает практика, при достижении указанного значения цены трейдер начинает сомневаться, ждать, что будет дальше, пересчитывать лимит по убытку еще раз, оставаться на ночь, чтобы контролировать открытую позицию, и т.д.</p> <p>Глубоко убежден, что цена, при которой будет закрыта позиция в случае движения рынка в противоположную сторону, рассчитывается один раз, и во время подачи ордера на покупку сразу подается ордер на остановку возможных потерь.</p> <p>2. Не выполняются заранее рассчитанные лимиты по возможным убыткам. Трейдер, проигравший за отчетный период установленные лимиты, не имеет права торговать в этом периоде при любой ситуации на рынке, даже если она кажется беспроигрышной. Да, на рынках бывают моменты, при которых с вероятностью до 90% можно предсказать направление движения цены, но они обычно возникают тогда, когда трейдер уже проиграл допустимый лимит. Чтобы избежать данной ситуации, рекомендуется один «дневной» лимит по убыткам оставить для таких редких случаев. Как правило, на любом рынке это происходит два раза в год.</p> <p>3. Увеличение суммы возможного убытка по одной сделке. Если «дневной» лимит возможного убытка равен 500 у.е., то это всегда 500 у.е. Трейдер должен искать вход в рынок, возможное рассчитанное колебание которого позволит ему остаться на этом рынке при установленном лимите по возможным убыткам. Я согласен, что бывают ситуации, когда рынок делает разворот на недельных графиках и возможно колебание, которое превысит допустимый лимит, но в то же время это позиция довольно интересная. Здесь могут быть два выхода:</p> <p>– объединение двух «дневных» лимитов. Но в этом случае вы лишаетесь возможности работать в отчетном периоде, если не угадали движения рынка;</p> <p>– покупка опциона. Если вы действительно угадали движение рынка, то опцион позволит вам оставаться на нем при любом значительном колебании, хотя возможная прибыль будет меньше, чем в первом случае. Стоимость опциона должна по величине соответствовать «дневному» лимиту.</p> <p>Надежда на благоприятный исход</p> <p>Многие трейдеры, открывая позицию на финансовых рынках, надеются на благоприятный исход, т. е. на движение рынка в определенном направлении.</p> <p>Всех «надеющихся» участников рынка можно разделить на две категории: рациональные и нерациональные.</p> <p>К рациональным «надеющимся» трейдерам я бы отнес тех, кто торгует с определенным лимитом по возможным убыткам. К нерациональным «надеющимся» трейдерам – всех остальных.</p> <p>У первой категории надежда на положительный результат заканчивается при получении незначительного и заранее известного убытка, а у второй категории – при 70% проигрыша от счета в случае, если рынок «не угадал», в какую сторону открыл позицию трейдер.</p> <p>Бывают случаи, когда упрямые трейдеры держат позицию до полного проигрыша, но рынок все-таки разворачивается в их сторону и они даже получают прибыль. Но, как показывает практика, на рынке один раз в два-три года бывает настолько сильное движение цены, что открытие позиции в 5% от всего счета может привести к убытку до 70% от счета.</p> <p>Несколько лет назад, когда я торговал на валютном рынке, один мой товарищ, специалист по рынку FOREX, на мое заявление о том, что я надеюсь на снижение курса фунта к доллару (у меня была открыта позиция), ответил: «Надежда – мать дураков». Эта фраза как нельзя кстати подходит к финансовым рынкам и специалистам, работающим на них.</p> <p>Еще раз напомню: финансовые рынки – не благотворительная организация. В случае проигрыша начального капитала вам не вернут и 10%. Такова жизнь.</p> <p>Не хватает терпения</p> <p>Часто трейдер анализирует рынки, считает определенные уровни, ждет удачного момента для вхождения в рынок и в таком режиме может находиться довольно продолжительное время. Чем дольше длится такой промежуток времени, тем вероятнее вхождение в рынок не в самый благоприятный момент. У трейдера просто не хватает терпения.</p> <p>Я рекомендую не спешить и дождаться подходящего момента. Это позволит сохранить еще один лимит по возможным убыткам, а также избавиться от «болезни» большинства трейдеров – постоянного присутствия на рынке с открытой позицией. Указанная болезнь имеет довольно известное название – азарт.</p> <p>Кстати, азартные трейдеры редко достигают успеха в торговле на финансовых рынках в долгосрочном плане. У них быстро истощается нервная система, так как принятие решения об открытии позиции – довольно напряженная процедура. Все это вместе взятое не позволяет специалисту долго работать на финансовых рынках и получить необходимый опыт работы.</p> <p>Радость выигрыша</p> <p>Несмотря на то что выигрыш лучше, чем проигрыш, очень важно правильно относиться к сделкам, которые принесли прибыль. Особенно это касается начинающих трейдеров. Когда специалист закрыл позицию (особенно первую) с положительным результатом, он считает, что ему повезло. Получив прибыль по второй, третьей позициям, трейдер начинает думать, что он один из умнейших участников рынка. Но, к сожалению, это не так. Трейдер начинает нарушать финансовую дисциплину, халатно относиться к анализу рынков, чаще выходить на рынок, имея дополнительные лимиты, и, как следствие, очень скоро начинает нести убытки. Вместе с тем, ориентируясь на недавнюю серию удачных сделок, трейдер надеется повторить свой прошлый результат.</p> <p>У любого трейдера бывают периоды на рынке, которые я называю «увидеть рынок»: трейдер довольно точно угадывает направление движения цены, особенно если первая сделка была открыта в начале ее сильного движения. А бывают периоды не очень удачные, когда лучше переждать, отдохнуть.</p> <p>Я рекомендую к любому выигрышу относиться как к простому везению, без лишних эмоций. Это позволит трезво смотреть на рынок и профессионально его анализировать.</p> <p>Горечь проигрыша</p> <p>Существует несколько вариантов поведения трейдера после получения убытка по сделке, когда он:</p> <p>• старается быстро отыграть полученный убыток, но, как правило, делает очередные ошибки вследствие менее внимательного и ускоренного анализа ситуации на рынке и поспешного принятия решения об открытии новой позиции;</p> <p>• не решается выйти на рынок, боясь получить очередной убыток, начинает сомневаться при принятии решения, отказывается открывать позиции в ситуациях, при которых раньше делал это;</p> <p>• не обращает внимания на полученный убыток, анализирует причину его получения и спокойно работает дальше.</p> <p>Я рекомендую третий вариант, так как убытки являются неотъемлемой частью работы. Если трейдер финансово дисциплинирован, то возможные убытки за отчетный период им уже предусмотрены, и они не могут повлиять на общий результат прибыли по основному капиталу.</p> <p>Коллективное принятие решения</p> <p>Многие трейдеры при окончательном принятии решения об открытии или закрытии позиции спрашивают мнение своих коллег. И в том случае, когда оно не совпадает с их взглядом на возможное движение рынка, начинают сомневаться и могут отказаться от сделки, которую хотели заключить десять минут назад.</p> <p>Мое мнение – торгующим трейдерам не стоит обсуждать рынки, на которых они собираются открывать позиции. Целесообразно обсудить с товарищем отрицательную сделку: иногда взгляд со стороны помогает понять, где была допущена ошибка, хотя не все отрицательные сделки являются ошибкой, которую стоит тщательно анализировать и обсуждать с коллегами.</p> <p>Два важных момента оправдывают единоличное принятие решения:</p> <p>• В случае успеха он отчасти будет выигрышем и вашего «советчика», и вы можете испытывать дискомфорт.</p> <p>• В случае отрицательного результата отвечать перед клиентом только вам. Народная же мудрость гласит: «У победы много отцов, а поражение – сирота». Лучший трейдер за всю историю существования финансовых рынков Уоррен Баффетт говорил: «Когда я хочу принять коллективное решение, я смотрюсь в зеркало».</p> <p>У меня также был опыт коллективного управления счетом, правда, ни к чему хорошему он не привел.</p> <p>Если встанет вопрос, управлять счетом вдвоем или потерять клиента, то я выберу второе.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:44:06 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=6#p6 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=5#p5 <p>Общая продолжительность экономически целесообразной разработки месторождений – 33 года.</p> <p>Доход Российской Федерации в общем доходе по проекту – 53,4 млрд долл., доход консорциума – 48,9 млрд долл.</p> <p>В 1997 г. по этому проекту проведена сейсморазведка месторождений Чайво и Аркутун-Даги, на последнем месторождении пробурены скважины Даги 6-7 и 8, выполнен анализ кернов пробуренных скважин. Бюджет проекта «Сахалин-1» в 1997 г. – 186 млн долл.</p> <p>20 октября 1997 г. внеочередное собрание акционеров ОАО «Роснефть-Са-халинморнефтегаз» (50,65% акций принадлежит ОАО НК «Роснефть») одобрило получение ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» для финансирования своей доли участия в проекте «Сахалин-1» кредитов на сумму 200 млн долл. Их выделение обеспечивает голландский АБН АМРО-Банк. В соответствии с решением собрания акционеров «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» могла выступать заемщиком в отношении кредитов либо самостоятельно, либо совместно с ЗАО «Сахалинморнефтегаз-Шельф» (дочерняя компания ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз»).</p> <p>В середине 1998 г. в интервью агентству ИТАР-ТАСС президент SODECO Киосукэ Ариока заявил, что острые финансовые проблемы японской государственной нефтяной корпорации не скажутся на ходе выполнения проекта «Сахалин-1», который она частично финансировала через компанию-посредника.</p> <p>Примечание. Уставной капитал SODECO при образовании – 16 млрд иен; половина акций принадлежит Saekyu Kogyo – японской государственной нефтяной корпорации. В середине 1998 г. она оказалась перед угрозой банкротства – потери превысили 1 трлн иен (7 млрд долл.).</p> <p>В середине мая 1998 г. НК «Роснефть» полностью погасила накопившуюся задолженность в бюджет проекта «Сахалин-1» за апрель – май (3,36 млн долл.).</p> <p>С начала июля 1998 г. в рамках проекта «Сахалин-1» применили плавучие буровые установки (ПБУ) ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» – «Эхаби» и «Оха».</p> <p>В середине сентября 1998 г. замминистра топлива и энергетики РФ, председатель Совета директоров НК «Роснефть» Сергей Чижов заявил, что «Роснефть» рассматривает возможность продажи стратегическому партнеру части собственной доли в проекте «Сахалин-1».</p> <p>Альтернативный вариант – привлечение западных кредитов под правительственные гарантии. Сообщено, что «Роснефть» ведет переговоры по этому вопросу с Deutsche Bank и Ex-lm Bank Японии. На сентябрь 1998 г. НК «Роснефть» договорилась с иностранными партнерами по проекту «Сахалин-1» о предоставлении отсрочки до 15 октября 1998 г. по платежам в бюджет за июль – август.</p> <p>1 октября 1998 г. Совет директоров НК «Роснефть» единогласно высказался за продажу 49% из доли компании (17%). Предполагалось, что потенциальный инвестор возьмет на себя обязательства финансирования оставшейся доли «Роснефти» в проекте. По условию продажи части своей доли российская компания намеревалась получить кредит на 9 млн долл, в бюджет проекта за июль, август, сентябрь.</p> <p>В октябре 1998 г. стало известно, что «Роснефть» продолжает переговоры с иностранными партнерами по проекту «Сахалин-1», пытаясь добиться рассрочки платежей в бюджет проекта на общую сумму 19 млн долл.</p> <p>В это же время правительство Индии обратилось к российскому правительству с просьбой рассмотреть вопрос о продаже ONGC (национальной нефтяной компании Индии) части доли НК «Роснефть» в проектах «Сахалин-1» и «Сахалин-3». Российская сторона предоставила ONGC документы для изучения четырех месторождений на суше острова Сахалин. Индийская компания подписала договор о намерениях с ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» на освоение месторождений Восточный Осой, Каурунани, Восточная Хангуза и Уйглекута.</p> <p>В конце октября 1998 г. Exxon и SODECO выразили согласие на пролонгацию для НК «Роснефть» рассрочки платежей в бюджет проекта «Сахалин-1» до 1 июня 1999 г. в случае неблагоприятного положения российской компании.</p> <p>В это же время Комитет по охране окружающей среды РФ подал в арбитражный суд Сахалинской области иск на Exxon Neftegas Limited (США) за несанкционированный выброс отходов при оценочном бурении. Ущерб оценен в 6 млн руб. Согласно данным подразделения Комитета на Сахалине (Спецморинспекции) при разработке Аркутун-Даги произошел сброс нефти и нефтепродуктов в количестве 131,13 кг, необезвреженных буровых растворов – 2183 т и бурового шлама – 1355 т.</p> <p>Для продолжения работ на участке сахалинского шельфа Exxon должна представить ТЭО, под которое должна быть сделана отдельная экологическая экспертиза.</p> <p>Объявлено, что тендер на продажу части долевого участия НК «Роснефть» в проекте «Сахалин-1» будет оглашен в декабре 1998 г. Бюджет проекта – 198 млн долл.</p> <p>Тогда же Министерство топлива и энергетики РФ сообщило о намерении привлечь к реализации проекта «Сахалин-1» российские компании «Газпром» или «ЛУКОЙЛ»), сохранив в проекте блокирующий пакет. Интерес к приобретению части долевого участия НК «Роснефть» проявили также около 15 российских и зарубежных компаний, в том числе назывались «ЮКОС», «Газпром», «ЛУКОЙЛ».</p> <p>В начале января 1999 г. газета «Известия» сообщила, что компания Exxon получила разрешение администрации Хабаровского края на проведение необходимых исследований для изучения возможности строительства газопровода с острова Сахалин в Китай.</p> <p>Президент «Роснефти» Сергей Богданчиков заявил, что прием заявок на участие в конкурсе по продаже части доли «Роснефти» в проекте «Сахалин-1» будет завершен 15 марта 1999 г.</p> <p>Во второй половине февраля компания Exxon приступила к созданию совместного предприятия с японскими компаниями для подготовки ТЭО проекта строительства газопровода с острова Сахалин в Японию. По данным журнала Offshor (США), сдача газопровода в эксплуатацию планировалась в 2005 г. Большую часть финансирования проекта готова была взять на себя японская государственная нефтяная корпорация. Exxon возьмет на себя выделение 30% средств; оставшуюся часть профинансируют «Иточу» и «Марубени». Трубопровод планируется проложить от г. Корсаков через территорию северного японского острова Хоккайдо до центральных районов крупнейшего острова Хонсю.</p> <p>«Роснефть» подведение итогов тендера на продажу части собственной доли в проекте «Сахалин-1» перенесла на конец мая 1999 г.</p> <p>В июне 1999 г. Exxon и SODECO согласились на пролонгацию для НК «Роснефть» рассрочки по платежам в бюджет проекта «Сахалин-1» до октября 1999 г.</p> <p>В августе 1999 г. участники проекта «Сахалин-1» приостановили выполнение программы буровых работ и обратились в Госкомитет по охране окружающей среды РФ с просьбой о выдаче разрешения на проведение буровых работ в 2000 г.</p> <p>В сентябре 1999 г. консорциум продолжил переговоры с российскими ведомствами по этому вопросу.</p> <p>В октябре Верховный суд РФ признал незаконным распоряжение Правительства РФ от 15 июля 1999 г. «Об утверждении временного порядка производства буровых работ по разведке морских нефтяных, газовых и газоконденсатных месторождений в пределах территориального моря и исключительной экономической зоны РФ в районах Дальнего Востока». То есть консорциум по проекту «Сахалин-1» не сможет приступить к работам на шельфе, пока не будут выполнены все требования российского природоохранного законодательства.</p> <p>В октябре 1999 г. НК «Роснефть» и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» погасили долги в бюджет проекта «Сахалин-1» (37,5 млн долл.).</p> <p>Проект «Сахалин-2</p> <p>Проект предусматривает освоение нефтегазовых месторождений Лунское и Пильтун-Астохское в Охотском море (13-15 км от берега). Суммарные запасы нефти и газа этих месторождений – 140 млн т и 408 млрд куб. м, соответственно. Прямые инвестиции в проект – не менее 10 млрд долл.</p> <p>Переговоры по проекту «Сахалин-2» начались в 1988 г. между Миннефтеп-ромом СССР и компанией McDermott (США). В 1991 г. победителем тендера на право разработки ТЭО проекта признан консорциум, состоящий из компаний McDermott, Marathon (США) и японской Mitsui. В 1992 г. в состав консорциума вошли Royal Dutch / Shell и Mitsubishi. В марте 1993 г. ТЭО проекта утвержден российским правительством и стороны приступили к переговорам по условиям проекта. В июне 1994 г. подписано соглашение между корпорациями Sakhalin Energy и российским правительством. К реализации проекта консорциум приступил спустя два года (из-за отсутствия соответствующей законодательной базы по СРП). В мае 1997 г. из состава акционеров консорциума по проекту «Сахалин-2» вышла McDermott, продав свою 20-процентную долю остальным участникам консорциума за 110 млн долл.</p> <p>Состав консорциума Sakhalin Energy Investment Ltd (оператор проекта): Marathon Sakhalin Ltd – 37,5%;</p> <p>Shell Sakhalin Holding – 25%;</p> <p>Mitsui Sakhalin Develoment – 25%;</p> <p>DiamontGas (дочерняя компания Mitsubishi) – 12,5%.</p> <p>В июле 1997 г. президент «Роснефти» Юрий Беспалов сообщил, что компания планирует «присоединиться» к проекту «Сахалин-2» и получено принципиальное согласие. Компания направила участникам проекта «Сахалин-2» заявку с просьбой предоставить российским компаниям 20% участия в проекте.</p> <p>В конце января 1998 г. Sakhalin Energy и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» подписали контракт стоимостью 12,8 млн долл., согласно которому российская компания обязалась провести работы по морскому оценочному бурению на континентальном шельфе Сахалина в летний период 1998 г.</p> <p>В марте 1998 г. Sakhalin Energy отказалась передать российским компаниям 20% участия в проекте. Во-первых, консорциум Sakhalin Energy намерен дождаться окончательных итогов приватизации «Роснефти» и, во-вторых, сомневается, что «Сахалинморнефтегаз» и «Роснефть» располагают 500 000 000 долл., чтобы заплатить за выкуп 20-процентной доли участи доли участия в проекте «Сахалин-2».</p> <p>Летом 1998 г. Спецморинспекция Сахалинской области подала иск на Sakhalin Energy за несанкционированные сбросы нефти и буровых растворов в море.</p> <p>В мае 1999 г. завершен монтаж плавучего нефтегазодобывающего комплекса «Витязь» для добычи нефти в рамках проекта «Сахалин-2». «Витязь» установлен в Охотском море на расстоянии 18,5 км от северо-восточного побережья Сахалина. В комплекс «Витязь» входят: стационарная ледостойкая платформа «Моликпак»; наливное плавучее нефтехранилище (танкер) «Оха»; подводный трубопровод длиной 2 км. Общая стоимость сооружения – более 1 млрд долл. Главное звено комплекса – добывающая платформа «Молиппак». «Программная» мощность «Витязя» – 10 млн т нефти в год.</p> <p>Первая официальная нефть на шельфе острова Сахалин в рамках проекта «Сахалин-2» добыта в начале августа 1998 г. (на Пильтун-Астохском месторождении). На первом этапе реализации проекта нефть должна экспортироваться только во время навигации (6 месяцев в году); бурение – в течение всего года. В рамках проекта «Сахалин-2» на Пильтун-Астохском месторождении добывается 680 т нефти в сутки. Консорциум предполагал до первой половины 2000 г. увеличить суточную добычу в 8 раз, до конца 2000 г. – в 17 раз.</p> <p>План полного освоения Пильтун-Астохском месторождения международный консорциум должен быть представить российской стороне в 2001 г.</p> <p>Проект «Сахалин-3»</p> <p>Этот проект предусматривает разработку Киринского (50 км от берега, глубина моря – 150 м), Аяшского и Восточно-Одоптинского блоков.</p> <p>Прогнозные запасы блоков:</p> <p>Киринский – 6878 млн т нефти и 873 млрд куб. м газа;</p> <p>Аяшский – 330 млн т нефти;</p> <p>Восточно-Одоптинский – 250 млн т нефтяного эквивалента.</p> <p>Лицензия на освоение Аяшского и Восточно-Одоптинского блоков принадлежит компании Exxon; владельцы лицензии на разработку Киринского блока – Mobil и Texaco, выигравшие тендер на разработку блоков в 1993 г.</p> <p>В ноябре 1997 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и Exxon (победитель тендера на освоение Восточно-Одоптинского и Аяшского блоков) в 1993 г. провели первый раунд переговоров по вопросу участия российских компаний в реализации проекта «Сахалин-3».</p> <p>В марте 1998 г. стало известно о принципиальной договоренности относительно вхождения российских компаний в проект «Сахалин-3».</p> <p>Весной 1998 г. компания Mobil сообщила, что рассчитывает начать разведочное бурение на Киринском блоке уже летом следующего года. Mobil и Texaco на тот момент уже инвестировали в проект 30 млн долл.</p> <p>В июле 1996 г. в Москве подписано соглашение между НК «Роснефть» и ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз», с одной стороны, и компаниями Mobil и Texaco, с другой, о включении российских компаний в состав участников по освоению Киринского блока в рамках проекта «Сахалин-3». Объем инвестиций в проект в зависимости от результатов разведочного бурения – от 7 до 11 млрд долл, на первой фазе реализации проекта, который рассчитан на 30 лет.</p> <p>В середине сентября 1998 г. председатель Совета директоров НК «Роснефть» Сергей Чижов заявил, что в октябре – ноябре 1998 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и компания Exxon подпишут соглашение о совместном освоении Аяшского и Восточно-Одоптин-ского блоков. Российские компании получат 33,3% долевого участия. Общий объем инвестиций в проект – 13 млрд долл.</p> <p>Протокол о принципах участия в проекте «Сахалин-3» подписан Exxon и российскими компаниями в конце 1998 г. В соответствии с этим документом 66,7% участия в проекте принадлежит Exxon; остальные 33,3% разделены между НК «Роснефть» и ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз». Exxon будет финансировать долю российских участников в геологоразведочных работах на условиях риска до момента, когда начнется коммерческое освоение месторождения на условиях соглашения о разделе продукции (СРП).</p> <p>В начале января 1999 г. Правительство РФ внесло в Госдуму проект закона о разработке Киринского перспективного блока проекта «Сахалин-3» на условиях РП. Распоряжение об этом подписано премьер-министром Евгением Примаковым 6 января 1999 г.</p> <p>В начале февраля 1999 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и «Сахалинская нефтяная компания» объявили о решении создать совместное предприятие для участия в проекте «Сахалин-3». Новая компания должна получить в проекте 10% долевого участия.</p> <p>Примечание. Сахалинская нефтяная компания создана на основе соглашения, подписанного Центральной топливной комиссией (ЦТК – принадлежит Московской нефтяной компании) и администрацией Сахалинской области в апреле 1998 г. Кроме совместных проектов добычи нефти и газа соглашение предусматривает сотрудничество в области производства электроэнергии и сбыта нефтепродуктов на острове. В качестве основного вклада в уставной капитал новой компании администрация намеревалась передать лицензии на нефтяные месторождения при одобрении местной Думы. Администрация имеет право самостоятельно распоряжаться недрами на шельфе Сахалина в пределах 12-мильной зоны. Как заявил губернатор Сахалинской области Игорь Фархутдинов, администрация хотела бы вместе с ЦТК стать участником создающихся международных консорциумов по освоению сахалинского шельфа.</p> <p>В середине апреля 1999 г. правительственная комиссия одобрила предложение о включении Восточно-Одоптинского и Аяшского блоков проекта «Сахалин-3» в число участков недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях соглашения о разделе продукции.</p> <p>В начале мая 1999 г. РФ Борис Ельцин подписал закон о разработке Киринского блока проекта «Сахалин-3» на условиях СРП. Закон принят Государственной Думой и одобрен Советом Федерации.</p> <p>В августе 1999 г. российское правительство приняло решение об образовании комиссии по разработке условий пользования недрами и подготовке проекта соглашения о разделе продукции по Киринскому блоку проекта «Сахалин-3». Возглавил комиссии замминистра топлива и энергетики РФ Валерий Гарипов.</p> <p>Проект «Сахалин-4»</p> <p>В апреле 1998 г. НК «Роснефть», ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и американская компания ARCO подписали соглашение о создании альянса в целях разработки и добычи углеводородного сырья на месторождениях сахалинского шельфа в рамках проекта «Сахалин-4». Российские компании получают по 25,5% долевого участия в проекте, ARCO – 49%. Для реализации проекта создана совместная проектная компания, которая станет оператором проекта. До подтверждения коммерческих запасов на Астрахановской структуре (лицензия принадлежит ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз») все затраты по проекту несет американский партнер.</p> <p>К концу 1999 г. НК «Роснефть» намеревалась подписать соглашение с ARCO о совместном проведении геологоразведочных работ на Астрахановской морской структуре. Ожидается, что в 2000 г. в рамках проекта «Сахалин-4» будет пробурена одна разведочная скважина и проведена интерпретация данных сейсморазведки.</p> <p>Общая стоимость разработки Астрахановской морской структуры – 2,6 млрд долл., срок проведения геологоразведочных работ – не менее 6 лет, прогнозные извлекаемые запасы газа – 90 млрд куб. м.</p> <p>Проект «Сахалин-5»</p> <p>В марте 1998 г. ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» и British Petroleum (BP) подписали протокол о намерениях по разработке месторождений сахалинского шельфа в рамках проекта «Сахалин-5». Представители ВР планируют, что в реализации проекта примет участие стратегический партнер – российская компания «СИДАНКО».</p> <p>К маю 1998 г. British Petroleum, НК «Роснефть» и «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» сформировали стратегический альянс для участия в тендере по проекту «Сахалин-5». Российские компании должны получить в общем 51% в альянсе.</p> <p>В июле 1998 г. ВР выиграла тендер на участие в проекте «Сахалин-5» по разработке перспективного нефтеносного блока на северной части шельфа Сахалина в районе поселка Рыбновск (Восточно-Шмидтовский блок). Прогнозные извлекаемые запасы нефти – 600 млн т нефти и 600 млрд куб. м газа. Предполагаемый год начала промышленной добычи сырья – 2010 г., максимальный годовой уровень добычи нефти – 35,5 млн т, газа – 34,2 млрд куб. м.</p> <p>ВР возьмет на себя все затраты на проведение геологоразведочных работ на участке «Сахалин-5». Совместное финансирование проекта начнется после объявления о коммерческом открытии месторождения.</p> <p>В декабре 1999 г. губернатор Сахалинской области И. Фархутдинов заявил, что BP Amoco вне зависимости от того, как будет разрешена ситуация с НК «СИДАНКО» (где ВР – один из основных акционеров), не выйдет из состава участников проекта «Сахалин-5».</p> <p>ЛЕКЦИЯ 2<br />Финансовый рынок в рыночной экономике<br />Рынок ценных бумаг<br />В экономической литературе рынок ценных бумаг (фондовый рынок) структурируют по нескольким признакам. В классическом понимании рынок ценных бумаг образуют:</p> <p>– долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества;</p> <p>– долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом.</p> <p>Структуризация рынка ценных бумаг проводится на выделении двух основных сил, выступающих на стороне предложения ценных бумаг:</p> <p>– государства – в лице национального правительства или местных органов власти;</p> <p>– частного бизнеса (прежде всего акционерных обществ).</p> <p>Рынок ценных бумаг принято разделять на первичный рынок, охватывающий продажи ценных бумаг их первым владельцам, и вторичный рынок, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок.</p> <p>Виды ценных бумаг<br />Ценная бумага – свидетельство собственности на капитал, право распоряжения на который передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом. Это документ, содержащий какое-либо имущественное право, реализация которого возможна при его предъявлении.</p> <p>Акция – ценная долевая бумага, подтверждающая участие ее владельца в капитале акционерного общества и дающая ему право на часть прибыли этого общества. Акция – титул собственности и право на доход, именуемый дивидендом.</p> <p>Капитал акционерного общества – это сумма паев или произведение числа акций на цену акций. Цена, уплачиваемая за акцию при образовании общества, выражает стоимость единичного пая и называется номинальной стоимостью акции. Она практически не имеет никакого значения для дальнейшего движения акции на рынке.</p> <p>Инвесторы не вправе требовать у акционерного общества возвращения внесенных сумм. Это позволяет акционерной компании свободно</p> <p>распоряжаться капиталом, не опасаясь, что акционерам придется возвращать вклад.</p> <p>Инвестор – лицо (юридическое или физическое), покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.</p> <p>Эмитент – лицо (юридическое или физическое), выпускающее ценные бумаги в расчете на получение за них определенной суммы капитала и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам.</p> <p>Вложение средств в покупку акций – один из самых рискованных способов размещения капитала. В случае ликвидации общества и возникновения притязаний на его активы держатель акции может претендовать на долю имущества лишь после расчетов общества с кредиторами, с персоналом по оплате труда и с государством по уплате налогов.</p> <p>Ключевые черты акции: право голоса, участие в управлении компаней; получение части прибыли пропорционально количеству имеющихся акций.</p> <p>Акционерное общество может быть закрытым или открытым. Единственное различие ними между: акции закрытого акционерного общества могут переходить из рук в руки только с согласия большинства других акционеров.</p> <p>Сущность акции показана на примере обыкновенной акции. Существуют также привилегированные акции. Привилегией является фиксированный размер дивидендов и преимущественное право на активы компании при ликвидации. Акционеры, владеющие привилегированными акциями, не имеют права голоса при голосовании на собрании акционеров, за исключением некоторых случаев.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:43:00 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=5#p5 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=4#p4 <p>Валютный курс по паритету покупательной способности (РРР rate) – это идеальный курс обмена валют, рассчитанный как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных потребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной модели формирования курса на основе только цен торговых операций между двумя странами реальный валютный курс равен курсу по паритету покупательной способности.</p> <p>Если абстрагироваться от реальных объемов торговли и долей разных товаров в структуре потребления, формула нахождения курса по<br /></p> <p>паритету покупательной способности выглядит следующим образом:</p> <p>где PiEUR и PiUSD – цены соответственно в евро и в долларах США на товары и услуги в Германии и США, входящие в стандартную корзину промышленного и частного потребления этих стран;</p> <p>WiEUR и WiUSD – доля этих товаров и услуг в структуре промышленного и частного потребления (в ВНП или национальном доходе);</p> <p>N – количество товаров, включенных в корзину.</p> <p>Чем значительнее выборка, тем более репрезентативен полученный результат – значение валютного курса.</p> <p>Метод определения и корректировки курса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойствен системе фиксированных валютных курсов. В условиях глобализации рыночный курс и курс по ППС будут иметь тенденцию к сближению.</p> <p>Валовой внутренний продукт (ВВП). Gross Domestic Product (GDP) – ключевой показатель состояния экономики, он включает в себя в качестве составляющих менее крупные экономические индикаторы. Формула ВВП имеет следующий вид:</p> <p>GNP=C+I+G+X-M</p> <p>где С – потребление;</p> <p>/ – инвестиции;</p> <p>G – государственные расходы;</p> <p>X – экспорт;</p> <p>М – импорт.</p> <p>С классической точки зрения существует прямая зависимость между изменением показателя ВВП и валютного курса.</p> <p>Логика этого влияния следующая. Рост ВВП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта усиливает спрос на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в повышении курса.</p> <p>Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВВП приводит к «перегреву» экономики, усилению инфляционных тенденций, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.</p> <p>Рост ВВП не обязательно сопровождается ростом стоимости валюты. Соображения по этому поводу приведем в конце раздела.</p> <p>Уровень реальных процентных ставок. Federal Funds Rate (процентная ставка федеральных фондов) – определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней прибыли и т.д.). Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости.</p> <p>Реальные процентные ставки – номинальный процент за вычетом процента инфляции – растут медленнее по сравнению с темпами роста инфляции и ВВП, поэтому курс валюты может даже снижаться. Так, в США в 1994 г. в условиях стабильного подъема экономики прирост процентных ставок отставал от прироста ВНП и инфляции – реальные процентные ставки имели тенденцию к снижению. Федеральная резервная система (Центральный банк США) в течение года несколько раз незначительно повышала уровень учетной ставки, опасаясь резкими действиями затормозить процесс экономического подъема (после спада 1990 г.). В итоге курс доллара к основным твердым валютам понижался в течение всего 1994 г.</p> <p>В формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами (процентный дифференциал). Если в этих странах уровень реальных процентных ставок примерно одинаков, характеризуя одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки смещает доходность в пользу вложений в данной валюте и приводит к увеличению спроса на эту валюту и росту ее курса.</p> <p>Это один из существенных факторов, который влияет на размещение временно свободных финансовых ресурсов. Вложение средств в безрисковые финансовые инструменты положительно сказывается на счете текущих операций. Благодаря этому США существенный промежуток времени финансировали отрицательное сальдо торгового баланса.</p> <p>Уровень безработицы (Unemployment Rate). Фактор занятости может рассматриваться как уровень безработицы (т.е. процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения), как обратный ему показатель численности работающих.</p> <p>Показатель безработицы публикуется обычно в процентах. Существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса.</p> <p>В соответствии с современной экономической теорией не может быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда существуют сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых стран соответствует уровень безработицы порядка 6%.</p> <p>Зависимость валютного курса от уровня безработицы достаточно сложный механизм со многими неизвестными.</p> <p>Безработица растет – сигнал к неблагоприятным симптомам в экономике. В зависимости от действий правительства можно прогнозировать влияние на динамику курса валют.</p> <p>Снижение безработицы может повлечь ускорение инфляции, что в свою очередь может снизить привлекательность реальных процентных ставок и, как следствие, отток капитала, снижение валюты.</p> <p>Многое зависит от точки отсчета (состояния экономических факторов на момент принятия решения) и последующих действий финансовых органов (приоритетов выбранной экономической политики).</p> <p>Уровень инфляции (или обесценения национальной денежной единицы) измеряется в темпах роста цен. Различают два показателя изменения уровня цен:</p> <p>PPI (Producer Price Index) - индекс изменения производственных цен (на оптовые партии промышленных товаров); исчисляется в процентах к предыдущему периоду; является первичным признаком инфляции, так как производственные цены включаются в потребительские цены;</p> <p>CPI (Consumer Price Index) – индекс потребительских цен, более значимый показатель, нежели ppi, так как отражает изменение стоимости конечной продукции, учитывая стоимость рабочей силы, заемных средств и других экономических показателей. Оптимальный уровень инфляции может составлять 2-3%. Если выбирать между дефляцией (снижением цен) и инфляцией на уровне 4%, то экономисты считают, что второе предпочтительнее для экономики страны.</p> <p>Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости.</p> <p>Нельзя однозначно говорить об обратной зависимости между инфляцией и курсом валюты. Многое зависит от других экономических факторов. Например, в России может наблюдаться противоположная ситуация. Даже если уровень инфляции будет повышаться, от этого курс рубля снижаться не будет из-за сильного платежного баланса и различных значений курса рубля к доллару США (рыночный и ППС).</p> <p>Платежный баланс (Account Balance) - баланс зарубежных платежей и поступлений в страну включает:</p> <p>– торговый баланс;</p> <p>– баланс движения капиталов.</p> <p>Превышение поступлений из-за рубежа над платежами за границу составляет положительное сальдо платежного баланса и приводит к росту курса национальной валюты.</p> <p>Превышение платежей за рубеж над поступлениями в страну создает дефицит платежного баланса (отрицательное сальдо) и ведет к падению курса национальной валюты.</p> <p>Торговый баланс ( Trade Balance) – баланс платежей по внешнеторговым операциям. Если экспорт превышает импорт, то сальдо торгового баланса положительно. Торговый баланс – составная часть платежного баланса.</p> <p>Экспортеры, получая экспортную выручку в иностранной валюте, продают ее в обмен на национальную валюту, способствуя росту курса последней. Данная ситуация характерна для Японии – страны с традиционно положительным сальдо торгового баланса, что вызывает повышение курса иены к остальным валютам.</p> <p>Для России 1994-1998 гг. и 1999-2008 гг. характерно превышение экспорта над импортом, вызывавшее понижающее влияние на доллар в реальном выражении. Так, при уровне инфляции в 1995-1997 гг. свыше 100% за три года курс доллара к рублю за этот же период вырос только на 47,25% – это означает рост реального курса рубля.</p> <p>Если импорт превышает экспорт, то имеет место дефицит торгового баланса (отрицательное сальдо). В данной ситуации импортеры вынуждены продавать национальную валюту в обмен на иностранную для закупок зарубежных товаров, что ведет к снижению валютного курса.</p> <p>Классический пример – зависимость курса валют от платежного баланса – Россия в 1998 г. и вторая половина 2008 г. В связи с резким снижением цен на сырьевые товары резко сократился экспорт, что вызвало существенное снижение сальдо торгового баланса. При наличии в стране спекулятивного капитала, который достаточно чувствителен к возможному изменению курса национальной валюты, начался отток капитала из страны, что еще больше усугубило ситуацию на валютном рынке. Результат – резкая девальвация рубля.</p> <p>Баланс движения капиталов. В основе международного движения капиталов лежат инвестиционные планы крупных инвесторов (денежных, пенсионных, страховых и взаимных фондов, аккумулирующих значительные денежные ресурсы населения и корпораций). Наиболее крупными и активными инвесторами являются американские фонды, обладающие активами в сотни миллиардов долларов. В целях максимально выгодного размещения активов они периодически меняют структуру портфеля инвестиций, вкладывая финансовые ресурсы в различные инвестиционные инструменты – акции корпораций, правительственные и частные облигации, банковские депозиты и т.д.</p> <p>Если управляющие посчитают, что реальная доходность зарубежных облигаций выше, чем отечественных, они произведут продажу последних, обмен национальной валюты на валюту государства, где находятся облигации, и их покупку.</p> <p>Если объем данных операций будет весьма значительным, то произойдет:</p> <p>– падение стоимости отечественных облигаций, что приведет к росту их доходности;</p> <p>– снижение курса отечественной валюты относительно валюты, в которой исчисляется стоимость приобретенных облигаций;</p> <p>– рост стоимости зарубежных облигаций, что приведет к снижению их доходности.</p> <p>Платежный баланс можно свести к уровню процентных ставок и обшей доходности вложений в экономику страны, что является более глубокой причиной происходящих изменений, тогда как движение капиталов – это процесс, непосредственно приводящий к среднесрочным изменениям валютного курса. Например, падение курса доллара к основным валютам в 1994 г. (в частности, к немецкой марке) было вызвано массовым переводом инвестиционными фондами средств из долларовых вложений в более привлекательные немецкие и японские ценные бумаги.</p> <p>Индекс промышленного производства (Index Industrial Production) – индикатор, отражающий изменение промышленного производства и напрямую влияющий на уровень обменного курса.</p> <p>Розничные продажи (Retail Sales). Уровень розничных продаж показывает степень покупательной способности населения и обычно взаимосвязан с уровнем персональных доходов.</p> <p>Достаточно сложно говорить о влиянии данного показателя на валютный курс, так как необходимо анализировать предпочтение потребителей. Как правило, в период глобализации, при росте уровня розничных продаж наблюдается рост импорта, что в долгосрочном плане при неизменном экспорте может негативно сказаться на курсе местной валюты.</p> <p>Жилищное строительство (Housing Starts). Объемы жилищного строительства показывают покупательную способность населения и зависят от уровня личных доходов, а также от стоимости кредитных ресурсов.</p> <p>Персональные доходы населения (Personal Income). Динамика персональных доходов – существенный показатель. Рост доходов стимулирует потребление. Рост потребления способствует позитивному развитию экономики в целом. Влияние данного показателя на стоимость валют является опосредованным.</p> <p>Загруженность производственных мощностей ( Capacity Utilization). Загруженность производственных мощностей – отношение фактического объема выпущенной продукции ко всем производственным мощностям. Оптимальное значение уровня загруженности производственных мощностей – на уровне 80-85%. Превышение данного показателя способствует возникновению инфляции спроса, т.е. производственные мощности не могут отреагировать на увеличенный спрос со стороны потребителей, и, как правило, возможно повышение цен на продукт.</p> <p>Снижение уровня загрузки производственных мощностей может расцениваться как снижение потребительской активности, т.е. отсутствие спроса. В этом случае также необходим анализ ситуации для определения причин (изменение вкусов потребителей, снижение доходов и т.д.).</p> <p>Заказы промышленности (Factory Orders). Данный индикатор позволяет оценить настроения в промышленности. Увеличение заказов сопровождается ростом деловой активности и обычно приводит к увеличению объемов промышленного производства. Заказы промышленности возрастают исходя из уверенности производителей в платежеспособном спросе со стороны потребителей. Уменьшение заказов промышленности дает основания предполагать негативную оценку рынка сбыта, соответственно ухудшение экономики в целом.</p> <p>Заказы товаров длительного пользования (Durable Goods Order). Заказы товаров длительного, более 3 лет, пользования. Зависят от личных доходов, уровня процентных ставок в стране и ощущения уверенности.</p> <p>Индекс делового оптимизма ( The National Association of Purchasing Manager Index). В промышленно развитых странах широко распространены регулярно публикуемые индексы делового оптимизма, рассчитываемые на основе опросов о состоянии экономики ведущих 250 бизнесменов – руководителей крупных корпораций.</p> <p>Индексы NAPM (США), CBI (Великобритания) -субъективное отражение мнения влиятельных участников рынка о перспективах экономического развития страны. В период расцвета экономики оптимистичен, а в период спада – негативен.</p> <p>В последнее время в России рассчитываются и регулярно публикуются индексы делового оптимизма российских предпринимателей. Увеличение данного индекса повышает доверие к национальной экономике и может способствовать росту курса валюты.</p> <p>Индекс ведущих макроэкономических показателей (Leading Economic Indicators (LEI)) рассчитывается как средневзвешенный показатель основных экономических индикаторов, включающих уровень безработицы, промышленного производства, продаж, показатели инфляции, изменение фондовых индексов и др. Увеличение индекса свидетельствует об улучшении состояния экономики и ведет к росту курса национальной валюты (используется в США).</p> <p>Дефицит государственного бюджета (Federal Government Surplus of Deficit). Бюджетный дефицит – превышение расходов государственного бюджета над доходами. Если бюджетные доходы превышают расходы, то такое состояние называют профицит. В России в течение последних лет федеральный бюджет профицитный, что является достаточно редкой ситуацией в развитых странах. Напротив, в США наблюдается постоянно растущий дефицит бюджета.</p> <p>Однозначно нельзя сказать, как влияет данный показатель на курс валюты, так как необходимо анализировать дополнительные факторы: за счет чего сложился дефицит, как он финансируется (эмиссия, или заимствование на внешнем или внутреннем рынке, уровень инфляции и т.д.).</p> <p>Обобщенные данные по зависимости направления движения курса валюты приведены в табл. 1.3.</p> <p>Таблица 1.3</p> <p>Зависимость направления движения курса валюты от динамики экономических факторов<br /></p> <p>На валютный курс могут также влиять:</p> <p>– изменения во вкусах потребителей. Любые перемены во вкусах или привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос и предложение на валюту этой страны, а также ее курс. Например, если технологические достижения американцев в производстве компьютеров делают их технику более привлекательной для французских потребителей и промышленников, то, покупая больше американских компьютеров, они поставят больше французских франков на валютные рынки и курс доллара к франку повысится;</p> <p>– относительные изменения в уровне национальных доходов. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее национального дохода;</p> <p>– динамика изменения национального производства. Быстрый экономический рост вызывает опасение, что уровень инфляции в этой стране повысится. Через некоторое время «сильная» экономика может иметь противоположное влияние на валютный курс. Валютный курс в застойной экономике скорее всего будет падать.</p> <p>Экономики, которые развиваются быстрее, чем весь остальной мир, склонны создавать дефицит бюджета, торгового баланса, оказывая на отдельных этапах давление на валюту.</p> <p>Вывод. Фундаментальные факторы, как правило, оказывают ожидаемое влияние на валютный курс, однако применять их следует осторожно. Трейдер не должен принимать какой-либо из этих факторов как стопроцентную гарантию соответствующего изменения валютного курса. Так как причинно-следственная связь в экономике, где процессы глобализации набирают обороты, не всегда прозрачна, нельзя в полной мере однозначно трактовать изменение влияния экономического фактора на динамику валютного курса. В зависимости от экономической политики государства динамика курса валют может идти вразрез с общепринятыми тенденциями.</p> <p>В качестве заключения необходимо отметить следующее. В последние годы изменение курсов национальных валют приобрело ярко выраженный директивный характер. В связи с этим достаточно сложно говорить о вероятностном влиянии показателей на валютный курс в среднесрочной перспективе. В долгосрочном плане курс валют зависит от спроса и предложения. Если ввиду ряда причин спрос на валюту увеличивается, а предложение сокращается, то происходит рыночное «выравнивание» курсов валют. Соответственно необходимо изучать в первую очередь факторы, влияющие на изменение спроса и предложения на исследуемую валютную пару. Но это более сложное занятие, требующее базового экономического образования.</p> <p>Также очевидно, что на протяжении многих лет кто-то приучает участников финансового рынка к стандартным связкам: «ожидание -выход данных – совпадение – действие А, несовпадение – действие Б». Именно на этих моделях и зарабатываются профессиональными участниками рынка приличные деньги. Не менее 70-80% (официальной статистики нет) проигрывают.</p> <p>В качестве примера – огромный дефицит платежного баланса США. С рыночной точки зрения курс доллара должен постоянно снижаться до выравнивания данных перекосов. Но этого не происходит. Мы не будем рассуждать на эту тему, так как она достаточно сложная и требует глубокого анализа.</p> <p>Отметим распространенное заблуждение другого типа: в Европе все плохо, соответственно курс обязан снижаться. Это обывательское заблуждение. В среднесрочных движениях курса валют данное понятие отсутствует. Существуют спрос и предложение. Бывают исключения, но они достаточно редки (террористические акты, убийства президентов и т.д.).</p> <p>Наши выводы:</p> <p>1. Финансовые рынки управляемые.</p> <p>2. Прогнозируя изменения валютных курсов на основе фундаментального анализа, следует исходить, как минимум, из среднесрочного периода, лучше – долгосрочного.</p> <p>3. Для пробития важных уровней (или поддержания основного тренда) могут быть использованы со стороны крупных трейдеров различные уловки и манипуляции с использованием авторитетных заявлений финансовых и экономических деятелей, включая чиновников среднего и высшего уровня.</p> <p>4. Рыночные механизмы могут не действовать в краткосрочном плане и даже в среднесрочном, но они обязательно сработают в долгосрочном плане.</p> <p>5. Из наиболее существенных факторов, влияющих на валютный курс, можно выделить следующие: платежный баланс, реальные процентные ставки, планы основных финансовых воротил мировой экономики.</p> <p>Литература<br />1. Найман Э.Л. Трейдер-инвестор. – Киев: БИАРА – Р, 2000.</p> <p>2. Пискулов Д.И. Теория и практика валютного дилинга. – М.: Диаграмма, 1998.</p> <p>3. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках. – М.: Дело и Сервис, 2000.</p> <p>4. Мировая экономика: Учебник/под ред. проф. А.С. Булатова. – М.: Экономистъ, 2004. – (Серия: Homo faber).</p> <p>ИЗ ИСТОРИИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ( «Время сохранять». 2007. № 2)</p> <p>Инвестиционные решения по компании «Сахалинморнефтегаз» – бывшей дочерней структуре НК «Роснефть» – подтверждают тот факт, что на фондовом рынке существуют «ценные» активы, на которые никто не обращает внимания. Инвесторы не хотят видеть очевидные и прогнозируемые вещи, отказываются самостоятельно принимать решения.</p> <p>Еще в прошлом столетии так сложилось, что существенной долей в нашем портфеле (в качестве инвестиций) оказались акции компаний «Пурнефтегаз», «Сахалин морнефтегаз» и «Мегионнефтегаз», имевшие одинаковое значение минимальных и максимальных исторических цен по обыкновенным и привилегированным акциям. Из-за различия в количестве выпущенных акций и фундаментальных показателях активы можно было считать идентичными. Соотношение стоимости обыкновенной акции к привилегированной было 1 к 3. Первыми были куплены привилегированные акции «Пурнефтегаза» и «Мегионнефтегаза». Я составил графики изменения соотношений и переходил от одних акций к другим. По другим нефтяным компаниям соотношение между обыкновенными и привилегированными акциями стало уменьшаться. Первой компанией, приравнявшей акции двух типов к стоимости обыкновенной акции, была компания «ЛУКОЙЛ». Я пришел к выводу: пока коэффициент между обыкновенной и привилегированной акциями не остановится на уровне 1,7-2, лучше оставить себе только привилегированные акции. Некоторое время все было замечательно.</p> <p>Первой компанией, покинувшей список арбитражных операций, была «Мегионнефтегаз». Доходность с момента покупки и продажи составила 300-400% без учета дохода по арбитражным операциям. Продал, естественно, рановато: после этого курс акций вырос еще на 400% за два года. Но я этого не знал и не собирался гадать, что может быть. Считал, что арбитраж приносит гарантированную доходность и в долгосрочном плане цены на акции будут идентичны. Мой принцип: зачем рисковать, когда можно не рисковать. При получении 400-процентной прибыли за два года лучше зафиксироваться и перейти на аналогичные компании, которые временно не отыграли свои показатели.</p> <p>После вышеуказанной реализации основная часть финансовых ресурсов находилась в привилегированных акциях «Пурнефтегаза». Как это бывает, чем больше средств инвестировано, тем сильнее сомнения при отсутствии движения актива в нужном направлении. Сейчас трудно вспомнить, почему (несмотря на то, что собственный капитал «Пурнефтегаза» был отрицательным, а «Сахалинморнефтегаза» положительным) основная часть была инвестирована в первую компанию.</p> <p>Потом курс акций «Пурнефтегаза» начал подниматься. Дождавшись определенной величины, я полностью перешел в привилегированные акции «Сахалинморнефтегаза», считая, что более высокая капитализация при отрицательных чистых активах несет более существенный риск. Как выяснилось позже, менеджмент головной компании решил вернуть ранее выведенные активы, поэтому рост стоимости акций продолжился. Но этот поезд ушел без меня.</p> <p>Резкое сокращение позиций по привилегированным акциям «Сахалинморнефтегаза» я наметил на уровень цен 110-120 руб., что я и сделал. После достижения данного уровня цены снизились до 80-85 руб. за акцию. Не найдя ничего подходящего на рынке, вновь посчитал целесообразной покупку акций. Дополнительный аргумент для принятия решения – дивидендная доходность на уровне 5-7 % годовых. В тумане на горизонте маячило открытие проекта «Сахалин-1». Несмотря на это, объем инвестиций был существенно ниже прежнего.</p> <p>Как гром среди ясного неба: объявили о поглощении «Газпромом» компании НК «Роснефть». Для менеджмента НК «Роснефть» это было также неожиданно. Достаточно интересно наблюдать за поведением отдельных чиновников, разделенных на противоборствующие стороны. Но это другая, не менее интересная политическая история, как оказалось в дальнейшем.</p> <p>После объявления о поглощении я пришел к выводу: существует потенциал роста стоимости дочерних компаний НК «Роснефть». С точки зрения показателя «риск/ прибыль» наиболее интересной была покупка привилегированных акций «Сахалинморнефтегаз»; рост стоимости мог составить не менее 100%. Риск отмены поглощения я сводил к минимуму.</p> <p>Время шло, ранее объявленные сроки переносились. Я практически не беспокоился, так как для себя решил, что сделку готовили давно (возврат активов в компанию «Пурнефтегаза», скупка акций на биржевом рынке и др.). Опыт работы на фондовом рынке подсказывал, что такие действия достаточно очевидны. Тогда мало кто знал, что готовилась совершенно другая сделка.</p> <p>В конечном итоге поглощение не состоялось. Пока я размышлял, объявили о новой сделке: переходе на единую акцию НК «Роснефть». Тогда все стало на свои места.</p> <p>Куда же смотрели аналитики и инвесторы? Было очевидно (см. информацию ниже), что максимальный потенциал у компании «Сахалинморнефтегаз». Глава материнской компании долгое время работал на Сахалине, руководя вышеуказанной компанией. Я понимал, что вероятность занижения коэффициентов в «Сахалинморнефтегазе» достаточно мала. По крайне мере, она гораздо меньше, нежели в других компаниях. Внимательный инвестор в официальных отчетах должен был заметить важнейшую деталь – явное присутствие в данном эмитенте аккуратной (присущей профессиональным участникам) скупки акций. Естественно, я не мог упустить достаточно редкую ситуацию с соотношением «риск / прибыль» на уровне 1 к 7-10 в течение 6-18 месяцев. На карту поставлен максимально возможный убыток за 12 месяцев и не менее 30% прибыли по предыдущему году, т. е. годовой лимит по возможным убыткам плюс дополнительные деньги из ранее полученной прибыли. Для меня это существенная позиция с возрастающими издержками (% по кредиту).</p> <p>Благодаря «специалистам» я закрыл до 30% ранее открытых позиций, чему способствовали грамотные действия скупщиков акций. На несколько недель данные акции потеряли ликвидность, т.е. их никто не покупал и не продавал. Из «непросвещенных» – кто хотел, тот купил и не собирался больше увеличивать позиции, а кому были необходимы акции, то их немного занижали в цене. Соответственно стоимость акций падала, пробив важный психологический барьер. Урок преподан серьезный. Для более уверенного поддержания позиции пришлось продать ряд перспективных акций, хотя я понимал, что делаю это несвоевременно.</p> <p>Искусственного снижения цен к серьезному предложению акций со стороны инвесторов не наблюдалось, поэтому «валить» акции дальше не имело смысла.</p> <p>После объявления сроков перехода на единую акцию более всего в цене выросли акции «Сахалинморнефтегаза». Предложенные коэффициенты нельзя назвать справедливыми ни по одной дочерней компании. Наиболее ущемленными в правах оказались акционеры «Ставропольнефтегаза» (до 70%) и Комсомольского НПЗ (до 200-300%) от других дочерних компаний.</p> <p>Но это другая история. На очереди не менее занимательные истории из жизни трейдера.</p> <p>Выводы:</p> <p>• фондовый рынок периодически предоставляет возможность для получения прибыли, превышающей среднюю доходность по рисковым финансовым инструментам;</p> <p>• количество купленных акций не должно превышать уровень, при котором в случае снижения цен вы будете вынуждены пересматривать инвестиционный портфель. Структура портфеля пересматривается только при росте акций (активов);</p> <p>• общее мнение профессиональных участников фондового рынка может быть ошибочным;</p> <p>• всегда существует риск отмены ранее озвученных решений вне зависимости от уровня спикера.</p> <p>История создания государственной компании НК «Роснефть» – пример действия чиновников при становлении государственного капитализма в России. Запасы данной компании имеют тенденцию к увеличению (сахалинские проекты, постепенный перевод резервов в запасы), внешнюю привлекательность и возрастающую геополитическую роль. Но риски по инвестированию всегда присутствуют.</p> <p>НЕФТЕГАЗОДОБЫЧА В РОССИИ: ИСТОРИЧЕСКИЕ ХРОНИКИ</p> <p>(Данный материал был в открытом доступе)</p> <p>Проекты освоения месторождений шельфа острова Сахалин</p> <p>Добыча нефти и газа на Сахалине, начавшаяся более 70 лет назад, привела к тому, что сегодня запасы большей части «старых» месторождений суши острова исчерпаны. В течение последних 20 лет к северо-востоку от острова открыто несколько крупных залежей углеводородов: Одопту (1977), Чайво (1979), Лунское (1984), Пильтун-Астохское (1986), Аркутун-Дагинское (1989).</p> <p>Суммарные запасы Сахалинского шельфа оцениваются в 4 млрд т нефти.</p> <p>Проект «Сахалин-1»</p> <p>Проектом предусмотрена разработка месторождений Одопту, Чайво, Аркутун-Даги, расположенных в 7-50 км от северо-восточного побережья острова Сахалин. Глубина моря здесь 20-50 м. Месторождения – многопластовые структуры с нефтегазоконденсатными, газовыми и газоконденсатными залежами на глубинах 1200-2900 м. Первая скважина, давшая нефть, пробурена «Сахалинморнефтегазом» на Аркун-Даги в 1989 г.</p> <p>Соглашение о совместной разведке и разработке шельфа подписано СССР и Японией в 1975 г. Японская сторона специально под проект организовала государственную компанию Sakhlin Oil Development Со (SODECO). Полученные под проект СССР первоначальные 180 млн долл, затем выросли до 300 млн долл. Имеющиеся на тот момент запасы (до открытия Аркутун-Даги) не соответствовали условиям рентабельной добычи, а скандалы, связанные с руководством компании SODECO, заморозили реализацию этого проекта.</p> <p>В 1991 г. к переговорному процессу подключилась компания Exxon, сформировался консорциум по проекту «Сахалин-2». Доли участников проекта «Сахалин-1» (в процентах) распределились следующим образом: оператор проекта – Exxon Neftegos Limited (США) – 30;</p> <p>ОАО НК «Роснефть» – 17;</p> <p>ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» – 23;</p> <p>SODECO (Япония) – 30.</p> <p>30 июня 1995 г. российским правительством и администрацией Сахалинской области подписано соглашение о разделе продукции с консорциумом, которое вступило в силу через год.</p> <p>С учетом первоначальных геологических запасов и возможной их переоценки в ходе доразведки месторождений определены суммарные извлекаемые запасы для трех месторождений: по нефти – в 290 млн метрических т; конденсату – 33 млн т; по газу – в 425 млрд куб. м. Пиковый годовой уровень добычи предусмотрен на уровне 24,1 млн т нефти и 19,7 млрд куб. м газа.</p> <p>За основу для дальнейшей проработки проекта выбран вариант с наиболее высокой внутренней нормой рентабельности по проекту в целом в 21,7%. Внутренняя норма рентабельности для консорциума – 16%. Капитальные вложения оценены в 12,7 млрд долл., эксплуатационные затраты – 16 млрд долл. Срок окупаемости проекта – 12 лет.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:40:21 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=4#p4 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=3#p3 <p>Валютный рынок – это совокупность конверсионных и депозитнокредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами (участниками валютного рынка) по рыночному курсу или процентной ставке.</p> <p>Валютные операции – контракты агентов валютного рынка по купле-продаже, расчетам и предоставлению ссуды в иностранной валюте на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка, период) с выполнением на определенную дату. Текущие конверсионные операции (по обмену одной валюты на другую) и текущие депозитно-кредитные операции (на срок до одного года) составляют основную долю валютных операций.</p> <p>Главное отличие конверсионных операций от депозитно-кредитных в том, что первые не имеют протяженности во времени, т.е. осуществляются в некоторый момент времени, тогда как депозитные операции имеют продолжительность во времени и разную срочность.</p> <p>Рынки можно классифицировать по нескольким признакам.</p> <p>По виду операций. Существует мировой рынок конверсионных операций (в нем можно выделить рынки конверсионных операций типа евро/доллар или доллар/японская иена) и мировой рынок депозитных операций.</p> <p>По территориальному признаку. Крупнейшие рынки: европейский, североамериканский, дальневосточный. В свою очередь, крупные международные валютно-финансовые центры делятся: в Европе – Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж и т.д.; в Северной Америке -Нью-Йорк; в Азии – Токио, Сингапур, Гонконг.</p> <p>Объемы операций мирового валютного рынка постоянно растут, что связано с развитием международной торговли и отменой валютных ограничений во многих странах. Динамика ежедневного мирового межбанковского валютного рынка представлена в табл. 1.1.</p> <p>Таблица 1.1</p> <p>Динамика ежедневного оборота мирового межбанковского валютного рынка в 1986-1995 гг. (млрд долл.)<br /></p> <p>* Валовой оборот за вычетом двойного учета в стране и за рубежом. Источник – информационное агентство «Доу-Джонс».</p> <p>Основные участники валютного рынка<br />Коммерческие банки осуществляют основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и проводят с ними необходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Банки аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, привлекают/размещают средства и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно, за счет собственных средств.</p> <p>Валютный рынок – рынок межбанковских сделок; говоря далее о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.</p> <p>На мировых валютных рынках доминируют крупные международные банки. Ежедневный объем операций достигает многих миллиардов долларов, например ABN AMRO Bank, Credit Suisse.</p> <p>Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании -участники внешнеэкономической деятельности предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и осуществляют предложение иностранной валюты (экспортеры). Они размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты, но прямого доступа на валютный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.</p> <p>Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов, представлены различного рода международными инвестиционными фондами и проводят политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. К данному виду фирм относятся крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции – создание филиалов, совместных предприятий и т.д.</p> <p>Центральные банки. В их функцию входит управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, влияющих на уровень обменного курса и уровень процентных ставок по вложениям в национальной валюте.</p> <p>Частные лица. Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты.</p> <p>Валютные биржи. В странах с переходной экономикой функционируют валютные биржи, осуществляющие обмен валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно участвует в регулировании обменного курса.</p> <p>Валютные брокерские фирмы. В их функцию входят сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают комиссию в виде процента от сделки.</p> <p>Валютные рынки функционируют в непрерывном режиме. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии, проходя последовательно все часовые пояса.</p> <p>Отсчет часовых поясов традиционно ведется от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич, город в Великобритании. В зависимости от сезона время в различных финансовых центрах будет отличаться от мирового времени GMT. Разница во времени от времени GMT в часах в различных финансовых центрах приведена в табл. 1.2.</p> <p>Таблица 1.2</p> <p>Разница во времени от времени GMT в различных финансовых центрах, ч<br /></p> <p>Из табл. 1.2 видно: чтобы получить значение времени в Лондоне, достаточно от московского времени отнять 3 часа, а Нью-Йорк отстает от Москвы на 8 часов.</p> <p>Обычно валютные и другие сегменты финансового рынка страны работают 8-9 часов</p> <p>Дата валютирования и дата окончания контракта. При осуществлении любой сделки различают дату заключения сделки и дату исполнения сделки, т.е. физического перемещения денежных средств. Дата исполнения условий сделки называется датой валютирования.</p> <p>Для безналичных конверсионных операций дата валютирования – это календарное число месяца, в которое произведен реальный обмен денежных средств в форме получения купленной валюты и поставки проданной валюты контрагенту сделки.</p> <p>Для депозитных операций дата валютирования – дата начала депозита, т.е. дата поступления средств на счет заемщика. Датой окончания депозита служит дата возврата основной суммы на счет кредитора.</p> <p>Датами валютирования и датами окончания контракта являются только рабочие дни, исключая выходные и праздничные дни для страны, которой принадлежит данная валюта.</p> <p>Срочность операций. Для операций, протяженных во времени (депозитные операции, свопы), в мировой практике существуют общепринятые условия исполнения, включающие стандартные даты валютирования и даты окончания контракта от одного дня до одного года.</p> <p>Для текущих операций дата валютирования отстоит от даты заключения сделки не далее чем на второй рабочий день. Условия расчетов с датой валютирования на второй день (не считая выходных и праздников) носят название «спот», а сделки считаются выполненными «на споте».</p> <p>В мировой практике коммерческие банки осуществляют клиентские платежи на условиях «спот». На таких условиях принято проводить текущие конверсионные операции, размещение и привлечение депозитов на срок более одного дня.</p> <p>Депозитно-кредитные операции – это совокупность краткосрочных (от одного дня до одного года) операций по размещению свободных денежных остатков, а также по привлечению на различные сроки под определенный процент недостающих средств в иностранных валютах, обслуживающих краткосрочную ликвидность банков и компаний и служащих целям получения прибыли.</p> <p>Операции денежного рынка подразделяются на сделки:</p> <p>– по размещению средств. Это кредитование в иностранной валюте. Ему соответствуют кредиты;</p> <p>-по привлечению средств. Это заимствование в иностранной валюте. Ему соответствуют депозиты.</p> <p>По международной терминологии, отличие денежных рынков от рынка капиталов состоит в том, что операции на денежных рынках проводятся на срок до одного года; движение капиталов осуществляется сроком более одного года.</p> <p>Различают национальные и международные денежные рынки. На национальном денежном рынке страны коммерческие банки – держатели национальной валюты размещают депозиты в валюте своей страны. На международных денежных рынках они проводят операции в валютах, отличных от национальной валюты.</p> <p>В настоящее время в мире существует единый международный денежный рынок, где торгуют средствами в основных конвертируемых валютах – долларах США, евро и др. Более 70% всех сделок проводятся с долларом США.</p> <p>Каждый депозит имеет определенную длительность во времени, или срочность. Дата размещения (или привлечения) депозита – это дата валютирования, а дата возврата депозита – дата его окончания.</p> <p>Для депозитов денежного рынка характерны сроки размещения до 12 месяцев.</p> <p>По срокам принято различать депозиты трех видов:</p> <p>– депозиты до востребования. Срок их не определен; отозвать деньги можно в любое время после уведомления (24-48 час.);</p> <p>– краткосрочные однодневные депозиты – депозиты сроком на один день используются для регулирования краткосрочной ликвидности банка по счетам НОСТРО;</p> <p>– депозиты на фиксированные сроки.</p> <p>Денежные средства отчуждаются, как правило, на определенный срок под определенный процент. Говоря о депозитах, следует выделить следующие понятия:</p> <p>– сумма депозита, или принципал;</p> <p>– процент;</p> <p>– процентная ставка.</p> <p>Формула простого процента имеет следующий вид, т.е. начисленный процент равен:</p> <p>Сумма депозита &#215; Процентная ставка &#215; Процентный период &#215; 100% Количество дней в году</p> <p>При расчете суммы процентов на срок менее года используется понятие «процентный период»; он состоит из количества дней, на которые размещен депозит.</p> <p>В банковской практике регулярно возникает необходимость прибегать к справочным процентным ставкам, признаваемым всеми участниками денежного рынка. Наибольшее признание получили справочные процентные ставки размещения валютных средств на стандартные сроки на лондонском межбанковском рынке, или ставки ЛИБОР.</p> <p>Начиная с 1985 г., ставки ЛИБОР ежедневно публично фиксируются в 11.00 по лондонскому времени Британской банкирской ассоциацией и через некоторое время появляются на экранах основных информационных агентств.</p> <p>Справочные ставки ЛИБОР используются:</p> <p>– в качестве основы при установлении процентной ставки по межбанковским или коммерческим кредитам, когда кредитный рейтинг заемщика отличается от рейтинга первоклассных банков на лондонском рынке. Тогда ставка устанавливается как ЛИБОР + кредитная маржа;</p> <p>– для осуществления финальных расчетов по производным инструментам хеджирования процентного риска – ФРА и процентным свопам.</p> <p>Помимо ставок ЛИБОР реже используются ставки ЛИБИД, ФИ-БОР и др.</p> <p>Конверсионные операции – это сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу расчетами на определенную дату.</p> <p>В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (FOREX).</p> <p>Конверсионные операции делятся на две группы:</p> <p>– операции типа «спот», или текущие конверсионные операции;</p> <p>– форвардные конверсионные операции.</p> <p>Различие между двумя группами конверсионных операций заключается в дате валютирования. В международной практике принято, что текущие конверсионные операции осуществляются на условии «спот», т.е. с датой валютирования на второй рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих операций называется спот-рынком.</p> <p>Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс «спот» – текущий валютный курс, который публикуется на страницах газет, в новостях и т.д.</p> <p>В банковской практике курс доллара США к евро обозначается EUR/USD. В данном обозначении слева ставится база котировки, а справа – валюта котировки. При EUR /USD = 1,28 имеется в виду следующее: за один евро в случае его продажи можно получить 1,28 долл.</p> <p>Существует прямая и косвенная котировка. Косвенная котировка -это количество иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты.</p> <p>На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон – bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в обменных пунктах или на мониторе агентства «Рейтер», можно увидеть такое написание:</p> <p>Bid Offer</p> <p>EUR/USD= 1,2810 – 1,2820</p> <p>или</p> <p>EUR/USD = 1,2810/20</p> <p>Bid - это курс покупки. По данной котировке банк покупает базовую валюту евро и продает валюту котировки доллары США.</p> <p>Offer – это курс продажи. По данной котировке банк продает базовую валюту евро и покупает доллары США.</p> <p>Разница между правой и левой сторонами котировки – «спрэд», или маржа – служит основой для получения банком прибыли по противоположным сделкам с клиентами или с другими банками.</p> <p>Размер маржи зависит от конъюнктуры рынка, ликвидности рынка, объема сделки и т.д.</p> <p>Форвардные операции – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата их валютирования отложена на определенный срок в будущем.</p> <p>Форвардные операции делятся на два вида:</p> <p>– сделки «аутрайт» – единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты «спот»;</p> <p>– сделки «своп» – комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.</p> <p>Форвардные операции заключаются на срок до одного года, им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3, 6 месяцев и год с прямыми датами валютирования.</p> <p>Если исполнение форвардного контракта происходит в срок до одного месяца, он считается заключенным на короткий срок.</p> <p>Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков и спекулятивных операций. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в различных валютах, используют форвардные контракты, чтобы застраховать риск изменения валютных курсов.</p> <p>В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, отличающийся от курса «спот». Форвардное ценообразование зависит от политики страны, наличия валютных ограничений и ликвидности форвардного рынка. Выделяют два главных способа установления форвардного курса валюты, используемых в мировой практике:</p> <p>расчет на основе разницы в процентных ставках по двум валютам. Принят на международных финансовых рынках для валют, по которым отсутствуют валютные ограничения и существует ликвидный рынок;</p> <p>форвардное ценообразование на основе метода линейной экстраполяции ожиданий будущего курса «спот». Участники рынка используют форвардный курс как индикатор значения курса «спот» через определенный период времени. Данный способ характерен для ограниченно конвертируемых валют. Расчет форвардного курса ведется при помощи форвардных пунктов.</p> <p>Валютный своп – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа. Обычно свопы заключаются на период до одного года.</p> <p>Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты, а более удаленная – продажей валюты, такой своп называют «купил/продал».</p> <p>Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка – покупка валюты, этот своп называется «продал/купил».</p> <p>Как правило, сделка «своп» проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками. По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:</p> <p>– стандартные свопы. Если банк осуществляет первую сделку «на споте», а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот уик»;</p> <p>– короткие однодневные свопы. Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная сделка «на споте», такой своп носит название «том-некст»;</p> <p>– форвардные свопы. Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок «аутрайт», когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форварда, обратная ей сделка – на условиях более позднего форварда.</p> <p>Система работы на финансовом рынке<br />Анализ фундаментальных факторов<br />Анализ фундаментальных факторов, влияющих на валютный курс<br />Выделяют два основных направления анализа инструментов торговли (валюты, акции, облигации, товарные фьючерсы и др.) – фундаментальный и технический анализ.</p> <p>Главная цель фундаментального анализа – определение истинной, справедливой цены исследуемого актива. При сравнении оценки с рыночной стоимостью актива делается вывод о том, переоценен или недооценен инструмент инвестирования.</p> <p>Главная задача технического анализа – исследование текущего состояния актива и определение тенденций и основных ценовых уровней.</p> <p>Фундаментальный анализ обычно используется инвесторами, рассчитывающими на открытие долгосрочных позиций (как правило, более одного года), либо получение определенной прибыли, либо достижение равенства фундаментальных показателей актива с его рыночной стоимостью.</p> <p>Технический анализ используют участники рынка, проводящие спекулятивные операции, т.е. открытые позиции могут быть реализованы в течение короткого промежутка времени вне зависимости от результата. Это может произойти в случае пробития значимых уровней поддержки или сопротивления, если у трейдера была открыта позиция в противоположную сторону и текущий убыток превышает лимит по ранее установленному отрицательному результату по определенной сделке.</p> <p>Классическое определение фундаментального анализа – интерпретация и оценка основных экономических показателей, затрагивающих макро- и микроэкономические аспекты; анализ фундаментальных факторов.</p> <p>Фундаментальные факторы – макроэкономические показатели состояния национальной экономики, влияющие в среднесрочной перспективе на участников валютного рынка и уровень валютного курса, публикуются информационными агентствами и органами государственной статистики. Последние публикуют данные о состоянии экономики страны, о датах и времени такого объявления сообщается заранее. Такие новости являются ожидаемыми, и участники рынка готовятся к ним заблаговременно.</p> <p>Новости и события бывают ожидаемыми и неожиданными. Вторые обычно гораздо сильнее воздействуют на рынок, нежели первые. Аналитики объясняют это тем, что к ожидаемым событиям инвесторы и спекулянты подготавливаются.</p> <p>Курс лекций «Портфельного инвестора» – авторский, соответственно будут высказаны субъективные мнения и оценки, исходящие из личного опыта. К таким отступлениям необходимо относиться достаточно осторожно, несмотря на 13-летний опыт работы на финансовых рынках. Мы склонны анализировать факты, а не общепринятые концепции. Ведь практически все сегменты финансового рынка на значительном интервале времени управляемые (манипулируемые). Естественно, в долгосрочном плане действуют законы рынка – спрос и предложение, которые, как показывает практика, управляемые величины. Нами будут приводиться примеры из личного опыта, а читатель, исходя из приведенных аргументов, сам сделает выводы. Доказательства возможного манипулирования финансовыми рынками – примеры из личного опыта.</p> <p>Пример 1. В один прекрасный день я купил марки за доллары после того, как курс марки снизился на 2-3% (300-500 пунктов). Я долго и терпеливо ждал этого момента, и когда курс марки (с точки зрения технического анализа) показал возможность краткосрочного роста, я ее купил. Это была игра против основного, довольно сильного тренда. Через 15-25 мин. после открытия позиции было выиграно 25-35 пунктов (150-250 долл, с 1000 марок контракта). По информационной системе проходит сообщение, что высокопоставленный чиновник из Центрального банка Германии хотел бы видеть марку приблизительно на уровне 1,6 к доллару США, т.е. ниже настоящего уровня на 1300 пунктов, или на 8%. Марка находилась в тот момент па уровне 1,47 к доллару США.</p> <p>После этого сообщения падение марки составило 150 пунктов за 1 час (приблизительно 1%). Я, естественно, был «выбит» с рынка. А на следующий день курс вернулся обратно, и марка за несколько дней подорожала не менее чем на 150 пунктов от значения 1,47.</p> <p>Пример 2. Однажды вечером я держал открытую позицию иена/доллар, рассчитывая на подорожание иены. Данная позиция была открыта несколько дней. За это время несколько раз можно было ее закрыть с прибылью 300 долл. США на один открытый контракт в 1000 долл.</p> <p>В очередной раз рынок начал активно двигаться в нужном мне направлении с резко возросшим объемом сделок. Вдруг на информационной системе появляется сообщение министра финансов Японии о том, что страна не нуждается в подорожании иены против доллара США. Естественно, рынок развернулся, и через сутки я закрыл позицию с убытком в 700 долл. США на один 1000-долларовый контракт. Но самое интересное в том, что в момент выхода сообщения в Японии была глубокая ночь, и, как я потом смог выяснить, министр финансов в это время находился все же в Японии. Наверное, министр финансов Японии провел бессонную ночь, следя за нежелательным подорожанием иены против доллара.</p> <p>На мировых валютных рынках, где более 70% арбитражных операций проводится с американским долларом, наибольшее значение имеют данные по экономике США, влияющие на повышение или снижение курса доллара по отношению к остальным валютам. Можно выделить два временных аспекта влияния фундаментальных факторов на валютный курс – долгосрочное и краткосрочное влияние.</p> <p>Долгосрочное влияние – это ситуация, при которой набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, следовательно, и тренд изменения валютного курса на протяжении месяцев и лет. Такое долгосрочное прогнозирование курса используется для открытия стратегических позиций. Например, многолетнее отрицательное сальдо торгового баланса США с Японией стало причиной постоянного снижения курса доллара к японской иене (с 250 в 1985 г. до 80 в 1995 г.). В последнее десятилетие ситуация немного изменилась, и одного отрицательного баланса уже не достаточно для снижения курса. Чем существенней глобализация, тем сложнее передаточный механиз (влияние одного фактора на другой). К тому же наблюдается существенная зависимость мировой экономики от доллара США. В связи с этим чувствуются более скрытые и недоступные для широкого круга специалистов механизмы курсообразования (экономические и политические).</p> <p>Для определения средне- и долгосрочного влияния фундаментальных факторов на уровень курса учитываются статистические индикаторы за период более месяца (квартал, год).</p> <p>Краткосрочное влияние – это ситуация, при которой влияние опубликованного статистического индикатора на курс валюты действует в течение нескольких часов или даже минут. Например, публикация данных о снижении торгового баланса между США и Японией за прошедший квартал способна привести к некоторому росту курса доллара к иене в течение нескольких часов. Краткосрочное влияние на курс соответственно оказывают индикаторы за короткие периоды (неделю или месяц). После публикации экономических данных трейдер должен мгновенно ответить на следующие вопросы, от правильного решения которых зависит размер прибыли или убытка.</p> <p>Вопрос 1. Эти цифры – такие, как ожидали участники рынка, или наоборот?</p> <p>Существуют предварительные данные предстоящих публикаций, на которые «закладывается рынок». В случае совпадения спрогнозированного и реального значений показателя сильного движения курса, как правило, не происходит.</p> <p>Например, стал известен прогноз о резком снижении показателя прироста ВВП США – с 1,2 до 0,4% в квартал. Это пока лишь прогноз, но многие дилеры начинают заблаговременно продавать доллары, что приводит к понижению курса. Если их доля в общем объеме рынка достаточно высока, то на момент публикации реальных данных в среду в 13.30 по гринвичскому времени реакция рынка будет зависеть от конкретного значения показателя:</p> <p>– если реальное значение прироста ВВП составит 0,4%, то показатель курса практически не должен измениться;</p> <p>– если реальное значение прироста ВВП превысит ожидаемое, составив, например, 0,9%, то курс доллара, возможно, повысится, хотя и не очень сильно;</p> <p>– если реальный прирост ВВП составит всего 0,1%, т.е. окажется ниже ожидаемого, то, вероятнее всего, продолжится снижение доллара;</p> <p>– если прирост ВВП окажется необычайно высоким и абсолютно не ожидаемым рынком, то валютный курс сильно вырастет и, возможно, изменит оценку текущей экономической ситуации.</p> <p>Вопрос 2. Эти данные – положительные или отрицательные?</p> <p>Положительные данные приводят к росту курса валюты, отрицательные – к его снижению. При ответе на вопрос о степени положительности данных трейдеру следует различать номинальные и реальные показатели. Например, номинальный прирост ВВП за год в абсолютных цифрах составляет ВВП(1)/ВВП(0). Однако лучше отражает истинное состояние экономики реальный показатель, т.е. годовой прирост ВВП, скорректированный на индекс инфляции за год.</p> <p>При анализе показателя занятости в течение года необходима корректировка на сезонность (в сельском хозяйстве весной и осенью в периоды проведения полевых работ увеличивается число временных работников).</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:39:21 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=3#p3 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=2#p2 <p>Представляю вашему вниманию первую книгу из серии «Библиотека журнала «Портфельный инвестор»» – «Курс лекций портфельного инвестора». В ближайшее время готовятся к выходу следующие издания: «Мировой рынок недвижимости», «Избранное», «Жизнь замечательных инвесторов», «История экономических учений», «Интервью» и др. Источником информации для выпускаемых книг является первый профессиональный журнал в России в области инвестирования – «Портфельный инвестор», который начал выходить с января 2007 г.</p> <p>Основной причиной выхода серии книг под общим названием «Библиотека журнала «Портфельный инвестор»» является повышенная актуальность рассматриваемых вопросов.</p> <p>В настоящий момент образование имеет наибольшую актуальность, так как в российской экономике после длительного периода благоприятного развития, в конце 2008 г. наметилась негативная динамика по ряду многих экономических показателей (падение производства, увеличение уровня безработицы, снижение темпов экономического роста, девальвация национальной валюты и др.). Дальнейшее изменение текущих тенденций во многом зависит от профессионализма специалистов – руководителей различного уровня, финансовых аналитиков, бухгалтеров, частных предпринимателей и рядовых инвесторов.</p> <p>Уровень производства, ВВП, инфляции, инвестиций в различные финансовые инструменты и основные фонды и т.д. – это взаимозависимые и взаимообусловленные экономические процессы. Руководитель предприятия, принимающий решение направить свободные денежные средства на покупку дополнительного сырья или СКВ в расчете на дальнейшее их подорожание, создает предпосылки для изменения спроса на определенный вид товара. Это может привести к повышению уровня цен и инфляции в целом. Покупка СКВ участниками рынка уменьшает золотовалютные резервы ЦБР и способствует улучшению экономики США. Инвестирование свободных денежных средств в новое оборудование, корпоративные или государственные ценные бумаги выразится в увеличении объемов инвестиций в основной капитал, росте стоимости акций и снижении доходности государственных ценных бумаг.</p> <p>Покупка нового оборудования предпринимателем увеличит выпуск продукции, позволит нарастить объемы продаж, создать дополнительное предложение товаров на рынке и новые рабочие места. Если данный продукт идет на экспорт, то при постоянном уровне импорта увеличатся золотовалютные резервы ЦБР.</p> <p>Инвестирование средств в корпоративные ценные бумаги вызовет рост цен на данный финансовый инструмент и увеличит капитализацию конкретных предприятий. За счет этого они смогут привлечь необходимые инвестиции и увеличить предложение своей продукции на рынке, а это – рост производства в целом и ВВП.</p> <p>Инвестирование финансовых ресурсов в государственные ценные бумаги снижает доходность по ним и ведет к общему удешевлению заемных средств. Обслуживание государственного долга станет менее дорогим, и государство получит реальную возможность больше средств направлять на социальные выплаты гражданам. Это вызовет дополнительное потребление товаров и услуг с вытекающими отсюда положительными тенденциями.</p> <p>Снижение доходности по государственным ценным бумагам участники рынка воспримут как сигнал снижения уровня инфляции в стране. В результате инвестиционные средства переориентируются на производство товаров и услуг.</p> <p>Снижение спроса на СКВ со стороны участников рынка, покупающих ее для сохранения покупательной способности инвестированного капитала, при неизменной величине экспорта и импорта позволит ЦБР пополнить золотовалютные резервы. Это будет положительно оценено внешними инвесторами и увеличит предложение СКВ на рынке. Решения руководителей предприятий, частных и институциональных инвесторов могут и положительно, и отрицательно влиять на экономику. От согласованности действий органов законодательной и исполнительной власти всех уровней зависят темпы экономического развития страны.</p> <p>Полученные знания дадут возможность всем участникам финансового рынка инвестировать денежные средства с наименьшим риском и наибольшей доходностью. Основное внимание акцентируется на вопросах, ставших актуальными в последние 10-20 лет.</p> <p>Кризисные явления второй половины 2008 г. отчетливо показали, что средний уровень финансовой подготовки не только инвесторов (институциональных и частных) и руководителей предприятий, но и многих чиновников высшего звена оставляет желать лучшего. На практике оказалось, что чем позитивнее развивается экономика, тем значительнее приток людей, не разбирающихся в тонкостях финансовых рынков, фьючерсах, опционах. Те руководители, которые обязаны были думать об осторожности и умеренности, не принимали решения, способствующие в большей мере долгосрочному развитию отечественной экономики. Это привело к потере финансовых средств и разочарованию в институтах и механизмах рыночной экономики в целом.</p> <p>Курс будет полезен руководителям, получившим высшее образование в период, когда в стране доминировала директивная экономика. Такие понятия, как «технический классический анализ», «акции», «опционы», были полностью исключены из образовательных программ. При помощи «Курса &quot;Портфельного инвестора&quot;» мы исправим пробелы в образовании, касающиеся инвестиционного процесса.</p> <p>Одна из особенностей курса лекций заключается в авторских комментариях. С ними можно соглашаться или не соглашаться, но они основаны на многолетней инвестиционной практике автора (более 15 лет).</p> <p>Надеюсь, что читатели после прочтения книги откроют для себя увлекательный мир, связанный с широкими возможностями в области инвестиционного процесса.</p> <p>П. Кравченко,</p> <p>кандидат экономических наук,</p> <p>главный редактор журнала «Портфельный инвестор»</p> <p>ЛЕКЦИЯ 1<br />Финансовый рынок в рыночной экономике<br />Роль финансового рынка в рыночной экономике<br />Прежде чем говорить о значении и месте финансового рынка в рыночной экономике, необходимо подняться на несколько ступеней выше и посмотреть на объективную необходимость наличия данного сегмента в рыночной экономике. Для этого рассмотрим схему движения товаров, доходов, продукции и денег (рис. 1.1).<br /></p> <p>Рис. 1.1. Экономический оборот с участием государства и банков</p> <p>Участники кругооборота:</p> <p>домашние хозяйства;</p> <p>предприятия;</p> <p>государство;</p> <p>финансовые предприятия (в основном банки).</p> <p>Государство собирает налоги и осуществляет расходы – закупает товары и выплачивает из бюджета заработную плату. Банки перераспределяют денежные ресурсы. Предприятия выпускают продукцию и предоставляют услуги.</p> <p>Выпуск продукции разделен в соответствии с ее использованием на несколько частей:</p> <p>потребление С;</p> <p>государственные расходы G;</p> <p>инвестиции I.</p> <p>Валовой внутренний продукт (конечный выпуск) Y равен сумме потребления, государственных расходов и инвестиций: Y = С + G +/.</p> <p>В данной формуле не хватает участия внешнеэкономической деятельности государства, в качестве результирующего показателя – баланс внешней торговли товарами и услугами (X). Y- это сумма расходов всех потребителей (населения, государства и инвесторов).</p> <p>Государство может существенно влиять на ВВП.</p> <p>Схема экономического оборота с участием государства и учетом инвестиционной деятельности демонстрирует процесс, в котором осуществляется расширение производства. В этом случае домашние хозяйства не тратят на потребление весь доход, а откладывают часть его в форме сбережений.</p> <p>Перераспределение сбережений и превращение их в инвестиции происходит при участии банков, играющих роль посредников. Государство собирает налоги с населения (домашних хозяйств) и предприятий, формируя тем самым доходную часть государственного бюджета. Расходные статьи государственного бюджета включают покупку товаров и услуг (для нужд обороны, строительства дорог, поддержки государственных предприятий и содержания учреждений и др.), выплаты домашним хозяйствам социальных трансфертов (субсидий, пособий, пенсий, стипендий).</p> <p>Для обеспечения нормального хода кругооборота сумма сбережений (S) должна быть равна сумме инвестиций (/).</p> <p>Объем национального производства и темпы экономического роста, как правило, постоянно колеблются под влиянием ряда факторов, прежде всего под воздействием изменений в инвестиционной сфере.</p> <p>Как говорилось выше, государство способно влиять самым серьезным образом на динамику ВВП. И если при наличии громадного спроса со стороны домохозяйств и предприятий (необходимость обновления производственных фондов) его существенно роста не происходит, то все претензии следует адресовать к правительству государства, в нашем случае к тем, кто формирует правительство.</p> <p>Рассмотрим механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса на капитал и его предложения. На практике финансовый рынок – совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственника к заемщику и обратно. Главная функция этого сегмента экономики – в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.</p> <p>Финансовый рынок – чрезвычайно сложная система, в которой деньги и другие финансовые активы его участников обращаются самостоятельно, независимо от обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует многообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной инфраструктурой.</p> <p>Финансовый рынок – рынок, где объектом купли-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги. Он состоит из следующих важных сегментов-рынков: валютного, ценных бумаг, фьючерсного и опционов.</p> <p>Финансовый рынок:</p> <p>• мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;</p> <p>• эффективно распределяет аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными его потребителями;</p> <p>• определяет наиболее эффективные направления использования капитала в инвестиционной сфере;</p> <p>• формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;</p> <p>• осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и покупателем финансовых инструментов;</p> <p>• формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;</p> <p>• ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических процессов.</p> <p>Чем больше разрыв между объемами предполагаемых инвестиций и накоплениями, тем острее необходимость в функционировании финансовых рынков для распределения накоплений между конечными потребителями. Встреча конечного инвестора и конечного владельца средств должна осуществиться оптимальным образом и с наименьшими затратами.</p> <p>Эффективные сегменты финансового рынка абсолютно необходимы для обеспечения мобилизации свободного капитала и поддержания экономического роста страны. При наличии только собственных накоплений субъекты рынка могли бы инвестировать не больше, чем накоплено. Поэтому их инвестиционная активность была бы ограниченной. Если же размер намеченных инвестиций превышает сумму текущих сбережений, субъекты рынка просто вынуждены откладывать их осуществление до накопления требуемых средств. Из-за отсутствия финансирования субъектам рынка, не обладающим достаточным капиталом, пришлось бы отложить или отказаться от многих перспективных инвестиций или финансировать не самые лучшие проекты, т.е. капитал использовался бы не оптимальным образом. Субъектам рынка, не имеющим в своем распоряжении привлекательных вариантов инвестирования средств, ничего бы не оставалось, кроме как аккумулировать средства. С другой стороны, перспективные инвестиционные проекты не реализовывались бы из-за недостатка средств у фирм, имеющих инвестиционные альтернативы.</p> <p>Роль финансовых рынков в рыночной экономике можно проиллюстрировать упрощенной блок-схемой (рис. 1.2).</p> <p>Все денежные потоки вне зависимости от источника происхождения обязательно проходят через финансовый рынок с помощью финансовых институтов.</p> <p>Например, если государство для покрытия дефицита бюджета предлагает купить свои ценные бумаги коммерческим организациям и домохозяйствам, то данные операции проводятся на финансовом рынке через различные финансовые институты. Если коммерческой организации необходимо привлечь дополнительный капитал, она через финансовый рынок обращается к другим коммерческим организациям и домохозяйствам, имеющим временно свободные средства, путем выпуска акций и (или) облигаций.<br /></p> <p>Рис. 1.2. Блок-схема «Роль финансовых рынков в рыночной экономике»</p> <p>В современных условиях финансовый рынок – неотъемлемая часть любой рыночной экономики, связующее звено между основными участниками рыночного хозяйства – государственным сектором, коммерческими организациями и домохозяйствами.</p> <p>Опыт функционирования финансового рынка представляет значительный интерес для отечественных государственных и коммерческих финансовых институтов в условиях становления в нашей стране экономики рыночного типа и поэтому использован нами при выработке методических рекомендаций.</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:38:33 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=2#p2 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=1#p1 <p>Благодарим за выбор нашего сервиса!</p> mybb@mybb.ru (gukyzen) Sun, 29 Sep 2019 03:27:16 +0300 https://gukyzen.igraemroli.ru/viewtopic.php?pid=1#p1